Ab heute werden Wertpapiere an der Wall Street nach neuen Regeln der US-Börsenaufsicht Securities and Exchange Commission abgerechnet. Die Umstellung, mit der die Zeit für den Abschluss jeder Transaktion von 2 Tagen auf 1 Tag halbiert wird, erfolgte am Montag auch in Kanada und Mexiko. Es geht hierbei um die tatsächliche Lieferung und Bezahlung von gehandelten Wertpapieren.
Die Umstellung auf das als T+1 bekannte System – das in der früheren Ära aufgegeben wurde, da die Volumina unhandlich wurden – soll letztlich das Risiko im Finanzsystem verringern. Es gibt laut Bloomberg jedoch Bedenken wegen möglicher Kinderkrankheiten, z. B. dass internationale Investoren Schwierigkeiten haben könnten, rechtzeitig Dollars zu beschaffen, dass globale Fonds sich unterschiedlich schnell zu ihren Vermögenswerten bewegen werden, und dass jeder weniger Zeit haben wird, Fehler zu beheben.
Man hofft, dass alles reibungslos abläuft, aber selbst die SEC sagte letzte Woche, dass der Übergang zu einem „kurzfristigen Anstieg von Abwicklungsfehlern und Herausforderungen für ein kleines Segment von Marktteilnehmern führen könnte.“ Der wichtigste Branchenverband der Finanzwelt, die Securities Industry and Financial Markets Association, hat ein so genanntes T+1 Command Center eingerichtet, um Probleme zu erkennen und eine Reaktion zu koordinieren.
Unternehmen aus dem gesamten Spektrum bereiten sich seit Monaten vor, verlegen Mitarbeiter, passen Schichten an und überarbeiten Arbeitsabläufe, und viele sagen, sie seien zuversichtlich, was ihre eigene Bereitschaft angeht. Die Sorge ist, ob alle anderen Gegenparteien und Vermittler ähnlich organisiert sind.
„Es gibt viele Abhängigkeiten innerhalb der Branche, und bei einzelnen Unternehmen kann es zu Schwierigkeiten kommen“, so Tom Price, Managing Director und Leiter der Abteilung Technologie, Betrieb und Geschäftskontinuität bei Sifma. „Aber ich finde es ermutigend, dass die Unternehmen ihr Personal aufstocken. Sie sorgen dafür, dass die Mitarbeiter während der Übergangszeit nicht am Strand, sondern im Büro sind.
Anspruchsvolle Transition
Es ist nicht das erste Mal, dass die Wall Street eine solche Umstellung erlebt, aber Branchenexperten sagen, dass es die größte Herausforderung sein wird. Die T+1-Ära der 1920er Jahre – ein Jahrzehnt, das wegen der erstaunlichen Aktienmarktentwicklung auch als „the roaring ’20s“ bezeichnet wurde – endete, weil die manuelle Abwicklung der Transaktionen es unmöglich machte, mit der steigenden Handelsaktivität Schritt zu halten. Die Abwicklungszeit wurde schließlich auf bis zu fünf Tage ausgedehnt.
Nach dem Börsencrash am Schwarzen Montag 1987 wurde die Frist auf drei Tage verkürzt, 2017 dann auf zwei Tage, um dem modernen Markt besser gerecht zu werden. Die Verkürzung auf einen einzigen Tag ist aufgrund der Größe und des Umfangs des heutigen Marktes, der Komplexität der grenzüberschreitenden Investitionen und der Tatsache, dass die USA viele andere Rechtsordnungen hinter sich lassen, anders.
Vor allem der Devisenhandel wird traditionell innerhalb von zwei Tagen abgewickelt, was bedeutet, dass internationale Anleger, die US-Wertpapiertransaktionen finanzieren wollen, ihre Dollars viel schneller beschaffen müssen. Trotz des nominellen Zeitrahmens von einem Tag bedeutet ein wichtiger Branchentermin in der Praxis, dass viele nur eine Handvoll Stunden zur Verfügung haben werden, um dies zu tun. Dies fällt mit einer Periode bekanntermaßen geringer Liquidität zusammen.
„Gegen Ende des Devisenhandelstages und kurz danach – zwischen 15 und 19 Uhr in New York – wird es wahrscheinlich zu einer Anpassung der Liquiditätsanforderungen kommen“, so Michael Wynn, Leiter der Ausführungsdienste der Wertpapierdienstleistungssparte der Citigroup. „Wir gehen davon aus, dass sich die Liquidität mittel- bis langfristig verbessern wird, wenn wir zu einem normalen Geschäftsverlauf übergehen.
Zwei große, unmittelbare Tests stehen auch für das T+1-System an: Erstens der so genannte doppelte Abwicklungstag am Mittwoch, an dem die T+2-Transaktionen vom Freitag zur gleichen Zeit fällig werden wie die T+1-Transaktionen vom Dienstag. Dann die Index-Neugewichtung von MSCI am Ende der Woche, wenn Fonds auf der ganzen Welt, die ihre Indizes verfolgen, zur gleichen Zeit ihre Bestände umschichten werden.
„Wir sind auf diese erwarteten Wellen vorbereitet“, sagte Christos Ekonomidis, T+1 Programmdirektor bei BNY Mellon. „Wir wissen, dass es bei einer solchen Umstellung einige Probleme geben wird, also geht es darum, die richtigen Ressourcen zu haben, um sie schnell zu beheben.“
FMW/Bloomberg
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