Wird die US-Notenbank Fed 2026 unter dem Nachfolger von Jerome Powell massiv die Zinsen senken? Wohl eher nicht. Die unermüdlichen Forderungen von Präsident Donald Trump nach drastischen Senkungen der Zinsen sowie seine Möglichkeit, Änderungen in der Führung der Federal Reserve vorzunehmen, lenken die Aufmerksamkeit verstärkt auf die Art und Weise, wie geldpolitische Entscheidungen getroffen werden – und auf die Personen, die diese Entscheidungen treffen.
Ein genauer Blick auf diese Gruppe – sofern es nicht zu weiteren überraschenden Abgängen aus der Fed kommt – lässt vermuten, dass der Präsident die von ihm gewünschten übermäßigen Senkungen der Zinsen im Jahr 2026 wahrscheinlich nicht durchsetzen kann. Darüber berichtet Bloomberg.
Zinsen: Warum die Fed 2026 nicht so stark senken wird wie Trump will!
Fed-Gouverneurin Adriana Kugler gab letzte Woche bekannt, dass sie am 8. August, fünf Monate vor Ablauf ihrer Amtszeit, zurücktreten wird. Trump sagte, er werde in den kommenden Tagen einen Nachfolger benennen. Wen auch immer er auswählt, wird wahrscheinlich für die Leitung der US-Notenbank in Frage kommen, wenn Jerome Powells Amtszeit als Vorsitzender im Mai ausläuft. Das könnte den Ton für die geldpolitischen Wünsche der Trump-Regierung angeben.
Aber selbst wenn der neue Fed-Vorsitzende mit Trump darin übereinstimmt, dass die Zinsen viel niedriger sein sollten, erfordert das eine Änderung eine Mehrheit im Offenmarktausschuss der Zentralbank. Ehemalige Fed-Notenbanker und -Mitarbeiter sagen, dass dies bedeutet, dass Argumente auf der Wirtschaft und nicht auf der Politik basieren müssen.
„Wer auch immer diese Rolle als Vorsitzender übernimmt, seine Aufgabe ist es, einen Konsens unter den anderen Stimmberechtigten herzustellen“, sagte Loretta Mester, ehemalige Präsidentin der Fed von Cleveland. „Und dafür muss es eine solide, wirtschaftliche Begründung geben.“
Die Bedeutung der Unterstützung für eine Entscheidung wurde letzten Monat deutlich, als die Fed-Vertreter mit 9 zu 2 Stimmen beschlossen, ihren Leitzins unverändert zu lassen. Die Fed-Gouverneure Christopher Waller und Michelle Bowman – beide von Trump ernannt – stimmten gegen diese Entscheidung und sprachen sich für eine Senkung der Zinsen um einen Viertelpunkt aus. Waller und Bowman sagten, die Fed sollte den sich abkühlenden Arbeitsmarkt stärker unterstützen. Aber die meisten Vertreter, darunter auch Powell, blieben angesichts der durch Zölle befürchteten Inflation vorsichtig.
Fed-Chefs genießen traditionell großes Ansehen bei anderen Notenbankern, wenn es darum geht, einen Konsens zu erzielen, solange sie den Respekt des Ausschusses genießen.
„Wenn der neue Vorsitzende als politisch oder mit der Regierung verbunden wahrgenommen wird, wird ihm dieses Vertrauen möglicherweise nicht sofort entgegengebracht“, sagte Marc Giannoni, Chefökonom für die USA bei Barclays Capital und ehemaliger Forschungsdirektor bei der Fed in Dallas.
Fed-Vorstand
Alle 19 Entscheidungsträger nehmen an den Diskussionen über die Wirtschaft und die Geldpolitik teil, aber nur 12 Beamte haben Stimmrecht. Die sieben Fed-Gouverneure in Washington stimmen immer ab, ebenso wie der Präsident der New Yorker Fed. Die restlichen vier Stimmen werden jedes Jahr unter den Präsidenten der elf anderen regionalen Fed-Banken rotiert.
Wenn Powell nach Ablauf seiner Amtszeit als Vorsitzender im Mai 2026 wie üblich aus dem Vorstand ausscheidet, hat Trump zusätzlich zu Kuglers Sitz eine weitere Stelle zu besetzen. Powells Amtszeit im Vorstand läuft offiziell erst 2028 aus.
Durch die Ersetzung von Kugler und Powell wären vier von sieben Gouverneuren von Trump ernannt worden. Es ist nicht garantiert, dass alle automatisch den Anweisungen des neuen Fed-Präsidenten folgen würden, aber es könnte dem neuen Vorsitzenden einen Vorsprung verschaffen, sagen Fed-Beobachter.
„Wenn vier Gouverneure auf einer Seite stehen, gibt das dem Vorsitzenden ziemlich viel Schwung, um seinen Willen durchzusetzen“, sagte William Dudley, ehemaliger Präsident der New Yorker Fed, am Montag im Bloomberg-Fernsehen. „Aber ich denke, die Präsidenten der Federal Reserve werden nach ihrem Gewissen abstimmen, was für die Makroökonomie richtig ist.“ Dudley ist Autor bei Bloomberg Opinion.
Während Trump seit Monaten niedrigere Zinsen fordert, sprachen sich Bowman und Waller dafür aus, die Zinsen bis Juni unverändert zu lassen – und stimmten für entsprechende Maßnahmen. Waller, dessen Name als potenzieller Nachfolger für Powell im Gespräch ist, ist auch ein überzeugter Verfechter der Unabhängigkeit der Zentralbank.
Die anderen Mitglieder des Vorstands – die Gouverneure Michael Barr, Lisa Cook und der stellvertretende Vorsitzende Philip Jefferson – gelten allgemein als neutrale Stimmen in Bezug auf die Zinsen. Alle drei wurden vom ehemaligen Präsidenten Joe Biden ernannt.
„Sie werden sich sehr auf die Fundamentaldaten konzentrieren und könnten etwas Widerstand leisten, wenn die neuen Mitglieder des FOMC stärker von politischen Wünschen beeinflusst zu sein scheinen“, sagte Kathy Bostjancic, Chefökonomin bei Nationwide.
Fed-Regionalbanken
Neben dem Präsidenten der New Yorker Fed, John Williams, werden im nächsten Jahr die regionalen Präsidenten Beth Hammack aus Cleveland, Lorie Logan, Chefin der Fed in Dallas, Neel Kashkari von der Fed in Minneapolis und Anna Paulson aus Philadelphia über die Zinsen abstimmen.
Williams, der auch stellvertretender Vorsitzender des FOMC ist, hat Powell oft unterstützt und gilt als Vertreter der Mitte. Er sagte letzte Woche, er werde mit „sehr offener Haltung“ in die Sitzung zur Geldpolitik im September gehen, was eine Senkung der Zinsen angeht, und beschrieb den Arbeitsmarkt als „nach wie vor solide“, nachdem er sich im vergangenen Jahr allmählich abgekühlt hatte.
Hammack, die im Dezember gegen eine Zinssenkung gestimmt hatte – es war erst ihre dritte Sitzung als Entscheidungsträgerin –, zeigte sich vorsichtig in Bezug auf die Inflation und bereit, öffentlich mit ihren Kollegen zu diskutieren. Am Freitag sagte sie, dass der Arbeitsmarktbericht zwar „enttäuschend” sei, sie aber dennoch Vertrauen in die Entscheidung der Fed habe, die Zinsen letzte Woche unverändert zu lassen. Laut Hammack seien die meisten Fed-Mitglieder ihrer Meinung nach weiter von ihrem Inflationsziel entfernt als von ihrem Beschäftigungsziel.
Logan übernahm 2022 die Leitung der Fed in Dallas, nachdem sie mehr als zwei Jahrzehnte lang im Marktteam der Fed in New York tätig war, wo sie für die Verwaltung der Bilanz der Fed verantwortlich war. Im Juli sagte sie, die Fed sollte die Zinsen noch eine Weile unverändert lassen, um die Inflation näher an das Ziel von 2% heranzuführen.
Kashkari, der zuvor unter George W. Bush und Barack Obama für das Finanzministerium tätig war, leitete während der Finanzkrise das Troubled Asset Relief Program (TARP). Er erklärte letzte Woche, dass die Fed entschlossen sei, Entscheidungen auf der Grundlage der besten verfügbaren Daten zu treffen.
Paulson, die ihr Amt im Juli antrat und nächstes Jahr zum ersten Mal als Entscheidungsträgerin abstimmen wird, war zuvor Forschungsdirektorin bei der Chicago Fed, wo sie seit 2001 tätig war. Ihre Karriere als Ökonomin werde sie eher dazu veranlassen, politische Entscheidungen analytisch anzugehen, sagte Mester.
„Alle vier neuen Stimmberechtigten sind besonders auf die Finanzmärkte eingestellt und würden besonders sensibel auf Anzeichen reagieren, dass die Glaubwürdigkeit der Fed gefährdet ist“, sagte Julia Coronado, Gründerin des Forschungsunternehmens MacroPolicy Perspectives und ehemalige Ökonomin der Fed.
Mögliche Meinungsverschiedenheiten
Prognosen, die im Juni veröffentlicht wurden, zeigten, dass zehn Notenbanker mindestens zwei Zinssenkungen im Jahr 2025 vorhersagten. Die Zahl der Befürworter einer Senkung der Zinsen im Herbst könnte steigen, nachdem der Arbeitsmarktbericht vom Juli einen schwächeren Arbeitsmarkt als bisher angenommen offenbart hat. Eine weitere Verschlechterung könnte den Ausschuss zu weiteren Zinssenkungen bewegen.
Wenn der neue Fed-Vorsitzende jedoch keinen Konsens erzielen kann, könnte dies zu noch tieferen Spaltungen bei den Abstimmungen führen – eine Dynamik, die seit Jahrzehnten nicht mehr zu beobachten war. Dies könnte an den Finanzmärkten Zweifel an der Ausrichtung der Zentralbank und ihrer Fähigkeit zur Inflationssteuerung aufkommen lassen. Das wiederum wird möglicherweise zu höheren langfristigen Zinsen führen, so Mester.
Auch Waller hat auf diese finanziellen Risiken hingewiesen. Wenn der nächste Fed-Vorsitzende bei den Märkten keine Glaubwürdigkeit genießt, „werden die Inflationserwartungen in die Höhe schnellen“, sagte Waller in einem Interview mit Bloomberg TV im Juli. „Sie werden keine niedrigeren Zinsen bekommen. Sie werden höhere Zinsen bekommen.“
FMW/Bloomberg
