Business as usual! Der Carry-Trade erlebt ein Comeback – Märkte vergessen schnell

Ein beliebter, auf den Yen ausgerichteter Carry-Trade, der vor zwei Wochen spektakulär explodiert war und an den globalen Märkten für Turbulenzen sorgte, erlebt ein Comeback. Es ist bekannt, dass die Märkte schnell vergessen, aber dass es so schnell geht ist schon etwas überraschend. Hedgefonds und andere Anleger setzen wieder auf den Yen-Carry-Trade, um die Erlöse anderswo in höher rentierliche Anlagen zu investieren. Wenn die Bank of Japan das dovishe Feuer aufrechterhält, dürfte der Anreiz für einen Wiedereinstieg in den Carry-Trade weiter steigen.

Der Carry-Trade ist zurück

Japans Währung hat sich seit dem 5. August um mehr als 5 % gegenüber dem Dollar abgeschwächt, als ein Cocktail aus hawkishen geldpolitischen Maßnahmen Japans, Nervosität in Bezug auf die Wirtschaft in den USA und ein schwacher US-Arbeitsmarktbericht den Yen auf ein Siebenmonatshoch katapultierte.

Wie Bloomberg berichtet, hat Nomura Holdings, Japans größtes Maklerunternehmen, beobachtet, dass eine Reihe von Anlegern wieder Yen-Kredite aufnehmen, um die Erlöse anderswo in höher rentierliche Anlagen zu investieren. Dies deutet darauf hin, dass Firmenkunden und Hedgefonds, die begeisterte Carry-Trader waren, wieder in diese Strategie einsteigen.

„Nachdem die gestrigen Daten zu den US-Einzelhandelsumsätzen die Schätzungen übertroffen haben, gab es eine bemerkenswerte Rückkehr zu den Carry-Trades“, sagte Antony Foster, Leiter des Group-of-10-Spothandels bei Nomura in London. Mehrere Konten hätten Yen verkauft, um den australischen Dollar und das Pfund Sterling zu kaufen, sagte er. Die Renditen von US-Anleihen stiegen am Donnerstag, nachdem die Verkaufsdaten die Händler dazu veranlasst hatten, ihre Erwartungen für Zinssenkungen der Federal Reserve in diesem Jahr zurückzuschrauben.

Rückkehr zum Carry-Trade

Die Rückkehr zum Carry-Trade unterstreicht die Anziehungskraft einer Strategie, die Anlegern, die sie anwenden, schnelle Gewinne bescheren kann. Händler setzten Milliarden von Dollar darauf, dass der Yen wieder schwächer werden würde, bevor die Währung vor zwei Wochen sprunghaft anstieg. Die Popularität dieser Strategie wurde in der Vergangenheit durch die Erwartung genährt, dass die Bank of Japan die Zinssätze wie in den vergangenen zwei Jahrzehnten auf einem sehr niedrigen Niveau halten würde.

ATFX Global Markets, ein australischer Online-Devisenmakler, verzeichnete in der vergangenen Woche einen Anstieg der Yen-Shorts um 30 bis 40 %, wobei Hedgefonds und vermögenden Anlegern ein Großteil der Wetten von tätigten.

„Die Leute haben ein ziemlich kurzes Gedächtnis“, sagte William Vaughan, stellvertretender Portfoliomanager bei Brandywine Global Investment Management, über den Carry-Trade und die Anleger, die ihn betreiben. „Es gibt so viele Momentum-Trader in diesem Bereich.“

Eine der wichtigsten Fragen für Anleger, die immer noch an der Seitenlinie des Carry-Trade-Geschäfts sitzen, ist, ob die Bank of Japan den Leitzins in diesem Jahr weiter anheben wird. Der stellvertretende Gouverneur der BOJ, Shinichi Uchida, hat bereits angedeutet, dass die Notenbanker die Zinsen nicht weiter anheben werden, wenn die Finanzmärkte instabil sind.

Bank of Japan: Ausblick

Wenn die Bank of Japan das dovishe Feuer aufrechterhält, wird der Anreiz für einen Wiedereinstieg in den Carry-Trade steigen.

Händler könnten in der kommenden Woche weitere Klarheit über den Handel erhalten, da der BOJ-Gouverneur Kazuo Ueda am 23. August vor dem Parlament sprechen wird. Sie könnten auch ermutigt werden, wenn der Vorsitzende der Federal Reserve Jerome Powell in seiner Rede in Jackson Hole am selben Tag den Wetten einiger Händler widerspricht, dass die US-Notenbank die Geldpolitik im September um einen halben Prozentpunkt lockern wird.

Wenn Ueda sich dovish und Powell sich hawkish äußert, dürfte dies die Zinsdifferenzen zwischen den USA und Japan hoch halten und mehr Anleger zurück in den Carry-Trade schwemmen.

Mary Nicola, Strategin bei Markets Live: „Die Zentralbanken der Welt gehen jetzt zu einer Lockerung über, mit Ausnahme der BOJ, die die Zinsen im Vergleich zu ihren Konkurrenten weiterhin niedrig halten wird. Das bedeutet, dass der Carry-Trade dabei ist ein Comeback zu erleben, vorausgesetzt, die Aktienmärkte und die chinesische Währung bleiben stabil.“

Der Yen ist seit seinem Höchststand von 141,70 am 5. August auf etwa 149 pro Dollar abgerutscht, aber die Anleger sind angesichts des plötzlichen Anstiegs Anfang des Monats immer noch vorsichtig mit dem Verkauf der japanischen Währung. „Der große Überhang an Short-Positionen im Yen wurde zwar abgebaut, aber dieser Markt ist extrem anfällig“, sagt Foster von Nomura.

Yen bleibt billig

Die Fragilität wurde in den jüngsten Daten der Commodity Futures Trading Commission deutlich, die zeigten, dass spekulative Händler ihre bärischen Yen-Wetten in der Woche bis zum 6. August stark zurückgenommen haben.

Selbst wenn die Äußerungen von Ueda und Powell den Anlegern den Weg für den Kauf von Dollar gegen Yen ebnen, bedeutet das nicht, dass sie sich alle darauf stürzen werden.

M&G Investment Management, das einige zinsbullische Positionen gegenüber dem Yen abgebaut hat, meint, dass die Währung zwar unterbewertet ist, dies aber noch eine Weile so bleiben könnte. Japans Währung „ist wirklich billig, aber wir sind nicht so töricht zu glauben, dass sie in absehbarer Zeit wieder auf ihren fairen Wert sinken wird“, so Jim Leaviss, einer der bekanntesten britischen Anleiheinvestoren und Leiter des Bereichs Fixed Income bei M&G.

Für Nick Twidale von ATFX gibt es bereits Anzeichen dafür, dass die Anleger im Rahmen ihrer Strategie, höher rentierliche Anlagen kaufen und Yen-Shorts aufstocken. „Der Carry-Trade ist nach wie vor sehr relevant“, so der Chefanalyst in Sydney.

FMW/Bloomberg