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Märkte erwarten Euro-Dollar-Parität Zinsen: Händler setzen auf aggressive Zinssenkungen der EZB

Händler wetten auf tiefere und schnellere Zinssenkungen der EZB
Sitz der Europäischen Zentralbank in Frankfurt. Foto: Krisztian Bocsi/Bloomberg

Am Donnerstag wird die Europäische Zentralbank eine weitere Zinssenkung bekannt geben. Es gilt als so gut wie sicher, dass sie ihre geldpolitische Lockerung fortsetzen und die Zinsen um 25 Basispunkte senken wird. Doch wie geht es danach weiter? Angesichts der schwächelnden Konjunktur in der Eurozone und der nachlassenden Inflation könnten die Zinsen weiter sinken. Händler gehen davon aus, dass die EZB die Zinsen aggressiver senken muss, da das Risiko von US-Zöllen und politischen Unruhen in der Region die Wirtschaft der Eurozone belasten. In diesem Fall wäre ein Erreichen der Parität zwischen Euro und Dollar möglich.

Aggressive Zinssenkungen der EZB

Die Märkte gehen davon aus, dass der Euro schwächer wird – möglicherweise sogar unter die Parität zum US-Dollar fällt (derzeit etwa 1,04 US-Dollar) – und dass Anleihen in den kommenden Monaten steigen werden, wenn die EZB die Zinsen weiter senkt.

Ökonomen rechnen mit einer Zinssenkung um einen viertel Prozentpunkt am Donnerstag, und Händler werden nach einer Änderung der Haltung der Entscheidungsträger Ausschau halten, wenn sich EZB-Präsidentin Christine Lagarde auf der Pressekonferenz zur Zinsentscheidung äußert.

Eine Bericht von Bloomberg zufolge erwarten die Märkte, dass die EZB bis Ende des Jahres drei weitere Zinssenkungen vornehmen wird, um den Einlagensatz auf 2% zu senken. Dies ist bereits ein deutlicher Abstand zur Federal Reserve, aber einige Strategen sind der Ansicht, dass sich der Abstand weiter und schneller vergrößern wird, wenn die von US-Präsident Donald Trump angedrohten Importzölle Realität werden.

US-Zölle auf Importe aus Europa könnten die EZB zwingen, die geldpolitischen Zügel schneller zu lockern, um das Wachstum zu stützen, und damit dem Euro schaden. Der Dollar hingegen dürfte stark bleiben, wenn die Fed die Zinsen länger hoch hält, um das Potenzial von Zöllen zur Ankurbelung der US-Inflation auszugleichen.

Euro-Dollar Richtung Parität

„Es bedarf nur einer gegen Europa gerichteten Zollankündigung, um den Euro-Kurs wieder in Richtung Parität zu bewegen“, sagt Tim Brooks, Leiter des Devisenoptionsgeschäfts bei Optiver. Längerfristig wollen sich die Marktteilnehmer „gegen die Möglichkeit absichern, dass der Euro-Dollar schwächer wird und unter die Parität fällt“.

Die Kosten für die Absicherung gegen einen schwächeren Euro bis zum Jahresende sind fast so hoch wie seit Juni nicht mehr, zeigen die Risk Reversals, ein genau beobachtetes Optionsbarometer für Marktpositionierung und Stimmung. Laut Daten der Depository Trust & Clearing Corporation hat sich die Nachfrage nach Optionen, die eine Auszahlung vorsehen, wenn der Euro in diesem Jahr bis mindestens zur Parität fällt, in diesem Monat im Vergleich zu November und Dezember mehr als verdoppelt.

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Diese Vorsicht zeigt sich auch an den Zinsmärkten. Händler haben in großem Umfang Optionswetten darauf abgeschlossen, dass die Zentralbank die Zinsen bis Mitte des Jahres um mindestens einen halben Prozentpunkt senken wird, eine Steigerung gegenüber den bisherigen Viertelpunkt-Schritten. Ein Marktteilnehmer kaufte eine Optionsstrategie auf einen Einlagensatz von 2 % bis Mitte des Jahres.

„Wir sehen zusätzliche Abwärtsrisiken für das Wachstum im Euroraum nach den US-Wahlen und das Potenzial für niedrigere Endzinsen als derzeit eingepreist“, schrieb Konstantin Veit, Portfoliomanager bei Pacific Investment Management Co. in einer Notiz.

Politische Flip-Flops

Der Gouverneur der Banque de France, François Villeroy de Galhau, einer der Tauben im EZB-Rat, hat die Notwendigkeit von Jumbo-Zinssenkungen heruntergespielt. Daten vom Freitag zeigten, dass der private Sektor in der Eurozone im Januar nach zwei Monaten des Schrumpfens wieder gewachsen ist, was Analysten überraschte.

Zudem haben die politischen Kehrtwenden Trumps in den letzten Wochen wilde Spekulationen ausgelöst und die Devisenmärkte in Aufruhr versetzt. Seit den Wahlen im November fordern Analysten die Parität des Euro, aber der Dollar hat sich sogar abgeschwächt.

Die Gemeinschaftswährung hat in den letzten zwei Wochen um mehr als 3% zugelegt, da der Markt auf spätere Zinsenkungen der Fed setzt. Diese Gewinne wurden am Dienstag ins Gegenteil verkehrt, nachdem Trump pauschale Zölle „viel höher“ als 2,5% in Aussicht gestellt hatte.

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Auch in den Nachbarländern ist die Unsicherheit groß. In Frankreich befindet sich die neu eingesetzte Regierung auf einem schmalen Grat, während sie versucht, einen Haushalt durch ein stürmisches Parlament zu bringen. Im Nachbarland Deutschland werden die Wähler im Februar an die Urnen gerufen, nachdem die Koalition von Bundeskanzler Olaf Scholz im November zerbrochen ist.

EZB-Sitzung im März wichtig

Laut einer Bloomberg-Umfrage werden die Konjunkturdaten, die am Donnerstag wenige Stunden vor der EZB-Entscheidung veröffentlicht werden, wahrscheinlich zeigen, dass das Bruttoinlandsprodukt der Eurozone im vierten Quartal nur um 0,1 Prozent gestiegen ist, nach 0,4 Prozent im dritten Quartal.

Die EZB-Sitzung im März wird „besonders wichtig sein, wenn die ersten Schritte der US-Regierung und das Ergebnis der deutschen Wahlen bekannt sind“, so Nicolas Jullien, Global Head of Fixed Income bei Candriam.

Dennoch ist Candriam für Staatsanleihen aus den Kernländern der Eurozone insgesamt positiv gestimmt, da der Abwärtspfad der Inflation in der Eurozone im Vergleich zu den USA „fester verankert“ ist. Die langfristigen Inflationserwartungen des Marktes sind im Gegensatz zu den entsprechenden Werten in den USA fest bei 2 % verankert. Analysten rechnen damit, dass die Fed die Zinsen am Mittwoch unverändert lässt.

Salman Ahmed, Global Head of Macroeconomics and Strategic Asset Allocation bei Fidelity International, gehört zu denjenigen, die von der EZB stärkere Zinssenkungen erwarten als vom Markt eingepreist. Er geht davon aus, dass die EZB den Einlagenzinssatz in diesem Jahr um insgesamt 150 Basispunkte auf 1,5 Prozent senken wird und damit auf ein Niveau, das viele als akkommodierend bezeichnen würden.

„Das ist der einzige Weg, um sich vor dem Zinsrisiko zu schützen, wenn die EZB aggressiver vorgehen will“, sagt Ahmed. „Es ist nicht die Richtung, sondern die Intensität, die wir in Frage stellen.

FMW/Bloomberg



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2 Kommentare

  1. Eine Bildungsfrage: wer leiht den deutschen Politkern Geld über 10 Jahre für ca 2,3%, wenn es woanders über 4,5% gibt und im Dollarraum die Abwertung des Euros zusätzlichen Gewinn generiert?

  2. Kräht der Hahn auf dem Mist, steigt der Dollar oder er steigt nicht. Allerdings können wir sicherer bei der EZB sein, denn die Verbindung der Politik zur EZB funktioniert viel besser als bei Trump/FED. Persönlich denke ich, dass wenn erst Trump seine teuren Programme startet, werden die 10jährigen in der USA steigen. Kommen die Zölle nicht, dann steigen die Zinsen eher noch stärker, denn irgendwoher muss das Geld ja kommen. Musk wird das sicher nicht herbei schaffen.

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