Die Europäische Zentralbank (EZB) wird am Donnerstag auf ihrer ersten Sitzung des Jahres 2025 die Zinsen voraussichtlich weiter senken. Sowohl die Märkte als auch die Ökonomen erwarten, dass die EZB ihren Leitzins um weitere 25 Basispunkte auf 2,75 % senkt und damit ihren Lockerungszyklus angesichts der unsicheren Wirtschaftsaussichten im Euroraum fortsetzt. Die Inflation nähert sich allmählich der Zielmarke von zwei Prozent und erlaubt es Christine Lagarde und ihren Kollegen, die Zügel weiter zu lockern. Der Markt rechnet mit drei bis vier weiteren Zinssenkungen in diesem Jahr, wodurch sich der Zinsabstand zur US-Notenbank, die am Mittwoch die Zinsen unverändert ließ, vergrößern dürfte.
EZB senkt die Zinsen
Die von Bloomberg befragten Analysten erwarten am Donnerstag einstimmig eine Senkung des Einlagensatzes um einen Viertelpunkt auf 2,75 Prozent. Die Mehrheit erwartet nicht, dass sich Präsidentin Christine Lagarde formell zu weiteren Schritten verpflichten wird, obwohl viele ihrer Kollegen im EZB-Rat darauf hingewiesen haben, dass eine weitere Senkung der Zinsen im März wahrscheinlich sei.
Von einer Lockerung der Geldpolitik erhofft man sich Impulse für die Wirtschaft, die sich weiterhin schwer tut zu wachsen, zumal die politischen Spannungen Verbraucher und Unternehmen in den beiden größten Mitgliedstaaten der Eurozone verunsichern.
Der Schritt erfolgt, obwohl die Fed weniger entschlossen ist, die Zinsen zu senken. Beide Zentralbanken sind besorgt über die Wirtschaftspläne von US-Präsident Donald Trump. Die EZB-Politiker wägen ab zwischen Warnungen, dass ein stärkerer Druck auf den Welthandel die Exporte bremsen könnte, und anhaltenden Befürchtungen, dass die Preise für Dienstleistungen immer noch doppelt so schnell steigen wie das Ziel von 2 Prozent.
Eine Zinssenkung in dieser Woche „sollte für den EZB-Rat eine leichte Entscheidung sein, ebenso wie eine weitere im März“, sagte Evelyn Herrmann, Europa-Volkswirtin bei BofA Global Research. „Danach könnte es interessanter und möglicherweise kontroverser werden.“
Die EZB wird ihre Entscheidung um 14:15 Uhr in Frankfurt bekannt geben. Eine halbe Stunde später wird Christine Lagarde in einer Pressekonferenz Stellung zum Zinsentscheid nehmen.
Zinspfad der EZB
Die von Bloomberg befragten Volkswirte rechnen weiterhin mit Zinssenkungen auf jeder der vier EZB-Sitzungen bis Juni. Allerdings haben die Händler ihre Wetten reduziert und rechnen nur noch mit drei Zinssenkungen in der ersten Jahreshälfte und einer möglichen Pause im April. Darüber hinaus sehen sie eine Zwei-Drittel-Chance für einen weiteren Schritt bis zum Jahresende.
Wie weit die Notenbanker die Zinsen senken, darüber gehen die Meinungen auseinander, was darauf hindeutet, dass die Spannungen bald zunehmen könnten. Tauben wie der Grieche Yannis Stournaras und der Franzose Francois Villeroy de Galhau sind bereit, den Einlagenzins bis Juni auf 2% zu senken- ein Szenario, das Falken wie der Niederländer Klaas Knot derzeit nicht akzeptieren wollen.
Lagarde selbst hält sich aus der Debatte weitgehend heraus.
„Ich überlasse es ihnen, das Spiel der vielen zu antizipieren und das Tempo zu bestimmen“, sagte sie vergangene Woche in Davos gegenüber CNBC. „Meine Aufgabe als Präsidentin der EZB ist es, dafür zu sorgen, dass wir die Methodik richtig anwenden, dass wir so gut wie möglich prognostizieren, dass wir auch empirische Daten berücksichtigen, dass wir unser Urteilsvermögen einsetzen und dass wir dem Rest der Welt sehr aufmerksam gegenüberstehen.“
Am Donnerstag wird sie wahrscheinlich betonen, dass die Entscheidungen weiterhin von Sitzung zu Sitzung auf der Grundlage von Prognosen und Daten getroffen werden, sobald diese verfügbar sind.
Wirtschaftswachstum
Unmittelbar vor Abschluss der Beratungen des EZB-Rats am Donnerstag wird eine erste Schätzung der Wirtschaftsleistung des Euroraums im vierten Quartal veröffentlicht. Ökonomen erwarten, dass sie aufgrund des Produktionsrückgangs in Deutschland kaum gewachsen ist. Auch Frankreichs Wirtschaft ist in diesem Zeitraum unerwartet geschrumpft.
Der jüngste S&P-Einkaufsmanagerindex überraschte zwar positiv, zeichnet aber nur das Bild einer stagnierenden Wirtschaft Anfang 2025. Die Aussichten für Deutschland werden bereits vor den vorgezogenen Neuwahlen im nächsten Monat nach unten korrigiert, während die Risiken für die jüngste EZB-Prognose eines Wachstums von 1,1 % für die Eurozone in diesem Jahr eher nach unten gerichtet sind. Was die Wahrscheinlichkeit von weiteren Zinssenkungen erhöht.
Trump als Belastungsfaktor
Seit seinem Amtsantritt in der vergangenen Woche hat Trump seine Drohung, die Welt in einen Handelskrieg zu stürzen, zwar noch nicht wahr gemacht, aber das Gespenst schwebt über den Volkswirtschaften weltweit.
„Die Unsicherheit belastet das Wachstum in Europa hier und jetzt“, sagt Katharine Neiss von PGIM. „In einem Umfeld, in dem Unternehmen mit Strafzöllen belegt werden könnten, ist es sinnvoll, Investitionspläne aufzuschieben. Schwache Investitionen wiederum belasten das Wachstumspotenzial in Europa weiter und können zu einer Art Negativspirale führen.“
Der EZB-Rat hatte am Dienstag bei einem Abendessen mit der Präsidentin der Europäischen Kommission Ursula von der Leyen Gelegenheit, die Strategie der Europäischen Kommission zum Schutz und zur Stärkung der Wirtschaft zu diskutieren. Journalisten könnten Frau Lagarde bitten, einige ihrer Notizen mit ihnen zu teilen.
Delighted to welcome @EU_Commission
President Ursula @vonderleyen to the @ecb this evening.She’ll join Governing Council members for an informal dinner discussion on Europe’s economy. pic.twitter.com/CxHliuhqn3
— Christine Lagarde (@Lagarde) January 28, 2025
Inflation
Sie wird sicherlich Fragen dazu beantworten müssen, wie weit die EZB davon entfernt ist, die Inflation für besiegt zu erklären. Die Währungshüter haben den Anstieg der Inflationsrate auf 2,4% im Dezember als erwartet abgetan, obwohl sie betonten, dass die Preise für Dienstleistungen weiterhin Anlass zur Sorge geben.
In den kommenden Wochen rechnet man mit einer deutlichen Verlangsamung des Preisdrucks, da die „Nachzügler“ – wie Lagarde sie nennt – die Preise für Versicherungen und ähnliche Verträge neu festsetzen. Dies muss sich jedoch erst noch zeigen, und der jüngste Anstieg der Energiepreise hat die EZB daran erinnert, dass es noch viele Aufwärtsrisiken gibt.
Ehemalige und aktuelle politische Entscheidungsträger, die sich vergangene Woche in Davos trafen, kämpften mit dem zusätzlichen Druck, der von alternden Gesellschaften, technologischem Wandel und fragmentierter Geopolitik ausgeht. Anders als in den vergangenen Monaten sind die Ökonomen nun eher besorgt, dass die EZB mittelfristig die 2%-Marke über- als unterschreiten könnte.
Um diese Risiken besser einschätzen zu können, wird der EZB-Rat wahrscheinlich einen Einblick in die jüngste Umfrage unter professionellen Prognostikern und in die Inflationserwartungen der Verbraucher erhalten. Beide Berichte erscheinen am Freitag, aber Frau Lagarde könnte bereits vor der Presse einige Highlights bekannt geben.
FMW/Bloomberg
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