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Europäische Aktien viel günstiger als US-Titel – aber kein Feuerwerk in 2023

Europäische Aktien sind deutlich günstiger bewertet als amerikanische. Dennoch sehen zahlreiche Strategen für 2023 kein Kursfeuerwerk.

Charts von Börsenkursen

Betrachten wir mal die gesamte „Krisenphase“ aus Corona und Ukraine-Krieg als Ganzes. Seit Februar 2020, also kurz vor Ausbruch der Coronakrise bis heute, hat der Dax 4 % zugelegt, der Stoxx Europe 600 gewann 1,6 %. Die Amerikaner waren deutlich besser mit +16,4 % im S&P 500 Index, siehe folgender Chart. Aber die schlichte Performance sagt noch nichts darüber aus, welcher Aktienmarkt nun günstiger bewertet ist. Die folgenden Analysedaten zeigen aber auf, dass europäische Aktien deutlich günstiger bewertet sind als amerikanische. Große Banken sehen aber für das nächste Jahr in europäischen Aktien kein Kursfeuerwerk auf uns zukommen.

Dax im Vergleich zu S&P 500 und Stoxx Europe 600 seit Februar 2020

Umfrage bei 14 Strategen – fast kein Zuwachs mehr bei europäischen Aktien in 2023

Der rasante Aufschwung nach dem schlechtesten Jahr für europäische Aktien seit 2018 wird nach Ansicht von Strategen im nächsten Jahr wahrscheinlich zum Stillstand kommen. Laut einer Bloomberg-Umfrage unter 14 Strategen, darunter Goldman Sachs und Bank of America, wird der Stoxx Europe 600 Index das Jahr 2023 bei 449 Punkten beenden, was einen Anstieg von weniger als 2 % gegenüber dem Schlusskurs vom Montag bedeutet.

Die Umfrage zeigt, dass die Strategen nicht von der Langlebigkeit einer Rallye überzeugt sind, die den Leitindex Stoxx Europe 600 auf das beste Quartal seit 2015 gebracht hat, mit einem Anstieg von 13 %, der durch den Optimismus über niedrigere Zinserhöhungen und die Wiedereröffnung Chinas angeheizt wurde. Sowohl die Bank of America als auch Goldman erwarten, dass Aktien in Europa in der ersten Jahreshälfte fallen werden, bevor sie sich in der zweiten Jahreshälfte erholen. Dies folgt auf den diesjährigen Rückgang von 10 %, der durch die hartnäckig hohe Inflation, die Energiekrise und die anhaltende Straffung der Geldpolitik ausgelöst wurde (FMW: EZB-Leitzins stieg in wenigen Monaten von 0,00 auf 2,00 %).

Erwartungen für europäische Aktien

In jüngster Zeit haben mehrere Benchmarks, darunter der Stoxx 50 des Euroraums, der deutsche DAX und der italienische FTSE MIB, eine Haussephase durchlaufen. Der Stoxx Europe 600 ist noch nicht ganz so weit, liegt aber dividendenbereinigt wieder über dem Stand vor Beginn des Krieges in der Ukraine.

Für Milla Savova, Strategin bei der Bank of America, wird die aggressive Geldpolitik der Zentralbanken in der ersten Hälfte des nächsten Jahres zu einer Abschwächung der globalen Wachstumsdynamik führen, wobei die Auswirkungen auf Aktien teilweise durch einen Rückgang der realen Anleiherenditen ausgeglichen werden. Sie rechnet mit einem Rückgang des Stoxx Europe 600 um mehr als 15 % bis zum Ende des zweiten Quartals, bevor er sich bis zum Jahresende von 365 auf 430 Punkte erholen wird, da sich die Volkswirtschaften zu erholen beginnen.

Die Strategen von Goldman Sachs vertreten eine ähnliche Ansicht. „Wir gehen davon aus, dass das Jahr 2023 nach den robusten Erträgen in diesem Jahr schwieriger werden wird“, sagte die Strategin Sharon Bell und verwies auf den Margendruck aufgrund höherer Kosten, die in einer Rezession schwerer weitergegeben werden können.

Aktien sind zurück auf den Niveau von vor dem Ukraine-Kriegsausbruch

Die Bandbreite der Prognosen für den Stoxx Europe 600 ist relativ groß. Die Strategen der Deutschen Bank sind mit 495 Punkten am optimistischsten, was einem Anstieg von 12 % gegenüber dem aktuellen Stand entspricht, während TFS Derivatives mit 355 Punkten am pessimistischsten ist, was ein Minus von fast 20 % bedeutet.

Die Deutsche Bank hat Europa für 2023 übergewichtet, und begründet dies mit einem starken Bewertungsabschlag gegenüber den US-Aktienmarkt, einem Höchststand des Dollars und einer sehr niedrigen Positionierung bei Aktien in Europa. Der Stoxx Europe 600 wird mit einem Rekordabschlag von 30 % gegenüber dem S&P 500 gehandelt, was auf die Vielzahl europäischer Value- und zyklischer Aktien wie Banken, Energie und Autoindustrie zurückzuführen ist, die immer noch zu niedrigen Bewertungen gehandelt werden.

Europäische Aktien sind günstiger als am US-Markt

Für Ankit Gheedia von BNP Paribas SA reichen diese niedrigen Bewertungen nicht aus um die jüngste Rallye zu rechtfertigen. Unter Berücksichtigung höherer Zinsen und der von ihm für das nächste Jahr erwarteten Herabstufung der Gewinne um 10 % seien Aktien immer noch teuer, so Gheedia, der für 2023 einen Rückgang des Euro Stoxx 50 um 19 % prognostiziert.

Stephane Ekolo von TFS, der den Marktrückgang Anfang des Jahres richtig vorausgesagt hat, sieht das ähnlich. Die Verlangsamung des Wirtschaftswachstums, sinkende Gewinnschätzungen sowie geopolitische und handelspolitische Spannungen dürften sich nachteilig auf die Aktien auswirken, so Ekolo.

Der Bloomberg-Umfrage zufolge wird es für die anderen großen Indizes der Region nicht besser aussehen: Der britische FTSE 100 wird weitgehend stagnieren, während für den deutschen Dax nur ein Anstieg von 2,2 % erwartet wird.

FMW/Bloomberg/Erster Chart von TradingView



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