Wird die EZB die Zinsen noch vor der Federal Reserve (Fed) senken? Das wäre gut möglich, denn die Konjunktur in Euroland läuft deutlich schwächer als in den USA, und die Inflation macht gute Fortschritte auf dem Weg nach unten. Erst gestern wurden für den Monat März in der Eurozone nur noch 2,4 % Inflation gemeldet.
EZB kann Zinsen unabhängig von US-Entwicklung senken?
Die Europäische Zentralbank besteht darauf, dass sie sich bei der Frage, wann sie die Zinsen senkt, nicht von der US-Notenbank Federal Reserve leiten lassen wird – aber ihr weiterer geldpolitischer Kurs könnte dennoch von den Ereignissen in den USA beeinflusst werden. Bloomberg führt dazu aus: Trends, die die größte Volkswirtschaft der Welt antreiben, wirken sich in der Regel schnell auf andere Regionen aus und beeinflussen die Finanzierungsbedingungen und Wechselkurse fast sofort – und Inflation, Handel und andere Messgrößen erst später. Daher können sich die geldpolitischen Entscheidungsträger in anderen Ländern der Anziehungskraft der Fed nicht wirklich entziehen, wenn sie das Schicksal ihrer eigenen Volkswirtschaften beurteilen.
Für die EZB-Direktoren, die nächste Woche zusammenkommen, um zu erörtern, wann, wie schnell und in welchem Umfang sie ihre aggressive geldpolitische Straffung zurückfahren sollen (Zinsen senken), bedeutet dies, die USA genau im Auge zu behalten – auch wenn sie betonen, dass sie ihren eigenen Weg gehen werden. „Die EZB kann durchaus vor der Fed handeln“, sagte Piet Christiansen, Chefstratege der Danske Bank. „Die Vorstellung, dass die Geldpolitik über einen längeren Zeitraum – sagen wir neun Monate und darüber hinaus – voneinander abweicht, ist schwieriger, denn was auch immer die Entscheidungen der Fed bestimmt, wird letztlich auf Europa übergreifen und auch die Eurozone beeinflussen.“
Die geldpolitischen Entscheidungsträger unter der Leitung von Präsidentin Christine Lagarde haben begonnen, die Märkte auf eine erste Zinssenkung am 6. Juni vorzubereiten, da der Preisdruck rasch nachlässt. Während sie sich energisch gegen die Vorstellung gewehrt haben, dass sie mit dem Fed-Vorsitzenden Jerome Powell gleichziehen wollen, haben sie sich nicht darauf festgelegt, was nach dem ersten Schritt passiert, und argumentieren, dass die Wirtschaftsdaten entscheiden werden.
Händler wetten darauf, dass die EZB in diesem Jahr höchstwahrscheinlich vier Zinssenkungen vornehmen wird, während sie sich unschlüssig sind, ob die Fed die Zinsen zwei- oder dreimal senken wird, nachdem Fed-Chef Jerome Powell am Mittwoch bekräftigt hat, dass er es nicht eilig hat, mit der Senkung der Kreditkosten zu beginnen.
US-Konjunktur robust – EZB fast am Ziel bei Inflation
Mehr als zwei Jahre nach dem Beginn von Powells Zinserhöhungszyklus hat sich die US-Wirtschaft als bemerkenswert widerstandsfähig erwiesen, denn die Arbeitgeber stellen immer noch fleißig neue Mitarbeiter ein. Wenn diese Stärke anhält, könnte sie auch die europäische Wirtschaft unterstützen, die im Winter nur knapp eine Rezession vermieden hat.
„Was die Inflation angeht, ist es noch zu früh, um zu sagen, ob die jüngsten Messwerte mehr als nur eine Beule darstellen“, sagte Powell am Mittwoch in einer Rede an der Stanford University in Kalifornien. „Wir gehen nicht davon aus, dass es angemessen ist, unseren Leitzins zu senken, solange wir nicht mehr darauf vertrauen können, dass sich die Inflation nachhaltig in Richtung 2 % bewegt.“
Jüngste Berichte haben Anzeichen für einen beginnenden Aufschwung in Europa gezeigt, wobei die Einkaufsmanager ein Wachstum um die Ecke sehen und auch das Vertrauen der Unternehmen zugenommen hat. Unterdessen hat sich die Inflation in der 20-Länder-Eurozone im März stärker als erwartet verlangsamt und nähert sich mit 2,4 % dem Ziel der EZB.
Bloomberg Economics sagt voraus, dass sich der Preisanstieg bereits im August auf unter 2 % verlangsamen und im Jahr 2025 durchschnittlich nur noch 1,4 % betragen wird. Die EZB selbst prognostiziert für das nächste Jahr eine Rate von 2 %. „Nachdem der EZB-Rat sich schon einmal über das Ausmaß des Kostendrucks geirrt hat, wird er mit dem Beginn des Lockerungszyklus vorsichtig vorgehen“, schrieb Jamie Rush von BE in einem Vermerk. „Aber es ist immer noch vernünftig, in diesem Jahr tiefe Zinssenkungen zu erwarten“. Er rechnet mit vier Schritten von je einem Viertelpunkt, was den Einlagensatz auf 3 % bringen würde.
Früh Zinsen senken – mögliche Auswirkungen
Die EZB hat in der Vergangenheit bewiesen, dass sie von der Fed abweichen kann – als sie im Dezember 2015 und erneut im März 2016 die Zinsen senkte, leitete die US-Notenbank eine dreijährige Erhöhungsphase ein. Die Schweizerische Nationalbank hat im aktuellen Zyklus bereits den Weg gewiesen, indem sie im März unerwartet die Kreditkosten gesenkt hat, um einen Anstieg des Frankens zu verhindern.
Die Ökonomen sind sich nicht einig, wie sich eine Divergenz zwischen der EZB und der Fed insgesamt auswirken würde. Einige argumentieren, dass eine aggressivere Lockerung für den Euroraum einen stärkeren Inflationsdruck mit sich bringen könnte – niedrigere Kreditkosten im Vergleich zu den USA könnten die Einheitswährung schwächen und über höhere Importpreise ein zusätzliches Risiko darstellen.
Der ehemalige EZB-Chefvolkswirt Peter Praet warnt jedoch davor, dass die Auswirkungen der unerwartet restriktiven Fed-Politik die europäische Wirtschaft stärker dämpfen und die Entscheidungsträger in Frankfurt veranlassen könnten, die Zinsen stärker zu senken, als sie es sonst getan hätten. „Das Risiko ist real, dass die Erwartungen in Bezug auf Zinssenkungen enttäuscht werden, was zu einer Verschärfung der Finanzbedingungen weltweit führt“, sagte er. „Letztlich sollte die EZB die Notwendigkeit aggressiverer Zinssenkungen nicht ausschließen.
Wetten auf fallenden Euro
Die Anleger stellen sich bereits auf Verluste bei der europäischen Währung ein. Auf dem Optionsmarkt gab es in der vergangenen Woche doppelt so viele Kontrakte, die sich negativ auf den Euro auswirkten, wie solche, die positiv waren, wie aus Daten der Depository Trust & Clearing Corporation hervorgeht. Einige Händler wetten darauf, dass die Währung von etwa 1,08 gegenüber dem Dollar am Mittwoch auf 1,05 fallen wird. Ein Durchbrechen dieses Niveaus könnte zum ersten Mal seit 2022 die Parität zwischen Euro und Dollar in Sichtweite bringen. „Die EZB wird nicht nur die Fed, sondern auch die meisten anderen G-10-Zentralbanken übertrumpfen“, sagte Valentin Marinov, Leiter der G-10-Devisenstrategie bei Credit Agricole, und verwies auf die schwächeren Wachstumsaussichten und die nachlassende Inflation in der Eurozone.
Während die EZB-Direktoren eine Abwertung der Währung befürchten, ist Lena Komileva, Chefvolkswirtin bei G Plus Economics, der Meinung, dass die Eurozone eine solche in Kauf nehmen muss. „Wenn die Fed die Zinsen nicht bald senkt“, sagte sie, „dann wird die EZB die Zinsen noch stärker senken müssen, als sie es sonst tun würde, um eine unnötige Rezession zu vermeiden“.
FMW/Bloomberg
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„Wenn die Fed die Zinsen nicht bald senkt“, sagte sie, „dann wird die EZB die Zinsen noch stärker senken müssen, als sie es sonst tun würde, um eine unnötige Rezession zu vermeiden“.
Eine solche Rezession wäre alles andere als „unnötig“ und wir sollten sie dankbar in Kauf nehmen – statt eine Verarmung und weitere Polarisierung der Menschen durch (bei Zisnssenkungen galoppierende) Inflation.
Ehrlich. Wenn Europa nur mit Gelddruckerei und Negativzinsen am Laufen zu halten ist, wäre die Rezession ein Seegen.
das größte problem ist, dass die notenbanken nur mehr am papier unabhängig sind und ihren primären auftrag – sicherung der geldwertstabilität zum schutz der kaufkraft kleiner leute – immer offensichtlicher verraten.
tatsächlich sind sie inzwischen das instrument der vom großkapital bestens lobbyierten und inzwischen willfährigen politik, die in einem weltweiten megawahljahr eine (heilsame) rezession um jeden preis verhindern wollen. ziel ist es, den nun logisch zunehmend einsetzenden rechten tendenzen nicht weiter in die hände zu spielen, weil auch die kleinen leute zunehmend merken, dass sie vera*scht werden. so schleppt man sich bestenfalls in einem dauerhaften stagflationsszenario weiter, das das problem durch das vor sich herschieben nur noch größer werden läßt.
dazu passt auch, dass es in den wirtschaftsdaten insb. in den usa so viele ungereimtheiten und divergenzen gibt. mit dieser vernebelnden/schönenden/widersprüchlichen kommunikationspolitik der notenbanken wird das system in einer limbo-situation gehalten, die die ohne die amerikanische schuldenorie eigentlich schon nach den inflations-/zinsanstiegen herrschende rezession/staglation mit weiterem luftgeld – zumindest am papier mit geschönten daten – zuschüttet.