Der Abschwung auf dem US-Arbeitsmarkt wirft die Frage auf, ob die USA auf wirtschaftliche Probleme zusteuern. Es gibt durchaus Signale, die auf einen Abschwung hindeuten und, die auch die US-Notenbank Fed mit Argus-Augen beobachtet. Die Vorhersage eines Abschwungs auf dem Arbeitsmarkt war allerdings noch nie eine leichte Aufgabe. Die einzigartige Dynamik nach der Pandemie macht es für Wirtschaftswissenschaftler noch schwieriger zu bestimmen, ob der jüngste Anstieg der Arbeitslosenquote ein Warnsignal für eine bevorstehende Rezession ist.
Wie Bloomberg berichtet, werden die monatlichen Beschäftigungszahlen (Non-Farm Payrolls), die am Freitag veröffentlicht werden, die Debatte wahrscheinlich weiter anheizen. Die Arbeitslosigkeit ist in jedem der letzten drei Monate gestiegen und steht nun kurz davor, einen Rezessions-Indikator auszulösen, der von der ehemaligen Federal Reserve-Ökonomin Claudia Sahm entwickelt wurde und in den letzten fünfzig Jahren eine perfekte Erfolgsbilanz aufweist.
USA: Warnsignale am Arbeitsmarkt
Die steigende Arbeitslosenquote in den USA steht kurz vor dem Auslösen der „Sahm-Regel“, ein Frühwarnsystem für eine Rezession. Die Regel besagt, dass ein schneller Anstieg der Arbeitslosenquote auf eine bevorstehende Rezession hindeutet. Das Risiko einer Rezession in den USA nimmt zu, da die Arbeitslosigkeit in den letzten Monaten immer weiter gestiegen ist.
Auch andere traditionelle Frühwarnindikatoren, wie die Beschäftigung von Zeitarbeitskräften und die Kündigungsquote, haben Warnsignale ausgesendet. Viele Prognostiker sind jedoch der Ansicht, dass die jüngste Verschlechterung dieser Indikatoren als Rückkehr zur Normalität zu interpretieren ist, da sich der glühend heiße Arbeitsmarkt nach dem pandemischen Aufschwung abzukühlen beginnt.
„Dies ist kein traditioneller Konjunkturzyklus. Dies ist ein Zyklus, bei dem wir aus einem ganz anderen Umfeld kommen“, so Michael Reid, US-Ökonom bei RBC Capital Markets. „Die Veränderungsrate kann aufgrund des Jo-Jo-Effekts, den man beim Verlassen der Pandemie hat, ziemlich trügerisch sein.“
Fed legt Fokus auf den Arbeitsmarkt
Die Arbeitslosigkeit in den USA stieg im Juni auf 4,1 % und lag damit über dem Anfang 2023 erreichten Tiefstand von 3,4 %. Ökonomen gehen davon aus, dass die Zahlen vom Freitag zeigen, dass die Arbeitslosigkeit im Juli auf diesem Niveau geblieben ist und der Aufwärtstrend zumindest vorübergehend eine Pause einlegen könnte, auch wenn sich das Beschäftigungswachstum nach den mittleren Schätzungen in einer Bloomberg-Umfrage verlangsamt hat. Dennoch hat der jüngste Anstieg der Arbeitslosenquote die Debatte über die Höhe der Zinssätze angeheizt. Die gestern veröffentlichten ADP-Daten, ein Vorbote für den Arbeitsmarktbericht, fielen hingegen schwächer als erwartet aus.
Journalisten befragten den Fed-Vorsitzenden Jerome Powell am Mittwoch auf seiner Pressekonferenz zur sogenannten „Sahm-Regel“, nachdem er und seine Kollegen beschlossen hatten, den Leitzins unverändert auf dem höchsten Stand seit mehr als zwei Jahrzehnten zu belassen. Er sagte, dass die Notenbanker „glauben, dass wir einen sich normalisierenden Arbeitsmarkt sehen“, aber wenn „es Anzeichen dafür gibt, dass es mehr als das ist, dann sind wir gut positioniert, um zu reagieren“.
Es wird nun allgemein erwartet, dass die US-Notenbank im September mit der Lockerung der Geldpolitik beginnt. Eine Reihe prominenter Ökonomen – darunter der ehemalige stellvertretende Fed-Vorsitzende Alan Blinder, der Chefvolkswirt von Goldman Sachs, Jan Hatzius, und der ehemalige Präsident der New Yorker Fed, William Dudley – plädierten in den letzten Wochen jedoch für eine frühere Senkung, unter anderem aufgrund der jüngsten Entwicklungen auf dem Arbeitsmarkt.
Wohlwollende Interpretation
Eine harmlosere Interpretation des jüngsten Anstiegs der Arbeitslosigkeit lautet wie folgt: Die Einwanderung wurde stark eingeschränkt, und Millionen von Amerikanern kamen nach der Pandemie in die Erwerbstätigkeit zurück, wodurch die Arbeitslosenquote künstlich gedrückt wurde. Seitdem haben sich die Erwerbsquoten wieder erholt, da sich diese Trends umgekehrt haben, was bedeutet, dass die Arbeitslosenquote wieder zu den Quoten zurückkehrt, die sonst vorherrschend gewesen wären.
Die ehemalige Fed-Volkswirtin Claudia Sahm selbst sagte letzte Woche, dass ein Anstieg der Zahl der Berufsanfänger das Ausmaß der Abschwächung des Arbeitsmarktes „wahrscheinlich überbewertet“. Sie argumentierte in einem Rundschreiben vom 26. Juli, dass „die Sahm-Regel derzeit die richtige Warnung vor einer Abkühlung des Arbeitsmarktes aussendet, aber die Lautstärke ist zu laut“.
Pandemie hat den Arbeitsmarkt verändert
Ähnlich verhält es sich bei anderen Indikatoren wie den offenen Stellen, die seit ihrem Höchststand von 12,2 Millionen vor zwei Jahren um fast ein Drittel zurückgegangen sind. Trotz der beeindruckenden Veränderungsrate liegen die offenen Stellen mit 8,2 Millionen weiterhin deutlich über dem Niveau vor der Pandemie. Das Gleiche gilt für die Anmeldungen bei der Arbeitslosenversicherung, die trotz eines jüngsten Anstiegs weiterhin auf einem historischen Tiefstand liegen.
„In dieser Zeit der Pandemie wurden so viele scheinbare Regeln missachtet“, sagte Powell am Mittwoch. „Viele, viele Weisheiten haben sich einfach nicht bewahrheitet, und das liegt daran, dass die Situation wirklich ungewöhnlich ist.
Eines ist klar: Die Arbeitnehmer haben die Oberhand verloren, die sie in den letzten Jahren genossen, als sich die Wirtschaft schnell von dem Covid-Schock erholte. Der Anteil der offenen Stellen pro Arbeitslosem und Arbeitssuchendem ist im Juni auf 1,2 gesunken – gegenüber einem Spitzenwert von fast 2 zu 1 Anfang 2022. Diese Arbeitssuchenden brauchen nun länger, um eine neue Stelle zu finden. Das Tempo des Lohnwachstums hat fast wieder den Status quo vor der Pandemie erreicht.
„Ob die Schwelle zur Rezession überschritten wurde oder nicht, wir erleben derzeit eine echte Abkühlung auf dem Arbeitsmarkt“, sagte Sarah House, eine leitende Wirtschaftswissenschaftlerin bei Wells Fargo & Co. „Die Richtung der Reise ist im Moment nicht günstig.“
FMW/Bloomberg
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