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Zinsen: EZB hält an Zinssenkungen fest – Märkte skeptisch

Sitz der Europäischen Zentralbank (EZB) in Frankfurt am Main. Foto: Kristian Bocsi/Bloomberg

Die Europäische Zentralbank (EZB) widerspricht Investoren, die davon ausgehen, dass eine höhere Inflation, eine restriktive Fed, eine Abwertung des Euro und drohende Handelskonflikte unter Donald Trump den Spielraum für Zinssenkungen einschränken. Während die Märkte ihre Zinssenkungserwartungen angesichts des Gegenwinds reduzieren, bekräftigen die Währungshüter, dass die Zinsen weiter sinken werden.

 

EZB: Zinsen sollen weiter sinken

Während die Märkte ihre Wetten auf die Anzahl der Zinssenkungen, die sie von der EZB – und der Federal Reserve – in diesem Jahr erwarten, reduziert haben, zeigen sich die Notenbanker in Frankfurt unbeeindruckt. Wie Bloomberg berichtet, haben EZB-Ratsmitglieder wie Francois Villeroy de Galhau und Yannis Stournaras ihre seit langem vertretene Ansicht bekräftigt, dass der Einlagensatz bis Mitte 2025 von derzeit 3 % auf etwa 2 % sinken wird.

Zinsen: Märkte preisen weniger Zinssenkunen der EZB ein
EZB-Zinssenkung eingepreist | Händler haben seit Jahresbeginn ihre Wetten reduziert

Sie blicken derzeit auf die gestiegene Unsicherheit, die vor allem von der US-Handelspolitik, aber auch von einer restriktiveren Fed und den politischen Umbrüchen in Deutschland und Frankreich ausgeht. Auch wenn die EZB ihren Kurs ändern könnte, ist es unwahrscheinlich, dass sie dies tun wird, zumindest bis sie die vierteljährlichen Projektionen vom März vorliegen hat, die die Auswirkungen der ersten Maßnahmen von Trump berücksichtigen werden.

„Die Märkte reagieren oft zu schnell“ und „die Zentralbanken auf beiden Seiten des Atlantiks werden versuchen, nicht auf einzelne Datenpunkte überzureagieren“, so Gilles Moec, Chefvolkswirt bei AXA Investment Managers. „Sobald Trump im Amt ist, sollten wir ein besseres Bild von seiner ‚Transformationsrate‘ von Wahlvorschlägen zur politischen Umsetzung bekommen.“

Präsidentin Christine Lagarde versprach im Dezember, bei der Festlegung der Zinsen weiterhin einen „datenbasierten und von Sitzung zu Sitzung wechselnden Ansatz“ zu verfolgen. Zumindest in Europa sind die Daten seither kaum von den Prognosen abgewichen.

Während sich einige Händler auf den jüngsten Inflationsanstieg konzentrierten, wies die EZB auf einen Anstieg zum Jahresende hin. Die Analysten der EZB gehen davon aus, dass sich der allgemeine Rückgang des Preisauftriebs wie erwartet fortsetzt, und erwarten für 2025 einen geringeren Aufwärtsdruck von den Löhnen. In der Zwischenzeit schwächelt die Wirtschaft weiter – noch bevor Trump seine Zölle in Kraft setzt.

Inflation im Euroraum im Dezember gestiegen

Restriktivere Fed-Politik

Die Entwicklungen in den USA könnten in der Tat erklären, warum die Märkte bis Juni 2026 nur noch drei Zinssenkungen um einen Viertelprozentpunkt einpreisen und damit eine weniger als Anfang 2025. Zum einen widersetzt sich der US-Arbeitsmarkt weiterhin den Prognosen, dass er sich abschwächen wird. Hinzu kommt die Aussicht auf Steuersenkungen und Massenabschiebungen, die die Inflation anheizen könnten.

Bereits im Dezember hatte die Fed die Zahl der bis 2025 erwarteten Zinssenkungen von vier auf zwei reduziert. Händler gehen jetzt nur noch von maximal einer Senkung aus, und Ökonomen wie die von BNP Paribas und Nikko Asset Management fragen sich sogar, ob der nächste Schritt eine Zinserhöhung sein könnte.

Damit wird eine Debatte aus dem Jahr 2024 wiederbelebt, in der es darum ging, wie weit die Geldpolitik der EZB von der Fed abweichen kann. Wie damals beeilten sich EZB-Vertreter wie der Kroate Boris Vujcic, Gerüchte zurückzuweisen, die EZB lasse sich zu sehr von den Maßnahmen ihrer US-Kollegen beeinflussen.

„Eine vorsichtige Fed wird die EZB nicht davon abhalten, die Zinsen zu senken“, sagt Christian Keller, Leiter der Wirtschaftsforschung bei Barclays. „Die EZB muss aber den Wechselkurs im Auge behalten und große, abrupte Euro-Abwertungen vermeiden wollen, aber sie wird nicht grundsätzlich auf Zinssenkungen verzichten.“

Euro-Abwertung bringt Inflationsrisiken

Euro-Abwertung droht Inflation anzuheizen

Die Gemeinschaftswährung hat seit dem 30. September handelsgewichtet rund 3% und gegenüber dem Dollar mehr als 8% an Wert verloren und sich damit gefährlich nahe an die Parität angenähert. Dieses Niveau wurde zuletzt 2022 überschritten, nachdem die russische Invasion in der Ukraine die Energiepreise in die Höhe getrieben hatte.

Ein schwächerer Euro bringe zwar neue Inflationsrisiken mit sich, diese seien aber wahrscheinlich begrenzt, sagte Ludovic Subran, Chefvolkswirt der Allianz. „Die EZB wird sich angesichts des drohenden Handelskriegs wahrscheinlich mehr auf Wachstumsfragen konzentrieren“, sagte er.

Der Chef der finnischen Zentralbank, Olli Rehn, sagte Bloomberg TV am Montag (Interview ab Minute 8:30), dass es vor dem Hintergrund der anhaltenden Disinflation und der schwächeren Wachstumsaussichten sinnvoll sei, die Zinsen weiter zu senken.

Allerdings müssten die Anleger erst noch davon überzeugt werden, dass die EZB die von vielen ihrer Entscheidungsträger angekündigten vier Zinssenkungen tatsächlich durchführen werde – trotz der Warnungen, dass die Preissteigerungen deutlich unter das Zielniveau fallen könnten, wenn die Zinsen zu lange zu hoch blieben.

„Die Märkte erwarten Kommentare wie diese von Rehn und anderen Gemäßigten“, sagte Pooja Kumra, Senior UK and European Rates Strategist bei der Toronto Dominion Bank. „Wir werden eine ähnliche Haltung von Lagarde und hawkishen Mitgliedern wie Isabel Schnabel sehen müssen, damit sich die Marktpreise ändern.“

Robert Holzmann, einer der größten Falken im EZB-Rat, war dazu am Dienstag nicht bereit. Obwohl er für seine extremen Positionen bekannt ist, sagte er, dass die nächste geldpolitische Entscheidung der EZB am 30. Januar unklar sei.

FMW/Bloomberg

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4 Kommentare

  1. Die Neuverschuldung in Frankreich liegt bei 5-6% und dürfte so dieses Jahr bleiben, weil sonst keine Regierung möglich ist. Zusammen mit jetzt schon Schulden bis zum Hals, sieht das düster aus. Die reinen Zahlen sind ähnlich wie in der USA, GB und etlichen weiteren Ländern. Es ist nur noch eine Frage der Zeit bis das Wasser bis Oberkante Unterlippe steht und dann muss gespart werden und es geht dicke in die Rezession. Die Brick-Staaten Indien und Brasilien sind schon in der Grütze und in GB geht es gerade los. In China dürfte es ein sowohl als auch sein, bei über 1 Mrd Menschen- das sind so viele wie Nordamerika, Südamerika und Europa zusammen- nicht anders zu erwarten. Auch in der USA sieht man beides – Boom im IT-Sektor und sonst bestenfalls eine schwarze Null.

    Zinssenkung werden mehr und mehr zur Notwendigkeit, aber sie lösen das Problem nicht. Oder besser die Probleme. Ja und dann sind da noch die Politiker, deren Ziele, und die Wähler. Übrigens, Trump ist in guter Gesellschaft beim Versuch das eigene Land wieder „great“ zu machen – Putin und Xi machen das nicht anders und haben ihre jeweiligen Länder bereits in einen Abgrund gefahren. Trump wird wohl kaum etwas anderes erreichen, weil eine Wirtschaft nach Wünschen des Chefs selten funktioniert. Siehe Habeck und Scholz, bei uns, wobei die SPD schon zur Zeit von Merkel die Weichen Richtung Wand stellte.

  2. Zumindest im Begehen von kapitalen Fehlern und dem beharren auf Fehleinschätzungen kennt sich die EZB gut aus. Da fühlt sie sich wohl und weiß, das sie auf Ratschläge von „außen“ nicht reagieren muss.

  3. Trump und MAGA helfen den amerikanischen Arbeitsmark und befördern die Abwanderung der Industrie aus Deutschland/Europa.
    Dem stellen sich die Sozialisten in der EZB mit planwirtschaflicher Preisfestlegung entgegen, weil sie glauben, dann wird hier mehr investiert.
    Außerdem wollen sie dafür sorgen, dass die Zinsen für die Staatsschulden diverser Euro-Staaten dem Laden nicht das Genick brechen.

  4. Es ist das völlig falsche Signal gerade die Kleinanleger haben bei 4% Zinsen etwas Geld angelegt aber das wird Ihnen nicht gegönnt.
    Eine schlimme Entwicklung .
    So werden sich die Anleger entschließen ihr Geld in den USA anzulegen.

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