Welche Botschaft kommt von Jerome Powell?

Von Markus Fugmann

In den letzten Tagen hat sich an den Aktienmärkten die Meinung durchgesetzt, wonach im Grunde mit dem neuen Fed-Chef Powell alles beim Alten bleiben würde. Ok, moderate Zinsanhebungen, aber eine starke Wirtschaft, und wahrscheinlich, so der Konsens, werde Powell entspannter sein in Sachen Inflation. Das ist einer der zentralen Gründe für die Rally nach dem herben Abverkauf zuvor: es hat sich doch nichts geändert, die Fundamentaldaten sind gut, der neue Fed-Chef wird uns schon nicht weh tun. Und so macht sich wieder eine Sorglosigkeit breit, der herbe Abverkauf davor wird als kleiner Betriebsunfall deklariert, der schnell vergessen sein werde.

Vielleicht stimmt das – vielleicht aber auch nicht. Dass die Fed nicht allzu streng vorgehen werde, lasen die Aktienmärkte, aber auch die Anleihemärkte, aus den Aussagen von St. Louis Fed-Chef James Bullard (der jedoch nicht einmal stimmberechtigt ist), der vor zu schnellen Zinsanhebungen warnte. Seine größte Sorge sei, so Bullard, dass die Fed einen Fehler mache mit zu schnellen Zinsanhebungen – was ja darauf schließen läßt, dass Bullard eigentlich weiß, dass die meisten anderen Fed-Mitglieder die Zinsen eher schneller als langsamer anheben wollen. Diese Dialektik haben die Märkte nicht wahrnehmen wollen, wie es scheint.

Man läßt sich lieber von Aussagen berieseln wie gestern vom neuen Fed-Mitglied Quarles, der aufgrund der US-Steuerreform ein starkes Momentum in der US-Wirtschaft sieht, jedoch kein Problem in anziehender Inflation. Wie eine überhitzende US-Wirtschaft aber keine inflationäre Tendenzen ausbilden sollte, bleibt dabei völlig offen – meist geht das eine eben nicht ohne das andere.

Da ist also viel Hoffnung im Markt – die Hoffnung nämlich, dass erstens die Inflation trotz der hochgradig inflationären Politik der Trump-Adminstration (Importzölle, Steuersenkungen, zunehemende Verschuldung etc.) nicht anziehen werde. Und zweitens die Hoffnung, dass der Fed-Put, also das Bereitstehen der Fed, bei jeder Turbulenz an den Aktienmärkten stützend einzugreifen, genau so hoch sei wie in der Bernanke/Yellen-Ära. Sollte Powell aber heute klar machen, dass das Auffang-Netz der Fed deutlich tiefer – nämlich nicht direkt unter dem Hintern der Aktienmärkte – aufgespannt ist, könnte es für die Aktienmärkte kritisch werden. Als es kürzlich richtig krachte an der Wall Street, schienen Fed-Mitglieder wie William Dudley das eher gut zu heißen, eine notwendige und überfällige Korrektur zu sein, oder wie Dudley wörtlich sagte: „small potatoes“.

Die Aktienmärkte haben in den letzten Tagen die Beste aller Welten eingepreist, sie glauben weiterhin an das Goldilock-Szenario. Powell selbst aber hat sich in der Vergangenheit schon mehrfach kritisch geäußert darüber, dass die Märkte die Fed als Sicherheitsnetz verstehen würden – er selbst ist eher Markt-liberal und schätzt solche Sicherheitssysteme daher nicht.

Sollte Powell heute dennoch das Goldilock-Szenario spielen, indem er sich vor allem die Inflation „herunterredet“, wäre damit die Erwartung der Märkte getroffen. Wäre das dann ein weiterer Kaufgrund? Das müsste man dann abwarten. Sollte aber Powell eine sehr eigene Note bringen heute, dürfte das die Märke auf dem falschen Fuß erwischen. Von daher könnte für die Aktienmärkte das Risiko nach unten auf dem gegenwärtigen Niveau höher sein als die Chance nach oben, zumal die US-Indizes wie der S&P 500 in der Zone 2790/2810 nun wichtige Widerstände angelaufen haben!

So oder so: das wird ein wichtiger Tag heute!