Einmalig in der Börsengeschichte Aktienmärkte brauchen ein neues Playbook nach der Fed-Senkung

Was wir derzeit an den Aktienmärkten erleben, ist einmalig in der Börsengeschichte. Die Aktienmärkte brauchen nach der Jumbo-Zinssenkung der US-Notenbank Fed ein neues Playbook, da es kein vergleichbares Szenario gibt. Die Händler an der Wall Street stehen vor einer einzigartigen Herausforderung, nachdem die Federal Reserve begonnen hat, die Zinsen zu senken: Die Geschichte ist nicht länger ein Leitfaden. Denn normalerweise beginnt die Fed den Lockerungszyklus nur mit einer großen Zinssenkung, wenn die US-Wirtschaft vor einem starken Abschwung steht oder sich bereits in einer Rezession befindet, was aktuell nicht der Fall ist. Nach Ansicht einiger Analysten kann die Aktien-Hausse im US-Leitindex S&P 500 und Dow Jones weitergehen.

Aktienmärkte brauchen eine neue Strategie

Das klassische Handelskonzept für den Fall, dass die Zinsen sinken, besteht darin, Aktien aus Sektoren zu kaufen, die als defensiv gelten, weil ihre Nachfrage unempfindlich gegenüber der Wirtschaftslage ist, wie z. B. Basiskonsumgüter und Gesundheitsprodukte. Beliebt sind auch Aktien von Branchen, die hohe Dividenden zahlen, wie etwa Versorgungsunternehmen.

Der Grund dafür ist, dass die Fed in der Regel die Kreditkosten senkt, um eine schwächelnde Wirtschaft zu bekämpfen oder eine Wirtschaft anzukurbeln, die bereits in eine Rezession geraten ist. In solchen Zeiten leiden Unternehmen in Wachstumsbranchen wie der Technologiebranche in der Regel. Aber das ist jetzt nicht der Fall. Der S&P 500 hat letzte Woche ein neues Allzeithoch erreicht, auch, weil die Tech-Werte ihn weiter angeschoben haben.

Vielmehr wächst die Wirtschaft, die Aktienmärkte erreichen Allzeithochs, die Unternehmensgewinne werden voraussichtlich weiter steigen, und die Fed hat gerade mit einer Zinssenkung um einen halben Prozentpunkt einen großen Schritt gemacht, um ihren Lockerungszyklus einzuleiten. Für diese einmalige Situation gibt es bisher kein Playbook.

Fed sendet Kaufsignal für Aktien

„Die Entscheidung der Fed für eine große Zinssenkung inmitten recht lockerer finanzieller Bedingungen ist ein klares Signal für die Aktienmärkte, sich eher offensiv zu positionieren“, so Frank Monkam, Senior Portfolio Manager bei Antimo. „Das traditionelle Spiel mit defensiven Titeln, wie z.B. der Kauf von Versorgern oder Basiskonsumgütern, könnte nicht viel Anklang finden.“

Wo sollten Anlageprofis also stattdessen suchen?

Laut Walter Todd, Präsident und Chief Investment Officer bei Greenwood Capital Associates LLC, sind Finanzwerte ein guter Ausgangspunkt. Er schnappt sich Aktien der Bank of America, JPMorgan und regionaler Banken wie PNC Financial Services.

„Die Zinssenkung durch die Fed dürfte ihre Finanzierungskosten senken“, sagte er. „Sie sollten weniger für Einlagen zahlen müssen als noch vor zwei Tagen, was sich positiv auf ihre Nettozinsmarge auswirken dürfte.

David Lefkowitz, Leiter des Bereichs US-Aktien bei UBS Global Wealth Management, hält ebenfalls viel von Finanztiteln sowie von Titeln aus dem Industriesektor, die eng mit einer starken Wirtschaft verbunden sind.

Einmalige Situation an den Aktienmärkten

Diese Positionierung steht im Widerspruch zu dem, was die Geschichte nahelegt. In den vier Lockerungszyklen der letzten drei Jahrzehnte waren die Anleger hinter sogenannten Sicherheits-Aktien wie Versorgern, Basiskonsumgütern und Gesundheitstiteln her, die hohe Dividenden zahlen und bei Einkommensanlegern beliebt sind, wenn die Anleiherenditen sinken, so die von Strategas Securities zusammengestellten Daten.

Auf Sicht von sechs Monaten nach der ersten Zinssenkung in diesen vier Zyklen schnitt der Versorgungssektor mit einem durchschnittlichen Anstieg von 5,2 % am besten ab, wie die Daten von Strategas zeigen. Der Technologiesektor schnitt mit einem Minus von 6,2 % am schlechtesten ab. Auch Immobilien, zyklische Konsumgüter und Finanzwerte gehörten zu den Gruppen, die an den Aktienmärkten am meisten zu kämpfen hatten.

Wenn die US-Notenbank die Zinsen senkt und die Wirtschaft sich gut hält, ist eine insgesamt bullische Positionierung historisch gesehen eine erfolgreiche Herangehensweise. Seit 1970 ist der S&P 500 Index im Jahr nach der ersten Zinssenkung in einem Lockerungszyklus im Durchschnitt um 21 % gestiegen – solange die Wirtschaft eine Rezession abwenden konnte, so die Daten der Bank of America.

Hinzu kommt, dass acht der letzten neun Lockerungszyklen stattfanden, als die Gewinne der Unternehmen zurückgingen. Doch jetzt steigen die Gewinne, was zyklische Werte und Large-Cap-Aktien begünstigt, schrieb Savita Subramanian, Leiterin der Abteilung für US-Aktien und quantitative Strategie bei der BofA, am Freitag in einer Mitteilung an Kunden.

„Es gibt kein Playbock für die Fed-Zinswende – jeder Lockerungszyklus ist anders“, schrieb Subramanian.

Im Moment scheint es, als würden sich die Anleger wieder auf große Technologiewerte und andere Wachstumsbereiche der Aktienmärkte stürzen. Hedgefonds haben in der vergangenen Woche so viele US-Aktien aus den Bereichen Technologie, Medien und Telekommunikation gekauft wie seit vier Monaten nicht mehr, wie aus den Daten von Goldman Sachs für das Prime Brokerage hervorgeht.

Euphorischer Verbraucher

Andere Händler wiederum fühlen sich von Aktien angezogen, die von den steigenden Ausgaben der Amerikaner angesichts der sinkenden Zinsen profitieren würden.

„Sie werden einen euphorischen Verbraucher haben“, sagte Phil Blancato, CEO bei Ladenburg Thalmann Asset Management. „Wenn die Zinsen sinken und die Möglichkeit besteht, eine Hypothek aufzunehmen, wird das die Ausgaben ankurbeln, sei es für den Wohnungsmarkt, den Automarkt oder den Konsum.“ Diese Aussicht könnte die bevorstehende Jahresendrallye an den Aktienmärkten beflügeln.

Aktien: Welche Sektoren sind gefragt?

Joe Gilbert, Portfoliomanager bei Integrity Asset Management, sieht Chancen bei Einkaufszentrumsbetreibern wie Simon Property Group und im industriellen Teil des Immobiliensektors, einschließlich Prologis Inc.

„Viele dieser Immobilienunternehmen haben Schulden, die sie refinanzieren müssen“, so Gilbert. „Wir denken, dass niedrigere Zinsen ihnen definitiv helfen werden.

Versorgungsunternehmen waren ebenfalls eine beliebte Wette, aber nicht wegen ihrer Dividenden. Laut Mike Bailey, Forschungsdirektor bei Fulton Breakefield Broenniman LLC, ist es ihr Engagement im Bereich der künstlichen Intelligenz, indem sie die Entwicklung der Technologie vorantreiben, das die Investoren anzieht. Tatsächlich haben die Versorger in diesem Jahr so gut abgeschnitten und sind als zweitbeste Gruppe im S&P 500 um 26 % gestiegen, dass ihre Bewertungen möglicherweise überzogen sind.

„Es ist schwer zu sagen, ob wir all die guten Nachrichten bei den Versorgern vorwegnehmen“, sagte Bailey. „Ich habe das Gefühl, dass wir wahrscheinlich keine weitere Welle der Outperformance bei diesen Unternehmen erleben werden.

Dennoch scheint bei dieser wilden Hausse der Aktienmärkte alles möglich zu sein – zumindest im Moment. Die Anleger haben die Bedenken über die hohen Bewertungen von Technologieunternehmen, die erhöhte Volatilität, die wirtschaftliche und politische Unsicherheit in den USA sowie die Verlangsamung am Arbeitsmarkt abgeschüttelt. Nur wenige Prognostiker an der Wall Street sagten voraus, dass der S&P 500 vor Ende 2024 die Marke von 5.700 Punkten überschreiten würde. Dennoch steht der Index zu Beginn dieser Woche bei 5.703 Punkten, nachdem er in diesem Jahr um 20 % und im vergangenen Jahr um 24 % zugelegt hat.

„Dies war das Best-Case-Szenario“, sagte Blancato von Ladenburg. „Wir haben die Möglichkeit, bis zum Jahresende die Marke von 6.000 Punkten im S&P 500 zu erreichen.

FMW/Bloomberg