Die Aktien europäischer Blue-Chip-Unternehmen haben sich in diesem Jahr gut entwickelt. Der Euro Stoxx 50 Index, der die 50 führenden Aktien aus Europa enthält, stieg seit Jahresbeginn um rund 9 %. Seit dem Tief Ende Oktober sind es sogar über 23 %. Zwar gaben die Aktien der europäischen Weltkonzerne zuletzt etwas nach, da die politischen Unsicherheiten zugenommen haben, aber die nahe Zukunft sieht weiterhin rosig aus. Angesichts einer historisch geringen Verschuldung haben Europas größte Unternehmen mehr Spielraum für Aktienrückkäufe und Deals, was die Aktien weiter antreiben könnte. Zudem sind sie im Vergleich zu ihren amerikanischen Pendants immer noch sehr günstig bewertet.
Europas Blue-Chips: Historisch geringe Verschuldung
Laut einem Bericht von Bloomberg wird erwartet, dass der Grad der Verschuldung der größten europäischen Unternehmen in diesem Jahr auf den niedrigsten Stand seit 2008 und der globalen Finanzkrise sinken wird, was mehr Dividenden, Aktierückkäufe sowie Fusionen und Übernahmen ermöglichen könnte.
Nach Angaben von Bloomberg Intelligence wird das Verhältnis von Nettoverschuldung zu Ebitda bei den Mitgliedern des Euro Stoxx 50-Index auf das 0,76-fache sinken, etwas mehr als die Hälfte des Niveaus von vor vier Jahren. Das verschafft den Unternehmen „Spielraum, um entweder die Cash-Renditen für die Aktionäre zu erhöhen oder sich auf Ergänzungsakquisitionen zu konzentrieren“, so die BI-Strategen Laurent Douillet und Kaidi Meng.
Die Schuldenlast der europäischen Blue-Chip-Unternehmen nimmt ab, weil sie weiterhin einen soliden Cashflow erwirtschaften – und das in einer Zeit, in der erhöhte Zinssätze und der Druck aktivistischer Aktionäre, nicht zu viel zu zahlen, große Fusionen und Übernahmen gebremst haben. Die Unternehmen verfügen nun über zusätzliche Barmittel in ihren Bilanzen, die sie für Dividenden oder Aktienrückkäufe verwenden könnten, was den Aktien zugutekommen dürfte.
„Die Annahme, dass die Verschuldung derzeit kein großes Problem darstellt, insbesondere wenn wir uns weiterhin in einem recht günstigen Umfeld mit bescheidenem Wachstum befinden, bedeutet, dass wir in diesem Bereich noch mehr Schwung sehen könnten“, so Gerry Fowler, Stratege bei der UBS Group AG in London.
Aktien: Hohe Qualität im Euro Stoxx 50
Der Euro Stoxx 50 Index repräsentiert in jedem Fall das obere Ende des Marktes mit hoher Qualität, geringem Leverage und ziemlich hohen Margen“, so Fowler. Er nannte Unternehmen wie den Chiphersteller ASML, den Hersteller von Medikamenten zur Bekämpfung von Fettleibigkeit Novo Nordisk und den Industriegasanbieter Air Liquide als diejenigen, die diese Eigenschaften am besten verkörpern.
Auch wenn diese Unternehmen die nachlassende Verschuldung nicht automatisch als Signal für eine großzügigere Ausschüttung an die Aktionäre verstehen, könnten sie durch das „steigende Vertrauen“ in die wirtschaftlichen Trends in den meisten Sektoren ermutigt werden, so Fowler.
Die Dividendenschätzungen für die Aktien im Euro Stoxx 50 sind seit Ende November 2023 um 7% gestiegen, so Douillet und Meng von BI. Sie gehen davon aus, dass die Aktienrückkäufe im Jahr 2024 mehr als 50 Mrd. € (54,5 Mrd. $) betragen werden, was deutlich über der Marktschätzung von 35 Mrd. € zu Beginn des Jahres liegt, aber immer noch unter den für 2023 gemeldeten 72 Mrd. €.
In Bezug auf Fusionen und Übernahmen (M&A) sagte Fowler, dass das Geschäft nach wie vor gedämpft ist, auch wenn es im Vergleich zum letzten Jahr ein wenig angezogen hat. Wahrscheinlicher ist ein Anstieg der Börsengänge, da sich die Marktbedingungen verbessern und die politische Unsicherheit in Teilen Europas nachlässt.
„Die Tore sind aber noch nicht geöffnet, weil es immer noch Bedenken wegen der Volatilität gibt“, so Fowler. „Aber wenn die europäischen Bewertungen noch ein wenig weiter steigen, wenn einige der politischen Risiken nachlassen, dann denke ich, dass es einen ziemlich stetigen, wenn nicht sogar schnell wachsenden Strom von Börsengängen (IPOs) geben wird.“
Politische Risiken
In einigen Teilen Europas, wie beispielsweise Frankreich, wirft die Politik jedoch einen Schatten auf die besseren Aussichten für die Verschuldung und deren Auswirkungen auf die Aktionärsrenditen. Die Möglichkeit einer französischen Steuer auf Dividenden und Aktienrückkäufe würde schätzungsweise 33 % der Aktionärsrenditen der Indexmitglieder beeinträchtigen, so Meng und Douillet.
Der politische Stillstand nach den vorgezogenen Neuwahlen in Frankreich hat die Entscheidungsfindung für große Unternehmen, die in dem Land tätig sind, bis Oktober oder November eingefroren, sagte Thomas Zlowodzki, Stratege bei Oddo BHF. Auch die Aussicht auf eine Wiederwahl von Donald Trump erhöht die Sorgen der Anleger, da Trump höhere Zölle einführen und damit den Warenhandel der USA mit Europa beeinträchtigt könnte. Dies würde sich auch negativ auf die Aktien der europäischen Blue-Chip-Unternehmen auswirken.
„Theoretisch haben die Unternehmen Spielraum, aber wir sind noch vorsichtig“, sagte der Aktien-Stratege.
FMW/Bloomberg
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