An den Aktienmärkten in China setzt sich die Rallye fort. Der viel beachtete Hang Seng Index hat zu Wochenbeginn seinen Höhenflug ausgeweitet und notiert aktuell 1,6 % im Plus. Doch die Aktienskepsis wird lauter. Die eindrucksvolle Rallye chinesischer Aktien vermag viele globale Fondsmanager und Strategen nicht zu überzeugen. Sie sind der Meinung, dass die chinesische Wirtschaft weitere Konjunkturmaßnahmen benötigt, um die Wachstumsziele Pekings zu erreichen.
Aktienrallye: Skepsis nimmt zu
Invesco Ltd., JPMorgan Asset Management, HSBC Global Private Banking and Wealth und Nomura Holdings gehören zu denen, die den jüngsten Aufschwung skeptisch betrachten und darauf warten, dass Peking seine Konjunkturversprechen mit echtem Geld untermauert. Laut einem Bericht von Bloomberg sind einige auch besorgt, dass viele Aktien bereits überbewertet sind.
China-Aktien sind seit Ende September in die Höhe geschnellt, da eine Flut von wirtschaftlichen, finanziellen und marktstützenden Maßnahmen das Vertrauen der Anleger wieder gestärkt hat. Der Hang Seng China Enterprises Index, der in Hongkong notierte chinesische Aktien umfasst, ist im vergangenen Monat um mehr als 35 % gestiegen. Damit ist er der beste Wert unter den mehr als 90 von Bloomberg erfassten globalen Aktienindizes. Der rasante Anstieg gibt aber auch Anlass zu Besorgnis, dass die Rallye zu weit und zu schnell gelaufen ist.
„Kurzfristig könnte die Stimmung überschießen, aber die Händler werden sich wieder auf die Fundamentaldaten besinnen“, sagte Raymond Ma, Chief Investment Officer von Invesco für Hongkong und Festlandchina. „Aufgrund dieser Rallye sind einige Aktien wirklich überbewertet“, und es fehlt ihnen ein klares Wertangebot auf der Grundlage ihrer voraussichtlichen Gewinnentwicklung, sagte er.
China: Stimulus beflügelt Aktien, aber…
Zu den von Peking angekündigten Maßnahmen gehören Zinssenkungen, die Freigabe von Bargeld bei den Banken, Liquiditätshilfen in Milliardenhöhe für Aktien und das Versprechen, den langfristigen Rückgang der Immobilienpreise zu beenden. Die Nationale Entwicklungs- und Reformkommission Chinas wird am Dienstag eine Pressekonferenz veranstalten, um die Umsetzung eines Pakets schrittweiser wirtschaftspolitischer Maßnahmen zu erörtern.
Zwar gibt es viel Optimismus, der eine nachhaltige Aktienrallye untermauern könnte, doch gab es in der Vergangenheit bereits eine Reihe von Fehlentwicklungen, zuletzt eine Rallye im Februar, die sich vollständig auflöste.
Ma von Invesco, der zu Beginn dieses Jahres einer der relativ wenigen China-Bullen war, sagte, er habe es nicht eilig, seine Anlagen jetzt aufzustocken.
„Es gibt eine Gruppe von Aktien, deren Kurse um 30 bis 40 % gestiegen sind und die fast historische Höchststände erreicht haben“, sagte er. „Ob die Fundamentaldaten in den nächsten 12 Monaten wieder so gut sein werden wie vor ihrem Höchststand, ist für mich eher ungewiss. Das wäre der Unsicherheitsfaktor, den wir gerne streichen würden“.
Der Aufschwung der letzten zwei Wochen hat dazu geführt, dass chinesische Aktien ihren Einfluss auf andere Schwellenmarktindizes wieder geltend gemacht haben und die Performance von Fondsmanagern, die China untergewichtet hatten, beeinträchtigt haben. Die Dauer der Erholung wird nicht nur für die Jahresendperformance von Indexfonds von Bedeutung sein, sondern auch direkte Auswirkungen auf Länder haben, die Handels- und Investitionsbeziehungen zu China unterhalten.
Mehr Stimulus benötigt
JPMorgan Asset Management ist ebenso zurückhaltend.
„Zusätzliche politische Schritte wären notwendig, um die Wirtschaftstätigkeit und das Vertrauen zu stärken“, so Tai Hui, Chefmarktstratege für den asiatisch-pazifischen Raum in Hongkong. „Die bisher angekündigten Maßnahmen können dazu beitragen, den Prozess des Fremdkapitalabbaus zu glätten, aber die Bilanzsanierung muss noch stattfinden.“
Hui wies auch auf globale Unsicherheiten hin, die die anhaltende Rallye an den Aktienmärkten bremsen könnten.
„Da die Wahlen in den USA nur noch einen Monat entfernt sind, würden viele Anleger argumentieren, dass die Sichtweise der USA auf China als wirtschaftlichen und geopolitischen Rivalen ein parteiübergreifender Konsens ist“, sagte er. Außerdem könnten ausländische Investoren abwarten, bis die Wirtschaftsdaten die Talsohle erreicht haben und sich die neue Politik verfestigt hat“, sagte er.
Verlangsamtes Wachstum
HSBC Global Private Banking ist nach wie vor besorgt, dass die Schritte, die China unternommen hat, nicht ausreichen, um die langfristigen Wachstumsaussichten des Landes zu verbessern.
„Um die Dynamik der Erholung aufrechtzuerhalten und das Wachstum zu stützen, damit das BIP-Wachstumsziel von 5 % im Jahr 2024 erreicht werden kann, ist eine deutlichere fiskalische Lockerung erforderlich“, sagte Cheuk Wan Fan, Chief Investment Officer für Asien bei der Privatbank in Hongkong. „Vorerst bleiben wir gegenüber Aktien aus Festlandchina und Hongkong neutral, da wir davon ausgehen, dass sich das chinesische BIP-Wachstum von 4,9% im Jahr 2024 auf 4,5% im Jahr 2025 verlangsamen wird.“
Goldman bleibt hingegen positiv und sagt weitere Kursgewinne voraus.
Goldman Sachs hat seine Einschätzung für chinesische Aktien auf „übergewichten“ hochgestuft und erklärt, dass die Aktienmärkte, die die Aktien des Landes abbilden, um weitere 15 % bis 20 % steigen könnten, wenn die Behörden die politischen Maßnahmen umsetzen.
Pekings jüngste Stimulierungsankündigungen „haben den Markt zu der Annahme veranlasst, dass die politischen Entscheidungsträger nun besorgter darüber sind, ausreichende Maßnahmen zu ergreifen, um das Risiko eines nachlassenden Wachstums einzudämmen“, schrieben Strategen wie Tim Moe in einer Notiz vom 5. Oktober.
Herausforderungen bei Anleihen
Einige Anleger und Strategen sind auch besorgt darüber, was die Konjunkturpakete für die Anleihen und die Währung des Landes bedeuten.
Chinas Anleihen sind seit Beginn der Aktienrallye gefallen und beendeten zumindest vorübergehend eine Periode, in der die Renditen mehrere Rekordtiefs erreichten, da die Anleger Zufluchtswerte kauften.
„Es gibt immer noch große Herausforderungen zu bewältigen, und der Weg ist nicht einfach“, sagte Lynn Song, Chefvolkswirtin für den Großraum China bei der ING Bank in Hongkong. „Wir müssen sicherstellen, dass dieser politische Blitzschlag den Abwärtstrend des Immobilienmarktes wirksam stabilisiert und nicht nur zu einem Ansturm von heißem Geld auf Aktien führt.“
Anleihen könnten davon profitieren, wenn sich die Aktienmärkte abkühlen, so Song. „Es besteht sicherlich das Risiko, dass wir wieder in das Umfeld der letzten Monate zurückfallen, wenn in den nächsten Schritten etwas schiefgeht.
Yuan-Händler werden am Dienstag auf den täglichen Referenzkurs der Zentralbank achten, d.h. auf das Niveau, um das herum die Währung gehandelt werden darf. Der Onshore-Yuan hat sich im vergangenen Monat um mehr als 1 % verteuert und nähert sich der Schlüsselmarke von 7 pro Dollar. Ein Durchbrechen dieser Schwelle könnte eine weitere Rallye auslösen.
FMW/Bloomberg
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