Die seit Jahresanfang gelaufene Rally bei Dax, Stoxx 600 und Co will einfach nicht wieder einbrechen. Offenbar wirken die zuletzt wieder stark gefallenen Energiepreise und die womöglich ausbleibende Rezession in Europa euphorisierend auf die breite Masse der Börsianer. Warnungen vor einem überhitzten Markt, der korrigieren müssten, werden bislang noch ignoriert. Aktuell gibt es erneut klare Warnzeichen durch Profis. Unter den Strategen wächst laut Bloomberg die Überzeugung, dass die diesjährige kräftige Rallye an den europäischen Aktienmärkten nicht mehr lange anhalten kann.
Europäische Aktienrally schon über durchschnittlicher Jahresprognose
Nach Zuwächsen von mehr als 9 % wird der Stoxx Europe 600 Index das Jahr 2023 bei 455 Punkten beenden, so das durchschnittliche Ziel in einer Bloomberg-Umfrage unter 16 Marktprognostikern, was einen Rückgang von 2 % gegenüber dem Schlusskurs vom Freitag bedeutet. Trotz der deutlichen Erholung und der Widerstandsfähigkeit der Aktienmärkte ließen sich die Strategen nicht dazu bewegen, ihre Prognose für den Referenzindex zum Jahresende wesentlich zu ändern.
Bank of America sieht 20 % Rückgang im Stoxx Europe 600 bis zum dritten Quartal
„Wir sind nach wie vor der Meinung, dass die Wachstumsdynamik in den kommenden Monaten stark nachlassen wird“, sagte Milla Savova, Strategin der Bank of America (BofA). Ein vorübergehender Aufschwung der Wirtschaft wird im zweiten Quartal nachlassen, wenn die Auswirkungen der geldpolitischen Straffung voll zum Tragen kommen, während die Gewinnprognosen nach unten korrigiert werden, sagte sie.
Die Tatsache, dass Europa bisher eine Rezession vermeiden konnte, der Optimismus hinsichtlich der Wiedereröffnung Chinas und die überraschend robusten Unternehmensgewinne haben den europäischen Aktien Auftrieb gegeben. Savova geht jedoch davon aus, dass der Stoxx 600 bis zum dritten Quartal um etwa 20 % auf 365 Punkte fallen wird, gefolgt von einer Talsohle im makroökonomischen Zyklus, die bis zum Jahresende zu einem erneuten Anstieg der Benchmark auf 430 führen wird.
JPMorgan: „Schaden bereits angerichtet“
Die vorsichtige Sichtweise wird von JPMorgan Chase aufgegriffen, wo Stratege Mislav Matejka sagt, dass wichtige monetäre Indikatoren „Warnsignale“ aussenden, wie z.B. eine Verknappung der Geldmenge und eine Umkehrung der Renditekurve, die auf eine bevorstehende Rezession hinweisen. Dies sind rote Fahnen, die nicht leichtfertig abgetan werden sollten“, sagt er und prognostiziert für den Stoxx 600 keinen Aufwärtstrend gegenüber dem derzeitigen Stand.
Matejka sagt, dass die Auswirkungen der Geldpolitik in der Regel erst mit einer Verzögerung in der Realwirtschaft zu spüren sind und es ein bis zwei Jahre dauert, bis sie sich bemerkbar machen. Und er sieht, dass die Aktienrally im ersten Quartal abflaut, nachdem sie den Höhepunkt des Jahres für Aktien markiert hat. „Der Schaden ist bereits angerichtet, und die Auswirkungen liegen wahrscheinlich noch vor uns“.
Warum die europäischen Märkte zuletzt so stark waren
Die starke Performance der europäischen Aktien in diesem Jahr hat die Ende September begonnene kräftige Rallye des Referenzindex auf mehr als 21 % verlängert. Der Stoxx 600 hat sein US-Pendant – den S&P 500 – in den jeweiligen Landeswährungen um neun Prozentpunkte und in Dollar gerechnet sogar um 20 Prozentpunkte übertroffen. Der britische FTSE 100 überschritt in der vergangenen Woche erstmals die Marke von 8.000 Punkten und markierte damit ein neues Allzeithoch, während der französische CAC 40 mit einem Rekordniveau liebäugelt.
Robuste makroökonomische Daten, die Wiederbelebung der chinesischen Nachfrage sowie die nachlassende Inflation haben den Märkten starken Rückenwind verliehen. Zyklische Werte wie die Automobilindustrie, der Einzelhandel, die Reisebranche und die Banken haben die Rallye seit Jahresbeginn angeführt, unterstützt durch einen milden Winter, der es den europäischen Volkswirtschaften ermöglichte, eine tiefere Energiekrise zu vermeiden. Die Gewinnsaison für das vierte Quartal verlief bisher beruhigend und veranlasste die Analysten, ihre Schätzungen für den Gewinn pro Aktie erneut anzuheben.
„Selbstgefällige Marktteilnehmer“
Die Bandbreite der Vorhersagen für den Stoxx 600 ist nach wie vor groß, wobei die ZKB mit 510 Punkten das optimistischste Ziel angibt, was einem Aufwärtspotenzial von fast 10 % gegenüber dem Schlusskurs vom Freitag entspricht. TFS Derivatives ist mit 380 Punkten am pessimistischsten, was einem Minus von 18 % entspricht.
„Die Rezessionsrisiken haben nicht abgenommen – ganz im Gegenteil“, so TFS Derivatives-Stratege Stephane Ekolo, der die Marktteilnehmer für zu selbstgefällig hält und erwartet, dass die Analysten ihre Gewinnschätzungen schneller senken werden. „In Anbetracht der Lohn-Ppreis-Spirale, der gestiegenen Materialkosten und der höheren Energiekosten, werden sich die Margen wahrscheinlich negativ auswirken.“
Laut der BofA-Umfrage unter europäischen Fondsmanagern vom Februar sind viele der guten Nachrichten bereits in den Preisen enthalten. 53 % der Befragten erwarten, dass die Aktienkurse in den kommenden Monaten fallen werden, wobei eine weitere Straffung durch die Zentralbanken und eine Herabstufung der Gewinne die wahrscheinlichsten Ursachen für einen Rückgang sind. Auch mittelfristig sind sie im Vergleich zum letzten Monat deutlich weniger optimistisch: Nur 55 % sehen in den nächsten 12 Monaten einen Aufwärtstrend, gegenüber 70 % in der Umfrage vom Januar.
„Die Luft für weitere Kursgewinne ist dünn geworden“, sagte Christian Stocker, Aktienstratege bei der Unicredit, und prognostizierte für den Stoxx 600 in seinem Jahresendziel von 470 Punkten Volatilität und kaum noch Aufwärtsbewegungen. „Da die Disinflationsdynamik nachlässt, wächst der Druck auf die Zentralbanken, mehr als erwartet zu erhöhen.“
FMW/Bloomberg
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