Ein kleiner Push für den Wochenstart am globalen Aktienmarkt gefällig? China hat heute früh seine Unterstützung für die Wirtschaft mit überraschenden Zinssenkungen verstärkt und versucht, das Wachstum zu stützen, nachdem das Ausbleiben kurzfristiger Anreize durch ein großes Treffen der Kommunistischen Partei die Anleger enttäuscht hatte.
Zentralbank in China senkt überraschend Zinsen
Die People’s Bank of China (PBOC) senkte laut Bloomberg heute früh Sieben-Tage-Reverse-Repo-Satz, einen wichtigen kurzfristigen Leitzins, zum ersten Mal seit fast einem Jahr. Die chinesischen Banken folgten diesem Schritt etwa eine Stunde später mit einer Senkung ihrer wichtigsten Leitzinsen, wodurch die Aufnahme von Hypotheken und anderen Krediten billiger wurde.
Die konzertierten Maßnahmen waren zwar bescheiden, unterstrichen aber die Dringlichkeit der Behörden, eine chinesische Wirtschaft zu unterstützen, die so langsam wächst wie seit mehr als einem Jahr nicht mehr. Die Zinssenkungen kommen nur einen Tag, nachdem die Partei ein umfassendes Dokument veröffentlicht hat, in dem sie den Plan von Präsident Xi Jinping bekräftigt, die Technologie in den Mittelpunkt der wirtschaftlichen Zukunft Chinas zu stellen und gleichzeitig ein langsameres Wachstum auf kurze Sicht zu tolerieren.
„Es ist ein gutes Zeichen, dass die Regierung versucht, die Wirtschaft zu stützen, auch wenn die grundsätzlichen Auswirkungen wahrscheinlich begrenzt sein werden“, sagte Vey-Sern Ling, Geschäftsführerin bei Union Bancaire Privee.
Das dritte Plenum, das zweimal pro Jahrzehnt stattfindet, bestätigte letzte Woche den Wunsch Pekings, von massiven Stimulierungsmaßnahmen abzusehen, um das Wachstum von schuldengetriebenen Sektoren wie dem Immobiliensektor weg zu lenken. Xi stellte Pläne zur Unterstützung verschuldeter lokaler Regierungen vor, aber die Beamten zeigten wenig Dringlichkeit, dass sie die Nachfrage ankurbeln oder die Immobilienkrise aufhalten würden, die die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt belastet.
„Weder die Reformen des Plenums noch die Senkung der Leitzinsen um 10 Basispunkte sind der große Knall, den der Markt erwartet. Dennoch gehen die Schritte in die richtige Richtung, und die Tatsache, dass sie zusammen gekommen sind, ist ein Zeichen der Dringlichkeit“, sagte Bloomberg Economics in einem heutigen Bericht, und nannte die Kombination von Politik und Zinsankündigungen einen ‚kleinen Knall‘.
„Während die heutigen Zinssenkungen eine gewisse Beruhigung bieten, dass die geldpolitischen Entscheidungsträger auf den jüngsten Verlust der wirtschaftlichen Dynamik reagieren, wird die Hauptlast von der Fiskal- und nicht von der Geldpolitik getragen werden müssen“, sagte Julian Evans-Pritchard, Leiter der China-Wirtschaft bei Capital Economics.
Bescheidene Senkung
Die PBOC hat zuletzt im August den Sieben-Tage-Zins um 10 Basispunkte gesenkt und auch den einjährigen Leitzins reduziert. Seitdem hat der Abwertungsdruck auf die Währung den Spielraum der Zentralbank für Zinssenkungen eingeengt. Die bescheidene Senkung – von 1,8 % auf 1,7 % – am Montag – wird wahrscheinlich nur begrenzte Auswirkungen auf die Nachfrage nach Krediten haben. Sie spiegelt den reaktiven Charakter der Lockerung wider“, schrieben die Ökonomen von Morgan Stanley, darunter Robin Xing, in einem Vermerk vom Montag und fügten hinzu, dass dies Risiken für ihre Wachstumsprognose von 4,8 % für das Gesamtjahr mit sich bringe.
China wiederholte in einem Kommuniqué, das am Donnerstagabend nach Abschluss des dritten Plenums veröffentlicht wurde, seine Zusage, sein Wachstumsziel von etwa 5 % für 2024 zu erreichen, aber das Fehlen von Anreizsignalen wurde von den Aktienkäufern bei der Öffnung der Märkte am nächsten Tag schlecht aufgenommen.
In einem detaillierteren Dokument, das am Sonntag veröffentlicht wurde, wurden die Pläne der Partei dargelegt, die Finanzen der chinesischen Lokalregierungen zu stärken, unter anderem durch die Verlagerung von mehr Einnahmen von der Zentralregierung in die lokalen Kassen. Dies könnte ein Anreiz für die Beamten sein, die Konsumausgaben zu erhöhen, auch wenn die Auswirkungen auf den Konsum wahrscheinlich noch einige Zeit dauern werden.
China befindet sich in der längsten Deflationsphase seit 1999, wobei die Preise in der gesamten Wirtschaft fünf Quartale in Folge gesunken sind. Das bedeutet, dass die realen Zinssätze – die um Preisänderungen bereinigt sind – auf einem hohen Niveau geblieben sind, was die Auswirkungen einer moderaten Lockerung abschwächt.
Die Erwartungen an eine weitere geldpolitische Lockerung in den kommenden Monaten steigen, da die US-Notenbank voraussichtlich im September mit ihrem Zinssenkungszyklus beginnen wird. Dadurch würde sich die Zinsdifferenz zwischen den beiden Ländern verringern und der Druck auf den Yuan abnehmen, was China mehr politischen Spielraum verschaffen würde.
Analysten rechnen mit weiteren Zinssenkungen und einer Senkung des Mindestreservesatzes, der die Höhe der von den Banken vorzuhaltenden Barmittel angibt. Die Monate August und September werden als potenzielles Zeitfenster angesehen, da ein großer Teil der einjährigen Policendarlehen fällig wird und durch die Liquidität ersetzt werden könnte, die durch eine Senkung des Mindestreservesatzes freigesetzt wird.
Die PBOC hat am Montag auch eine Reihe von Zinssätzen, die als Obergrenze für die Kreditkosten gelten – die so genannten ständigen Kreditfazilitäten – um jeweils 10 Basispunkte gesenkt. Die Senkung des Sieben-Tage-Satzes könnte den monatelangen Kampf der PBOC gegen ein weiteres Absinken der Renditen von Staatsanleihen verstärken. Die ungebremste Rallye der Staatsanleihen hat der PBOC Sorgen um die Finanzstabilität bereitet, den Yuan belastet und eine pessimistische Einschätzung der langfristigen Wachstumsaussichten Chinas zum Ausdruck gebracht.
Nach der Ankündigung der Zinssenkungen sank die Rendite 10-jähriger chinesischer Staatsanleihen um zwei Basispunkte auf 2,24 %. Die PBOC erlaubte den Banken am Montag, eine Reduzierung oder Befreiung von den Sicherheitenanforderungen für ihre einjährigen politischen Kredite zu beantragen, was dazu beitragen könnte, die Nachfrage der Geschäftsbanken nach langfristigen Staatsanleihen zu senken und eine Rallye der Anleihen nach der Zinssenkung zu dämpfen, so die Ökonomen der Societe Generale SA, darunter Wei Yao.
Die Händler werden mögliche Schritte der PBOC auf dem Anleihemarkt beobachten, nachdem die Zentralbank zugesagt hat, Staatsanleihen zu leihen und zu verkaufen, falls die Renditen weiter sinken. Eine Bloomberg-Umfrage hatte ergeben, dass 2,25 % für die PBOC eine rote Linie für die 10-jährige Rendite ist, die Anfang des Monats ein Rekordtief von 2,18 % erreicht hatte.
Der Sieben-Tage-Satz wird als künftiger Leitzins angesehen. In den letzten Wochen signalisierte die PBOC eine Verlagerung auf den kurzfristigen Zinssatz, um die Märkte zu lenken, was dazu führen könnte, dass sie mehr wie andere große Zentralbanken wie die Fed agiert.
Dies wird die Bedeutung des als mittelfristiger Kreditzinssatz bekannten einjährigen Referenzzinssatzes verringern. Der Leitzins wird von den Banken als Aufschlag auf den Zinssatz der mittelfristigen Kreditfazilität notiert, und die Zinssenkungen vom Montag könnten ein Zeichen dafür sein, dass die Verbindung zwischen den beiden Zinssätzen in Zukunft schwächer wird.
Die Zinssenkung dürfte den Druck auf den Yuan erhöhen, da die Fed ihren Zinssenkungspfad noch nicht begonnen hat. Die PBOC wird wahrscheinlich Maßnahmen ergreifen müssen, um den Renminbi-Wechselkurs zu stützen, so Serena Zhou, Senior China Economist bei Mizuho Securities Asia Ltd.
FMW/Bloomberg
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Ich vermute dass in China Deflation herrscht, weil die wichtigen Preise für Immobilien und Autos fallen. Bisher hat die Regierung versucht die Produktion über den Export zu stabilisieren. Bei Immobilien über den Bau in anderen Ländern, wobei man die Finanzierung gleich mit brachte. Hat alles nichts genutzt.
So wie ich das sehe, wird bei uns vom Staat zu viel in den Konsum gesteckt und zu wenig investiert. In China dagegen steckt die Regierung des Geld in Investitionen und nicht in den Konsum. Beides geht auf Dauer nicht gut.