Hoffnung auf weiche Landung der Wirtschaft Fed wird Zinsen auf nächster Sitzung nicht anheben

Am Wochenende hat das „Sprachrohr“ der US-Notenbank Fed, Nick Timiraos, in einem Artikel für das „Wall Street Journal“ von einer bedeutenden Veränderung bei der amerikanischen Notenbank gesprochen: man wolle nun die Anhebung der Zinsen auf der nächsten Sitzung pausieren und dann sehen, wie die weiteren Daten ausfallen werden.

Auch Bloomberg geht davon aus, dass die Fed in Sachen Zinsen erst einmal die Zinsen unverändert lassen dürfte.

Fed wird Zinsen erst einmal nicht anheben

Die Vertreter der US-Notenbank Fed sind zunehmend optimistisch, dass sie die Inflation eindämmen können, ohne der Wirtschaft ernsthafte Schmerzen zuzufügen, wie Bloomberg berichtet.

Ermutigt durch Anzeichen dafür, dass sich der Preisdruck und der Arbeitsmarkt allmählich abkühlen, sind die Fed-Notenbanker darauf bedacht, ihre Chance auf eine schwer fassbare „weiche Landung“ nicht durch eine zu starke Anhebung der Zinsen zu verspielen, auch wenn sie sich nach wie vor dafür einsetzen, die Inflation auf ihr 2 %-Ziel zurückzuführen.

Vor diesem Hintergrund bereiten sich die Notenbanker darauf vor, die Zinsen auf ihrer Sitzung am 19. und 20. September unverändert zu lassen, und könnten sie bei Bedarf in diesem Jahr inmitten einer Reihe guter Wirtschaftsdaten noch einmal anheben.

Dieser Balanceakt ist entscheidend für das Vermächtnis des Vorsitzenden Jerome Powell: Die Wiederherstellung der Preisstabilität nach einem großen Inflationsschock ohne Rezession wäre eine seltene Errungenschaft in der modernen Politik und würde vielleicht die Kritik entkräften, dass er zu spät auf steigende Preise reagiert hat.

Ist eine weiche Landung wirklich möglich?

„Vielleicht ist die weiche Landung wirklich möglich“, sagte Ellen Meade, eine ehemalige leitende Beraterin des Fed-Vorstands und Forschungsprofessorin an der Duke University. „Sie wollen ihre Begeisterung nicht kommunizieren, weil die Finanzmärkte alles, was sie getan haben, wieder zunichte machen werden“, fügte sie hinzu.

Da die Fed-Notnbanker bereits mehrfach von falschen Disinflationserwartungen überrascht wurden, sind sie vorsichtig, wenn es darum geht, ein verfrühtes Ende ihrer geldpolitischen Straffungskampagne zu verkünden, und werden wahrscheinlich für einige Zeit eine Tendenz zu höheren Zinsen beibehalten.

Der Offenmarktausschuss der US-Notenbank hat seinen Leitzins seit März 2022 elfmal auf eine Spanne von 5,25% bis 5,5% angehoben, den höchsten Stand seit 22 Jahren. US-Notenbanker, darunter Powell, haben betont, dass sie gegen Ende ihres aggressiven Zinserhöhungszyklus vorsichtig vorgehen und sich auf die Daten verlassen werden, um festzustellen, ob weitere Erhöhungen erforderlich sind.

Damit liegt es an den eingehenden Daten, die Notenbanker davon zu überzeugen, die Zinsen über das bereits erreichte restriktive Niveau hinaus anzuheben.

„Wir haben die Geldpolitik in eine sehr gute Position gebracht“, sagte der Präsident der New Yorker Fed, John Williams, am Donnerstag bei einer Veranstaltung in der Zentrale von Bloomberg LP in New York.

Die Berichte der letzten Wochen haben die Gewissheit gebracht, dass das Inflationsfieber gebrochen ist.

Einem Bericht des Bureau of Economic Analysis von letzter Woche zufolge verzeichnete die von der Fed bevorzugte Messgröße für den zugrunde liegenden Preisdruck den geringsten Anstieg in Folge seit Ende 2020. Der Kernpreisindex für die persönlichen Konsumausgaben stieg im Juni und Juli um 0,2%, gegenüber einem Durchschnitt von fast 0,4% in den ersten fünf Monaten des Jahres.

Ein separater Bericht des Arbeitsministeriums von vergangener Woche zeigte, dass der Beschäftigungszuwachs im Juni und Juli schwächer ausfiel als zuvor gemeldet, die Arbeitslosenquote stieg und das Lohnwachstum verlangsamte sich – weitere Anzeichen für die von den Fed-Beamten erwartete Abkühlung auf dem Arbeitsmarkt.

Fed-Gouverneur Christopher Waller, einer der entschiedensten Befürworter einer strafferen Politik der Zentralbank, sprach von einer „verdammt guten Woche mit Daten“.

„Es gibt nichts, was darauf hindeutet, dass wir in nächster Zeit irgendetwas tun müssen“, sagte Waller in einem Interview auf CNBC am Dienstag und signalisierte, dass er dafür ist, die Zinsen bei der nächsten Sitzung der Zentralbank beizubehalten. „Wir können uns einfach hinsetzen und auf die Daten warten.

Die Notenbanker werden vor ihrer September-Sitzung einen weiteren wichtigen Inflationswert sehen, wenn am Mittwoch die neuen Verbraucherpreisdaten (CPI) für August veröffentlicht werden.

Angesichts des geringen Vertrauens in die Prognosen, der zu hohen Inflation und des Risikos, dass das Gesamtwachstum weiterhin über dem Trend liegt, halten sowohl Falken wie Waller und die Präsidentin der Fed von Dallas, Lorie Logan, als auch „Zentristen“ wie die Präsidentin der Fed von Boston, Susan Collins, eine Zinserhöhung noch in diesem Jahr für möglich.

Dennoch hat Logan einen ausgewogeneren Ton angeschlagen und gesagt, dass die Entscheidungsträger „schrittweise vorgehen müssen“.

„Der FOMC kann nicht eimerweise kaltes Wasser auf die Wirtschaft schütten, nur für den Fall, dass die Inflation wieder aufflammt“, sagte sie am Donnerstag auf einer Veranstaltung in Dallas. „Wenn wir das täten, wäre nicht nur die Inflation, sondern auch die Wirtschaftstätigkeit selbst bald ‚kaltgestellt‘ – und das ist kein Ergebnis, das wir wollen.“

Die Anleger erwarten, dass die Fed in diesem Monat auf eine Zinserhöhung verzichten wird, sehen aber eine knappe 50%-Chance für eine weitere Anhebung um 25 Basispunkte bis Ende des Jahres.

Die politischen Entscheidungsträger werden auf ihrer Septembersitzung aktualisierte Wirtschaftsprognosen vorlegen, die wahrscheinlich eine breite Zustimmung für eine weitere Zinserhöhung in diesem Jahr zeigen werden.

Dramatische Verlangsamung

Damit die weiche Landung gelingt, müssen nach Ansicht der Fed-Notenbanker eine weitere Verlangsamung des Arbeitsmarktes und der Gesamtnachfrage eintreten.

Die Wirtschaftswissenschaftler haben ihre Prognosen für das vierteljährliche Bruttoinlandsprodukt nach einer Reihe von Berichten, die über den Erwartungen lagen, angehoben, darunter die Verbraucherausgaben und die Wohnungsbauinvestitionen.

Die Abschwächung der Konjunktur in Europa und China könnte der Fed-Politik in den kommenden Monaten Rückenwind bei der Inflationsbekämpfung geben.

„Es zementiert ein günstigeres Profil für die Wareninflation“, sagte Michael Feroli, Chefökonom für JPMorgan Chase & Co. in den USA, über die sich verlangsamende Wirtschaft Chinas.

Jonathan Millar, leitender Ökonom bei Barclays Plc, sagte, dass Ausgaben, die in das laufende Quartal vorgezogen wurden, den letzten Dreimonatszeitraum beeinträchtigen werden, ebenso wie die Wiederaufnahme der Zahlungen von Studentenkrediten und die Verknappung von Krediten, da die Erhöhungen der Zinsen durch die Fed weiterhin Wirkung zeigen.

„Wir stellen eine dramatische Verlangsamung fest“, sagte Millar, wobei das Wachstum von Oktober bis Dezember auf ein annualisiertes Tempo von 0,5% zurückging. Dennoch waren wir immer wieder überrascht, wie stark das BIP-Wachstum war“.

Das ist im Wesentlichen die Herausforderung für die Fed. Sie hat wenig Vertrauen in ihre eigenen Prognosen, und da die Inflation immer noch zu hoch ist, muss sie sich die Option einer weiteren Straffung offen halten. Weitere Zurückhaltung könnte die weiche Landung zunichte machen, die historisch gesehen „ziemlich selten“ ist, so Millar.

Bei der Eindämmung der Inflation, so Millar, neigt die Fed dazu, die Schraube zu stark anzuziehen, bis sie in eine Rezession gerät. Das ist ein Fehler, den die Notenbanker diesmal unbedingt vermeiden wollen.

FMW/Bloomberg