Nach Frankreich-Wahl: Vier Risiko-Indikatoren entspannen sich

Dass die Linken die Wahlen in Frankreich gewonnen haben und nicht wie befürchtet die Rechten, das scheint weniger schlimm zu sein – zumal keiner der drei großen Blöcke alleine eine Mehrheit hat und Macron´s Partei auf Platz 2 landete? Dass die Gefährdung der politischen Stabilität in Frankreich aus Sicht der Märkte nachlässt, sieht man aktuell an vier Indikatoren.

Frankreich-Wahl: Risiko-Indikatoren sinken

Die Volatilität (Schwankungsintensität) beim Optionen auf „Euro gegen US-Dollar“ und auf den Euro Stoxx 50-Aktienindex lässt seit Tagen nach, und heute geht der Rückgang weiter (siehe weiße und blaue Linie im folgenden Chart). Auch die Ausfallwahrscheinlichkeit für französische Staatsanleihen sinkt weiter (grüne Linie). Diese Indikatoren zeigen also: Der Kapitalmarkt sieht eine gewisse Beruhigung der Lage, Frankreich als Kernland der Eurozone sollte also vermutlich weiter in der Lage sein, auf EU-Ebene „zu funktionieren“. Aber man vergesse nie, die Linken und Rechten wollen jede Menge neue Staatsschulden machen, vor allem aber die Linken. Die Neuverschuldung des französischen Staates könnte also weiter rasch ansteigen – darauf hat heute auch der Experte Andre Stagge hingewiesen.

Der folgende Chart zeigt, wie viel Anleger mehr an Rendite erhalten, wenn sie aktuell Staatsanleihen mit zehn Jahren Laufzeit aus Frankreich kaufen anstatt aus Deutschland. Der Aufschlag lag Ende Juni bei 0,84 Prozentpunkten. Bis jetzt sehen wir einen Rückgang auf 0,66 %. Heute früh sah man einen kurzen Anstieg auf 0,70 Punkte, aber bis heute Mittag entspannt sich die Lage dann doch ein Stück weit. Dieser Spread zwischen den beiden Anleihen zeigt, wie nervös die Märkte sind mit Blick auf Frankreichs Staatsfinanzen. Je geringer der Spread, desto geringer die Befürchtungen der Profi-Anleger über eine massive Neuverschuldung in Paris. Wenn das mal nicht eine Fehleinschätzung ist?

Das am Wenigsten schlechte Ergebnis

Bloomberg führt dazu aktuell aus: Von den verschiedenen Szenarien im Vorfeld der französischen Parlamentswahlen war zunächst keines für die Märkte wirklich sympathisch. Doch nachdem eine rechtsextreme Regierung abgewendet und die Macron-Fraktion nicht vollständig abgehängt wurde, ist das Ergebnis für die Anleger in etwa das am wenigsten schlechte. “Die linke Neue Volksfront hat die Erwartungen zwar deutlich übertroffen. Es ist jedoch unwahrscheinlich, dass sie regieren wird. Wir gehen davon aus, dass letztlich ein technokratischer Premierminister der politischen Mitte eingesetzt werden wird,” schreibt Nomura-Volkswirt Andrzej Szczepaniak in einer ersten Reaktion.

Nachdem viele Risiken bereits vor Wochen eingepreist wurden, vor allem im lokalen französischen Markt, ist es nicht verwunderlich, dass am heutigen Montag eine eher milde Reaktion zu beobachten ist. Die Aktien notieren im Plus und selbst die französischen Staatsanleihen gehen trotz der weiterhin schwelenden Gefahr einer mangelnden Haushaltsdisziplin seitwärts. Obwohl heute Morgen etwas mehr Klarheit herrscht, veranlasst die Gesamtlage die Anleger vor allem zum Abwarten. Bis zu den US-Wahlen sind es noch Monate, die Q2-Berichtssaison steht vor der Tür und die notorisch niedrigen Handelsvolumina im Sommer beginnen. Das Risiko unvorhersehbarer Kursbewegungen bleibt somit bestehen und erschwert eine Anpassung der Positionierung, egal ob long oder short.

FMW/Bloomberg