Die EZB steht vor einer entscheidenden Weichenstellung: Anstatt die Zinsen schon bald zu senken, deutet alles darauf hin, dass die nächste Zinssenkung erst im Dezember kommt – und wohl die letzte in diesem Zyklus sein wird. Anleger und Märkte blicken gespannt nach Frankfurt, wo jede Andeutung der Notenbanker über Tempo und Richtung der Geldpolitik die Erwartungen neu ausrichtet.
Zinsen: Weitere Senkung verschoben
Die EZB dürfte in den kommenden Monaten eine Zinspause einlege und die letzte Zinssenkung dieses Zyklus verschieben. Laut einer Umfrage von Bloomberg werden die Notenbanker der Europäischen Zentralbank bis Dezember warten, um ihre nächste und wahrscheinlich letzte Zinssenkung in diesem Zyklus vorzunehmen.
Im Vergleich zu einer im Juli durchgeführten Umfrage haben Ökonomen ihre Erwartungen hinsichtlich einer weiteren Senkung der Zinsen um drei Monate nach hinten verschoben. Da der Einlagensatz dann bei 1,75 % liegen würde, gehen die Ökonomen davon aus, dass er neun bis zehn Monate lang unverändert bleiben wird, bevor eine steigende Nachfrage sie zu einer Kehrtwende zwingen wird. Sie rechnen mit einer Anhebung der Zinsen in der zweiten Hälfte des Jahres 2026.
Ein Warten bis zur endgültigen Entscheidung im Jahr 2025 würde den Entscheidungsträger der EZB mehr Zeit geben, um die Auswirkungen der durch den US-Präsidenten Donald Trump erhobenen Zölle zu bewerten.
EZB in Wartestellung
Bis Dezember werden die Notenbanker sehen, wie sich die Wirtschaft im dritten Quartal entwickelt hat. Dadurch erhalten sie ein klareres Bild von der zugrunde liegenden Dynamik, nachdem die Versuche, den US-Zöllen zu Beginn des Jahres zuvorzukommen, für Verzerrungen gesorgt haben. Die neuen Prognosen werden ihnen einen ersten Einblick in die Wachstums- und Inflationstrends des Jahres 2028 geben.
Auch andere Zentralbanken weltweit lassen sich mit der Festlegung ihrer nächsten Zinsschritte Zeit. So hat die US-Notenbank Fed ihre Zinsen in diesem Jahr bislang unverändert gelassen und der Gouverneur der Bank of England räumte letzte Woche ein, dass „echte Unsicherheit” darüber bestehe, wann die Zinsen das nächste Mal gesenkt werden.
Die EZB hat die Kreditkosten im letzten Monat ebenfalls unverändert gelassen. Seitdem haben sich einige Mitglieder dafür ausgesprochen, dass zumindest derzeit kaum Bedarf für weitere Zinssenkungen besteht. Die Händler haben daraufhin ihre Wetten für September zurückgefahren und sehen nur eine Wahrscheinlichkeit von etwas mehr als 50 Prozent für eine Senkung um einen Viertelpunkt zum Jahresende.
„Sollten die Daten aufgrund einer globalen Verschiebung der Handelsdynamik Schwächen zeigen, wird die EZB wahrscheinlich eine weitere Zinssenkung vornehmen, um die Wirtschaft zu schützen und einer unter dem Ziel liegenden Inflation entgegenzuwirken – aber nicht vorher”, sagen Julie Ioffe und James Rossiter, Ökonomen bei TD Securities.
Wenn die Notenbanker hingegen die Gelegenheit für eine weitere Zinssenkung im Dezember verstreichen lassen, könnten die Finanzmärkte zu dem Schluss kommen, dass die EZB ihren Lockerungszyklus beendet hat. Eine separate Umfrage im Vorfeld der Juli-Sitzung ergab, dass die Hälfte der Befragten der Meinung war, die Entscheidungsträger könnten drei Sitzungen – Juli, September und Oktober – aussetzen, bevor die Händler davon ausgehen, dass die Zinsen ihren Tiefpunkt erreicht haben.
FMW/Bloomberg
