Angesichts einer schwächelnden Wirtschaft im Euroraum und einem Rückgang der Inflation wird die Europäische Zentralbank die Zinsen weiter senken. Eine Zinssenkung der EZB in der kommenden Woche ist so gut wie sicher, zwei bis drei weitere werden nach Einschätzung von EZB-Ratsmitglied Peter Kazimir wahrscheinlich folgen. Die jüngsten Daten deuteten darauf hin, dass die Zinssenkungen um jeweils einen Viertelpunkt fortgesetzt werden sollten, sagte Kazimir am späten Montag in einem Interview. Die erhöhte Unsicherheit bedeute jedoch, dass die EZB flexibel bleiben müsse, falls sich die Situation ändere.
EZB: Drei bis vier Zinssenkungen in Folge
„Drei oder vier Zinssenkungen in Folge sind möglich, aber gleichzeitig muss ich sagen, dass wir nicht darauf schwören können“, sagte der slowakische Beamte. Was die nächste Woche betreffe, „ist für mich persönlich die Sache erledigt“. Während die US-Notenbank die Zinsen in der ersten Hälfte des Jahres 2025 wahrscheinlich unverändert lassen wird, deutet die EZB eine schrittweise Senkung in den kommenden Monaten an. Dies wird die Zinsdifferenz vergrößern, was den Euro gegenüber dem Dollar weiter belasten könnte.
Die meisten von Kazimirs Kollegen haben vor der ersten geldpolitischen Sitzung der EZB im Jahr 2025 ähnliche Signale ausgesandt, und Ökonomen und Händler sind mit einem solchen Schritt voll und ganz einverstanden. Dennoch ist die Debatte darüber, wie schnell und wie stark die Zinsen weiter sinken müssen, in vollem Gange. Denn das Tempo, mit dem die EZB vorgeht, birgt auch Risiken.
Während die einen befürchten, dass ein schwacher Euro zu den anhaltenden Inflationsrisiken beiträgt, befürchten die anderen, dass eine zu straffe Geldpolitik den Disinflationsprozess zu weit treiben könnte, so ein Bericht von Bloomberg.

Inflation nähert sich dem EZB-Ziel
„Was wir vor allem brauchen, ist ein Gleichgewicht zwischen zu vorsichtigem und zu aggressivem Handeln“, sagte Kazimir. Die EZB sei auf dem richtigen Weg“, um die Inflation wieder auf ihr Ziel von 2 % zu bringen, auch wenn die Aufgabe noch nicht erledigt sei.
Es wird erwartet, dass sich das Lohnwachstum weiter verlangsamt und der Preisdruck im Dienstleistungssektor nachlässt, aber „wir brauchen handfeste Beweise, dass dieser Weg funktioniert, und das wird einige Zeit dauern“, fügte er hinzu.
Die Geopolitik berge zusätzliche Risiken, sagte Kazimir und verwies auf den Preisdruck, der von der Wirtschaftspolitik des US-Präsidenten Donald Trump ausgehen könnte, sowie auf disinflationäre Kräfte aus China.
Die EZB geht davon aus, dass die Inflation in der Eurozone in den kommenden Monaten auf 2% einpendeln und bis mindestens 2027 um diesen Wert schwanken wird. Ein leichter Anstieg im Dezember, so Kazimir, ändere nichts an diesen Aussichten und sei keine Überraschung.
„Die neuen Daten rechtfertigen eine gewisse Fortsetzung unseres Zinspfads – ich sehe keinen Grund, eine Pause einzulegen – und ich sehe auch keinen Grund, die Zinsen in einem stärkeren Ausmaß zu senken“, sagte Kazimir. „Der derzeitige Umfang von Senkungen um 25 Basispunkte ermöglicht es uns, die Dynamik aufrechtzuerhalten und gleichzeitig die notwendige Flexibilität zu bewahren. Gerade jetzt, wo die Unsicherheit nicht nachzulassen scheint.“
Wegen Trump-Risiken Zinsen senken?
Trump hat damit gedroht, die US-Grenzen zu schließen und die Welt mit Handelszöllen zu überziehen – eine Politik, die die heimische Inflation anheizen und die US-Notenbank Fed zu einer Zinserhöhung zwingen könnte. Der Dollar ist in Erwartung dieser Entwicklung in letzter Zeit gestiegen und hat Spekulationen über die Auswirkungen auf die Geldpolitik der EZB ausgelöst, die weiterhin daran festhält, die Zinsen zu senken.
Kazimir sagte, der EZB-Rat beabsichtige derzeit, die Wirtschaft von allen Fesseln zu befreien, um die Nachfrage anzukurbeln. Dieses neutrale Zinsniveau werde „irgendwo zwischen 2 % und 3 % liegen – wahrscheinlich näher an 2 % als an 3 %“.
„Wir sind von den Daten abhängig, nicht von der Fed“, sagte Kazimir und wiederholte damit ein Mantra, das unter EZB-Beamten weit verbreitet ist. „Wir beobachten den Wechselkurs, weil er über die Importpreise die Inflation beeinflussen könnte, aber wir sollten Schlussfolgerungen vermeiden, die auf kurzfristigen Entwicklungen basieren.
Er sagte, dass die „wahrscheinlichen negativen“ wirtschaftlichen Folgen von Trumps Politik viel besorgniserregender seien als ihre möglichen inflationären Auswirkungen, insbesondere angesichts des bereits „sehr langsamen potenziellen Wachstums“.
„Die strukturellen Probleme Europas sind viel größer und schmerzhafter“, sagte Kazimir. „Mit Trumps Wirtschaftspolitik werden sich die Wettbewerbsprobleme Europas noch verschärfen“.
FMW/Bloomberg
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