Der Festland-Aktienmarkt in China stieg eine Woche lang um satte 25 %. Seit Dienstag ist aber Feiertag, und nur in Hong Kong wird gehandelt. Der dortige Hang Seng-Index legte diese und letzte Woche insgesamt auch um gut 25 % zu. Die Rally war eine Art Lawine nach Konjunkturmaßnahmen wie Zinssenkungen und Erleichterungen für den dortigen Immobilienmarkt. Folgt nun ein noch viel größerer konjunktureller Stimulus im Riesenreich?
Ein prominenter chinesischer Ökonom rechnet mit noch deutlich weitreichenderen Initiativen der Regierung in Peking. Mit der Ausgabe spezieller Anleihen könnte die Staatsführung umgerechnet bis zu 10 Billionen Yuan (1,3 Billionen Euro) aufbringen, um Investitionen in öffentliche Projekte zu stärken. “Wenn diese Projekte in Gang kommen, werden sie Arbeitsplätze in China schaffen, das Einkommen der Bürger erhöhen und Konsumpotenzial freisetzen”, so sagt es laut Bloomberg Jia Kang, ehemaliger Chef eines dem Finanzministerium angeschlossenen Forschungsinstituts, der inzwischen den privaten Think Tank China Academy of New Supply-Side Economics leitet. Eine Aufstockung der Anleiheemissionen “auf 4 oder sogar 10 Billionen Yuan wäre nicht übertrieben”, erklärte er im Interview mit der chinesischen Online-Zeitung The Paper.
Chinas Politbüro hat sich zur Ankurbelung der Konjunktur bereits für die Ausgabe spezieller Staatsanleihen und Bonds auf lokaler Ebene ausgesprochen, ist dabei allerdings nicht auf Details eingegangen. Bislang plant China in diesem Jahr die Emission von Spezial-Staatsanleihen mit ultra-langen Laufzeiten im Volumen von 1 Billion Yuan. Jia erklärte, die von ihm erwartete Ausweitung der Anleihenausgabe wäre proportional mit Blick auf das 4 Billionen Yuan schwere Stimuluspaket aus dem Jahr 2008. Dabei verwies er auf den Umstand, dass sich das Bruttoinlandsprodukt der Volksrepublik bis Ende 2023 nominell vervierfacht hat.
“Der Einsatz von Staatsverschuldungsmechanismen wird die Regierung nicht überfordern”, sagte Jia im The-Paper-Interview. “Staatsanleihen mit langen und ultra-langen Laufzeiten, von 30 bis 50 Jahren, bieten erhebliche Flexibilität und sind es wert, innerhalb sicherer Grenzen genutzt zu werden.”
Reuters berichtete letzte Woche, dass das Finanzministerium plant, in diesem Jahr spezielle Staatsanleihen im Wert von 2 Billionen Yuan auszugeben. Diese Mittel werden gleichmäßig zwischen der Ankurbelung des Konsums und der Unterstützung der Kommunalverwaltungen bei der Bewältigung von Schuldenproblemen aufgeteilt, so die Nachrichtenagentur unter Berufung auf zwei mit der Angelegenheit vertraute Personen.
Die von Jia dargelegten Ziele sind laut Becky Liu, Leiterin der China-Makrostrategie bei Standard Chartered Plc, „realistisch“. „Es geht mehr um die Bereitschaft zu unterstützen, nicht so sehr um die Menge – wenn es nicht genug ist, wird es mehr geben, bis es genug ist“, sagte sie.
Ökonomen von HSBC Holdings Plc schätzen, dass sich die direkten fiskalischen Anreize auf 1 Billion Yuan belaufen werden, wobei ein mögliches Paket zwischen der Ankurbelung des Konsums und der Finanzierung großer Projekte aufgeteilt werden könnte. Der Gesamtbetrag könnte doppelt so hoch oder höher sein, einschließlich der Mittel für die Rekapitalisierung von Banken in China zur Stützung großer Kreditgeber, schrieben Ökonomen, darunter Jing Liu, in einer Notiz am Donnerstag.
Pekings Konjunkturpaket führte zu einem Anstieg der Aktienkurse, wobei der CSI 300 Index am Montag, bevor das Land in eine einwöchige Ferienzeit eintrat, am stärksten seit 2008 zulegte. Ein Indikator für in Hongkong notierte chinesische Unternehmen stieg 13 Sitzungen lang aufgrund des Konjunkturoptimismus in China, bis es am Donnerstag zu einem Rückgang kam und um 1,58 % fiel.
Die Danske Bank A/S bezeichnete die Maßnahmen als die größten Konjunkturmaßnahmen seit der globalen Finanzkrise und korrigierte ihre Wachstumsprognose für China im nächsten Jahr von 4,8 % auf 5,2 %. Das Land werde allmählich weniger zu einem globalen disinflationären Faktor und mehr zu einer neutralen Kraft, wenn sich die Wirtschaft stabilisiere, so der Chefökonom der Bank für China, Allan von Mehren, in einer Mitteilung am Mittwoch.
Jetzt richtet sich der Fokus auf die kommende fiskalische Unterstützung. Ökonomen sind der Meinung, dass höhere Ausgaben erforderlich sind, um die inländische Nachfrage anzukurbeln, da das Verbrauchervertrauen im August auf den niedrigsten Stand seit November 2022 gefallen ist.
„Kurzfristig ist die konventionelle Fiskalpolitik der Schlüssel, den es zu beobachten gilt, da die Regierung weitere Einzelheiten bekannt geben wird“, schrieben die Ökonomen Larry Hu und Yuxiao Zhang von der Macquarie Group Ltd. in einer Notiz am Montag. “Später im Oktober könnte die Regierung weitere Quoten für spezielle Staatsanleihen oder spezielle lokale Staatsanleihen ankündigen.“
Im Jahr 2023 nutzte Chinas oberstes gesetzgebendes Organ seine Oktober-Sitzung, um die Ausgabe von zusätzlichen Staatsanleihen in Höhe von 1 Billion Yuan zu genehmigen. Der Chefökonom von Nomura für China, Lu Ting, sagte, die Regierung könne in Mega-Infrastrukturprojekte investieren, die Ausgaben für die soziale Sicherheit erhöhen und verzögerte Wohnungsbauprojekte direkt finanzieren – und so zum „Baumeister der letzten Instanz“ werden. Er fügte jedoch hinzu, dass die Regierung bei der Prüfung ihrer fiskalischen Optionen mit einigen Einschränkungen konfrontiert sein werde.
„Peking wird sicherlich eine Reihe von finanzpolitischen Maßnahmen und anderen unterstützenden Maßnahmen ergreifen, aber der letztendliche Umfang und Inhalt des Finanzpakets könnten aufgrund der sich zusammenbrauenden Aktienblase in China und der immer noch kontroversen Debatten darüber, worauf sich Peking konzentrieren sollte, recht improvisiert und ungewiss sein“, schrieb Lu am Donnerstag in einer Notiz.
Ökonomen von Morgan Stanley, darunter Chetan Ahya, schlossen sich der Vorsicht an und führten Faktoren wie die aktuelle Schuldenlast des Landes an. Chinas Schuldenquote stieg Anfang des Jahres auf einen Rekordwert von 286 %, wie aus von Bloomberg zusammengestellten Daten der Zentralbank und des Statistikamtes hervorgeht.
„Die Forderung nach einer fiskalischen Expansion wird von nun an nur noch zunehmen“, schrieben Ahya, Chefökonom für Asien, und andere in einer Mitteilung vom Dienstag. “Zwar gibt es an sich keine feste Grenze dafür, wie expansiv die Fiskalpolitik in China sein kann, aber wir glauben, dass die politischen Entscheidungsträger vor dem Hintergrund hoher Haushaltsdefizite und einer hohen Staatsverschuldung von Natur aus zögern könnten, eine deutliche Lockerung zu beschließen.“
FMW/Bloomberg
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