Der Zusammenbruch der Silicon Valley Bank im März 2023 hatte in den USA zahlreiche kleinere Regionalbanken in einen Abwärtsstrudel gezogen und in der Folge eine Bankenkrise ausgelöst. Es war lange Zeit ruhig geworden um den Stress im Bankensystem. Doch die jüngsten Entwicklungen haben gezeigt, dass die Turbulenzen bei den Regionalbanken in den USA nicht abreißen. Vor rund eineinhalb Monaten wurde die Republic First Bank von den Behörden übernommen und zwangsverkauft. Die Investmentgesellschaft Pimco geht davon aus, dass weitere Regionalbanken in Schieflage geraten könnten, da drohende Kreditausfälle für Immobilien und hohe unrealisierte Verluste auf Anleihebestände die Kreditistitute belasten. Es sind die hohen Fed-Zinsen, die nach wie vor ein großes Problem für die regionalen Banken darstellen, da sie viele notleidende Kredite besitzen.
Bankenkrise: Pimco warnt vor weiteren Insolvenzen
Laut einem Bericht von Bloomberg, rechnet die Pacific Investment Management Co. (kurz Pimco) mit einer anhaltenden Bankenkrise und weiteren Insolvenzen von Regionalbanken in den USA, da diese eine „sehr hohe“ Konzentration von notleidenden Krediten für Gewerbeimmobilien in ihren Büchern haben.
„Die wirkliche Welle der Schmerzen beginnt gerade erst“, vor allem für Kreditgeber für Immobilien von Einkaufszentren bis zu Büros, sagte John Murray, Pimcos Leiter des globalen privaten Teams für Gewerbeimmobilien, in einem Interview. Seine Abteilung gehört zu Pimcos 173 Milliarden Dollar schwerem Alternativgeschäft.
Die Ungewissheit darüber, wann die US-Notenbank Fed die Zinsen senken wird, hat die Herausforderungen für den Sektor der Gewerbeimmobilien verschärft, wo hohe Kreditkosten die Bewertungen in die Höhe getrieben und zu Zahlungsausfällen geführt haben, sodass die Kreditgeber auf schwer verkäuflichen Vermögenswerten sitzen bleiben. Im Gegensatz zu einigen Regionalbanken haben größere Banken einige ihrer höherwertigen Vermögenswerte zuerst veräußert, um größere Verluste zu vermeiden, so Murray.
„Wir gehen jedoch davon aus, dass die Banken in dem Maße, in dem die belasteten Kredite aufgrund von Fälligkeiten zunehmen, damit beginnen werden, diese schwierigeren Immobilienkredite zu verkaufen, um ihre Engagements im Bereich der problembehafteten Kredite zu reduzieren“, sagte Murray. Er fügte hinzu, dass sein Team in den letzten 18 Monaten CRE-Kredite aufgekauft hat, die einige große US-Banken abgestoßen haben.
Die Turbulenzen waren vor allem bei Regionalbanken zu spüren, die ihr CRE-Engagement aufgestockt haben, das in vielen Fällen nur noch einen Bruchteil des Wertes zum Zeitpunkt des Höchststandes ausmacht. Kleinere Banken bereiten den Anlegern seit dem Zusammenbruch einiger Regionalbanken im letzten Jahr weiterhin Sorgen. Anfang dieses Jahres erhöhte die US Bancorp, die größte Regionalbank nach Vermögenswerten, ihre Rückstellungen für Kreditverluste im ersten Quartal auf 553 Mio. USD.
Banken: Kreditvergabe bricht ein
Regionalbanken waren die einzigen Kreditgeber, die in den letzten Jahren keine zusätzlichen Anzahlungen von Kreditnehmern für Gewerbeimmobilien verlangten, was ihre Anfälligkeit für fallende Werte unterstreicht, so ein Bericht von MSCI Real Assets vom März. Die Einlagenkreditinstitute sehen sich in diesem Jahr mit fällig werdenden Immobilienkrediten in Höhe von schätzungsweise 441 Mrd. USD konfrontiert.
Bei größeren Banken dürften die Immobilien-Engagements keine systemischen Ausfälle verursachen, da ihre CRE-Kreditvergabe nach der Bankenkrise von 2008 gedrosselt wurde, so Murray. Da die Kreditnehmer ihre Kredite jedoch nicht zurückzahlen, vergeben sie noch weniger Kredite als in den Jahren 2021 und 2022, fügte er hinzu.
In der Zwischenzeit sind viele Hypotheken-Immobilien-Investmentfonds aufgrund eigener Probleme ins Abseits geraten. Das hat ihre Fähigkeit, neue Investitionen zu tätigen, begrenzt. Der Starwood Real Estate Income Trust hat im vergangenen Monat die Möglichkeiten seiner Aktionäre, Geld abzuziehen, eingeschränkt, um die Liquidität zu erhalten und den Verkauf von Vermögenswerten zu verhindern. Der 59 Milliarden Dollar schwere Immobilientrust von Blackstone verzeichnete indessen einen Anstieg der Anträge auf Kapitalabzug.
Murray zufolge ist das Kreditvolumen der großen öffentlichen Hypotheken-REITs im Vergleich zu 2021 um 70 % eingebrochen.
Hohe Zinsen bereiten Schmerzen
Die Bankenkrise der Regionalbanken beansprucht zwar die meisten Schlagzeilen für sich, doch es gibt auch einen anderen Bereich, der besondere Aufmerksamkeit erfordert: Die mehr als 200 Milliarden Dollar an Krediten, die von Schuldnerfonds in den USA vergeben wurden und die bis 2025 fällig werden, so Murray. Viele dieser Kredite wurden während der Hochpreisphase im Jahr 2021 vergeben, oft mit einer dreijährigen Laufzeit und einer dreijährigen Zinsobergrenze.
„Der erste Auslöser für Stress auf Vermögensebene entsteht gerade jetzt, da Vermögenswerte in diesem Umfeld mit länger höheren Zinsen Schwierigkeiten haben werden“, sagte Murray.
Der in Newport Beach, Kalifornien, ansässige Vermögensverwalter behält auch im Auge, wie deutsche Banken mit ihrem Gewerbeimmobilien-Engagement umgehen. „Die Kombination aus steigenden Zinsen und rezessivem Druck stellt gewerbliche Immobilien vor echte Herausforderungen, sowohl aus Sicht der Kapitalmärkte als auch der Fundamentaldaten“, so Murray.
FMW/Bloomberg
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Die Banken scheinen die Risiken richtig einzuschätzen.