Angst vor einer Korrektur Aktienmärkte: „Auch Aktien können noch fallen“ – Hedging is Back

Nachdem die US-Aktienmärkte monatelang nur eine Richtung gekannt haben: nach oben, machen sich Anleger nun Sorgen, dass eine größere Korrektur anstehen könnte. Eine anziehende Volatilität (VIX) und ein starkes Bedürfnis nach Absicherung machen sich am Markt breit. Besonders der jüngste Kurseinbruch der großen Tech-Werte, den sogenannten Magnificent Seven, hat Anleger daran erinnert: Auch Aktien können noch fallen. Die Absicherung gegen größere Kurseinbrüche im S&P 500 hat letzte Woche deutlich zugenommen – Hedging is Back.

Aktienmärkte: Absicherung gegen Korrektur

Laut einem Bericht von Bloomberg ist Hedging wieder im Kommen, da sich die Anleger über alles Mögliche Sorgen machen, von den US-Präsidentschaftswahlen bis hin zu einer enttäuschenden Berichtssaison, dem nachlassenden Wirtschaftswachstum und den Zinssätzen der Fed.

Der Cboe Volatility Index (VIX), ein Indikator für Optionspreise, stieg letzte Woche so stark wie seit mehr als einem Jahr nicht mehr, als die Aktienmärkte sanken und die Forderungen nach einem Rückzug von Joseph Biden aus dem Präsidentschaftswahlkampf immer lauter wurden. Jetzt, da er dies getan und die US-Politik in unbekanntes Terrain geführt hat, sind die Futures auf den Index zurückgegangen, nachdem sie zuvor im asiatischen Handel um 1,8 % gestiegen waren. Die Oktober-Kontrakte, die die Schwankungen rund um die US-Wahlen messen, stiegen sogar noch stärker und lagen um 13:19 Uhr asiatischer Zeit immer noch im Plus.

Sollte Vizepräsidentin Kamala Harris die Kandidatin der Demokraten werden, so wie es derzeit aussieht, dürften die Risikopreise ähnlich aussehen wie vor Bidens Debatte gegen Donald Trump, so Stuart Kaiser, Leiter der US-Aktienhandelsstrategie bei Citigroup Global Markets.

„Harris steht für politische Kontinuität, damit kommt sie der Alternative zu Biden am nächsten, sodass die Volatilitätspreise sehr ähnlich aussehen werden“, so Kaiser. „Vielleicht mit einer etwas höheren Risikoprämie angesichts des späten Kandidaten-Wechsels“.

Berichtssaison von Big Tech im Fokus

Nachdem sie in der ersten Jahreshälfte den Schutz vor einem Ausverkauf, der nie stattgefunden hat, gemieden haben, wechseln die Händler jetzt den Modus. Abgesehen von der Politik beobachten sie, ob die Gewinne der Technologieunternehmen die immer noch hohen Bewertungen stützen können. Die Big Tech-Werte Tesla und die Google-Muttergesellschaft Alphabet legen diese Woche ihre Berichte vor -, während das Gerede darüber, wann die Federal Reserve mit der Senkung der Zinsen beginnen wird, im Fokus bleibt.

Angesichts der gestiegenen Chancen, dass Trump die Präsidentschaft gewinnt, verlagert sich die Positionierung am Zinsmarkt. Händler erhöhen die Wetten darauf, dass die Fed die Zinsen bis September zweimal senkt oder auf der Sitzung im September einen großen Zinsschritt von 50 Basispunkten vollzieht.

Trotz des jüngsten Rücksetzers der Big-Tech-Aktien weisen die Werte immer noch eine überzogene Bewertung auf. Laut Scott Nations, Präsident des Entwicklers von Volatilitäts- und Optionsindizes Nations Indexes, weisen nur einige der größten Tech-Werte einen positiven Call-Skew auf – d. h., bullische Optionen sind teurer als bearische Optionen. Das ist eine deutliche Veränderung gegenüber dem Vormonat, als sieben der zehn größten Aktien im S&P 500 eine positive Tendenz aufwiesen, sagte er.

„Es scheint, als hätten die Anleger endlich begriffen, dass Aktien auch sinken können, und wollen sich schützen“, so Nations.

VIX: Absicherung gegen starke Marktrückgänge

Der VIX beendete die vergangene Woche auf dem höchsten Stand seit April, und auch die Kosten für Optionen auf diesen Index, der häufig zur Absicherung gegen starke Marktrückgänge verwendet wird, erreichten ein Dreimonatshoch. Mehr als 170.000 August-Calls, die darauf wetten, dass der VIX auf 21 steigen wird, wurden gehandelt, ein Niveau, das der Index seit Oktober nicht mehr erreicht hat. Ein steigender VIX geht meist mit einem Kurseinbruch an den Aktienmärkten einher.

Bei den Aktienoptionen wurden nicht nur die Puts in die Höhe getrieben, sondern auch die Calls stehen unter Druck, so Nations. Der von seinem Unternehmen ermittelte Index für die Call-Volatilität ist am Freitag um 6,3 % gesunken. Dies könnte ein Zeichen dafür sein, dass Händler bereit sind, Short-Kontrakte zu riskieren, weil sie davon ausgehen, dass die implizite Volatilität nachlässt, wenn der S&P 500 wieder ansteigt.

Am Mittwoch lösten Händler bei den Treasury-Futures große Short-Positionen bei den Langläufern auf, was zu einer erneuten Abflachung der Zinskurve beitrug und darauf hindeutet, dass die Anleger langsam die Geduld mit dem sogenannten Trump-Steepener-Trade verlieren. Die Verschiebung könnte ein Hinweis darauf sein, dass die Kurve der Treasuries in nächster Zeit eher von der Geldpolitik der Fed als von den Schwankungen der Chancen für eine zweite Trump-Ära bestimmt werden dürfte.

Geldpolitik der Fed im Fokus

Bei Optionen, die an die Secured Overnight Financing Rate (SOFR) gekoppelt sind, die die Erwartungen an die Geldpolitik eng abbildet, sichern sich die Händler gegen das Tail-Risiko einer Zinssatzänderung um einen halben Punkt bis zur September-Sitzung ab, während Swaps eine Zinssenkung um einen Viertelpunkt einpreisen. Die Absicherungen würden dovishe Szenarien abdecken, wie z. B. einen Zinssenkungszyklus um einen Viertelpunkt, ein Halten der Zinssätze im Juli und eine Bewegung um fünfzig Basispunkte im September oder jede Bewegung zwischen den Sitzungen während des verlängerten Zeitraums von sieben Wochen zwischen Juli und der September-Sitzung.

Es ist zwar noch zu früh, um zu sagen, ob die Verschiebung der Positionierung von Dauer sein wird, aber die ruhigeren Sommertage könnten die Bewegungen übertreiben, da die Kursschwankungen aufgrund des dünnen Handelsvolumens zunehmen.

„Die Aktienmärkte sind darauf konditioniert, die Dips zu kaufen und die Volatilität kehrt schnell zurück, aber die hohe Marktkonzentration auf wenige Aktien ist ein Risiko“, sagte Tanvir Sandhu, Chefstratege für globale Derivate bei Bloomberg Intelligence. „Die Sommerzeit, in der die Liquidität meist gering ist, kann die Aktienmärkte anfälliger für Korrektur machen als sonst.

FMW/Bloomberg