Aktienmärkte mit Absturz oder Erholung? JPMorgan vs Goldman

Die Aktienmärkte schwächeln diese Woche spürbar, seit gestern hat der Abwärtsdrang an Fahrt aufgenommen. Ist es nur eine kurzzeitige Verschnaufpause auf dem Weg nach oben, oder eben doch der Beginn eines größeren Abverkaufs? Hier zeigen wir gegensätzliche Ansichten der zwei namhaftesten Wall Street-Banken, Goldman Sachs und JPMorgan.

JPMorgan: Aktienmärkte werden sich von der „Überreaktion“ des Einbruchs erholen

Nachdem die US-Technologieaktien diese Woche den stärksten Einbruch seit Ende 2022 hinnehmen mussten, der auch den breiten Markt in Mitleidenschaft zog, geht der Handel von JPMorgan davon aus, dass der Abwärtstrend nur von kurzer Dauer sein wird. Der Einbruch bei den Chipherstellern am Mittwoch, der den Nasdaq 100 Aktienindex um 2,9 % und damit so stark wie seit 19 Monaten nicht mehr fallen ließ, war eine „massive Überreaktion“ der Aktienmärkte, die durch geopolitische Ängste ausgelöst wurde, so Andrew Tyler, Leiter des Bereichs US Market Intelligence der Bank laut Bloomberg gestern.

„Das hat den Markt nach unten gezogen, aber ich denke, dass er sich in den nächsten 1-2 Wochen wieder erholen wird“, schrieb er in einer Kundenmitteilung und antwortete damit auf Fragen, die er zu der Frage erhalten hatte, ob die Hausse der Aktienmärkte vorbei sei und eine Korrektur bevorstehe. Die Chiphersteller weiteten ihre Verluste aus, nachdem der Philadelphia Semiconductor Index seinen größten Tagesrückgang seit Oktober 2022 verzeichnete, und zwar in Anbetracht des wachsenden Risikos strengerer Handelsbeschränkungen für Chiphersteller und einer anhaltenden Rotation weg von Unternehmen mit größerer Marktkapitalisierung.

Tyler wies darauf hin, dass sein taktischer Bullenfall weiterhin mit dem aktuellen Hintergrund übereinstimmt. Zu den Gründen, die für eine rasche Erholung der US-Aktienmärkte sprechen, gehören die makroökonomischen Daten, die weiterhin „goldlöckchenartig“ gedruckt werden, so Tyler, der die jüngsten Berichte über die Einzelhandelsumsätze und die Industrieproduktion als „bullische Wendepunkte“ betrachtet. Positive Ertragskatalysatoren, wobei die Erwartungen für die so genannten „Magnificent Seven“-Aktien auf ein weiteres „Monsterquartal“ hindeuten, werden sich ebenfalls positiv auf die US-Aktienmärkte auswirken, ebenso wie die Ansicht, dass die US-Notenbank weiterhin auf dem Weg zu einer Zinssenkung ist.

Zu den Risiken für seine Ansicht gehört die saisonale Schwäche. Seit dem Jahr 2000 verzeichnete der S&P 500 im Juli eine durchschnittliche Rendite von 1,5 %. Selbst nach den Verkäufen vom Mittwoch liegt der Leitindex im laufenden Monat immer noch um mehr als 2 % im Plus, was darauf hindeutet, dass es im August zu einer Flaute kommen könnte. Die hohe Positionierung bei den Tech-Aktien und die langsameren Ströme bei Privatanlegern im Spätsommer sind neben der Wahlunsicherheit und insbesondere den Auswirkungen der Zölle ebenfalls potenzielle Negativfaktoren.

Ein Gewinnrückgang bei den großen Technologieunternehmen könnte der Katalysator sein, der den Handel mit künstlicher Intelligenz zum Erliegen bringt, sagte er, nachdem alle Mitglieder der Gruppe in den letzten Quartalen die Erwartungen der Analysten durchweg übertroffen haben. Bislang zeigt die Ertragssaison weiterhin, dass es den Verbrauchern besser geht, als der Markt es ihnen zutraut“, eine Stärke, die wahrscheinlich die Wirtschaft und in der Folge die Erträge und den Markt unterstützen wird, so Tyler und sein Team.

Goldman Sachs-Rubner sagt, dass er den Dip nicht kauft

Nach Aussagen des taktischen Strategen von Goldman Sachs Group, Scott Rubner, vom Mittwoch, kann der S&P 500 Index nur noch abwärts tendieren. Das liegt daran, dass dieser Mittwoch, der 17. Juli, historisch gesehen einen Wendepunkt für die Renditen der Benchmark der Aktienmärkte markiert, so die Aussage des Managing Director der Global Markets Division von Goldman, der Daten zitiert, die bis ins Jahr 1928 zurückreichen. Was dann folgt, ist seiner Meinung nach der August – normalerweise der schlimmste Monat für Abflüsse aus passiven Aktien- und Investmentfonds.

Aufgrund der schwachen Saisonalität, der überzogenen Positionierung und der Tatsache, dass alle guten Nachrichten bereits eingepreist sind, steht der Index am Rande einer Sommerkorrektur. Diese Ansicht vertritt die Handelsabteilung von Goldman spätestens seit Anfang Juni. „Der Schmerzhandel ist von hier an nicht mehr höher“, schrieb Rubner am Mittwoch in einer Notiz an Kunden.

Der S&P und der technologielastige Nasdaq 100 fielen am Mittwoch aufgrund von Bedenken über eine härtere Haltung der US-Politiker gegenüber China und Taiwan, die sich auf die globalen Chiphersteller auswirken würde. Die Rückgänge kommen, nachdem der S&P 500 im Jahr 2024 38 neue Allzeithochs erreicht hat, womit der Aktienindex auf dem Weg zu den zweitmeisten Schlusshochs in etwa 100 Jahren ist, schrieb Rubner und fügte hinzu, dass nur das Jahr 1995 sich als stärker herausstellte.

Nach dieser Glückssträhne sind die Aktienmärkte schwachen Zuflüssen ausgesetzt und bleiben anfällig für negative Schlagzeilen. Für August sind keine Zuflüsse von passiven Anlegern oder Investmentfonds zu erwarten, da das Kapital bereits für das dritte Quartal eingesetzt wurde, so Rubner. Bei trendfolgenden systematischen Fonds hat die Positionierung ihre maximale Länge erreicht, was darauf hindeutet, dass es keinen Spielraum für weitere Käufe gibt.

Während einige Anleger argumentieren, dass starke Gewinne, eine mögliche kurzfristige Zinssenkung durch die US-Notenbank und die steigenden Chancen auf einen Sieg von Donald Trump bei den US-Präsidentschaftswahlen einen weiteren Schub für die Aktienmärkte bringen würde, sagt Rubner, dass dies keine positiven Katalysatoren sein werden.

Derartige Ereignisse sind bereits im Markt eingepreist, und die Messlatte für die Erträge der größten Technologiewerte, die den Markt auf Rekordhöhen getrieben haben, ist bemerkenswert hoch. „Und mit hoch meine ich, dass sie großartig sein müssen“, schrieb er. Rubner empfiehlt seinen Kunden den Kauf von Nasdaq-100- und S&P-500-December-Lookback-Put-Optionen, die es dem Inhaber ermöglichen, ein Derivat zum günstigsten Preis des Basiswerts während der Laufzeit der Option auszuüben.

FMW/Bloomberg