Kampf gegen Rubel-Schwäche Russland mit dritter Zinserhöhung in zwei Monaten

Wie die Zentralbank von Russland heute mitgeteilt hat, wird der Leitzins nun das dritte Mal in nur zwei Monaten erhöht. Mit heute +1,0 Prozentpunkten ist es insgesamt eine Anhebung von 7,5 % auf jetzt 13,0 %. Die Abwertung des Rubel zu bekämpfen, hat offenbar Priorität. Hier dazu ein aktueller Blick auf die geldpolitische Gemengelage in Russland.

Russland erhöht Zinssätze bei schwächerem Rubel

Die heutige Entscheidung der Zentralbank in Moskau kam laut Bloomberg für die Mehrheit der Ökonomen, die mit einer Beibehaltung gerechnet hatten, überraschend, während die Geldmärkte von einer Anhebung um 100 Basispunkte ausgegangen waren. Der Rubel büßte nach der Bekanntgabe der Entscheidung seine Gewinne ein, notierte aber um 13.41 Uhr in Moskau immer noch 0,6 % stärker gegenüber dem Dollar bei 96,6675. Zuvor hatte er bis auf 96,1 zugelegt. Die Zentralbank sagte in ihrer Erklärung, sie werde „die Notwendigkeit weiterer Leitzinserhöhungen bei ihren kommenden Sitzungen in Betracht ziehen“. Aus einer Reihe von Prognosen, die die Entscheidung begleiteten, ging hervor, dass die Entscheidungsträger nun einen höheren Zinspfad in den Jahren 2023-2024 erwarten und die Inflation in diesem Jahr bei 6-7 % sehen, verglichen mit 5-6,5 % zuvor.

„Erhebliche Inflationsrisiken haben sich herauskristallisiert, nämlich das Wachstum der Inlandsnachfrage, das die Kapazität zur Produktionssteigerung übersteigt, und die Abwertung des Rubel in den Sommermonaten“, so der Bericht. „Daher ist es erforderlich, die monetären Bedingungen zusätzlich zu verschärfen, um die Abweichung der Inflation in vom Zielwert nach oben zu begrenzen und sie 2024 auf 4 % zurückzuführen.“ Die Bank von Russland kämpft mit den Risiken für die Wirtschaft, nachdem die Wahrscheinlichkeit einer Rezession nach ihrem Zinsschritt von 3,5 Prozentpunkten im August stark gestiegen ist. Eine straffere Geldpolitik ist weiterhin gerechtfertigt, da der Rubel unter Druck steht und sich die Inflationsaussichten verschlechtern. Im Chart sehen wir seit 2019, wie sich der Leitzins in Russland (blaue Linie) entwickelt hat im Vergleich zur Inflation (orange).

Zinserhöhung einzige Möglichkeit um Rubel zu stärken

Die Zurückhaltung der Behörden bei der Verschärfung der Kapitalverkehrsbeschränkungen lässt der Zentralbank kaum andere Möglichkeiten als höhere Zinsen. Das Preiswachstum in Russland überschreitet das Ziel von 4 %, während die Kriegswirtschaft trotz der als Strafe für den Einmarsch in die Ukraine verhängten Sanktionen auf Hochtouren läuft. Obwohl die drastische Zinserhöhung den Verfall des Rubel kurzzeitig stoppte, blieb er schwach und volatil, was die Inflation weiter gefährdet, da Importe teurer werden.

„Angesichts der Entschlossenheit der russischen Zentralbank, die Kapitalverkehrskontrollen nicht zu verschärfen, ist die einzige Möglichkeit, den Rubel zu stützen, eine Zinserhöhung“, sagte Tatiana Orlova von Oxford Economics, die eine Erhöhung um 100 Basispunkte vorhersagte. „Der Grund dafür ist, dass der Rubel immer noch ein wenig fragil erscheint. Zwar hat die Währung die symbolische Marke von 100 pro Dollar, die sie im letzten Monat durchbrochen hat, noch nicht erreicht, doch ist sie seit Ende August immer noch um über 2 % gefallen. Der Rubel profitiert ein wenig von einer vorübergehenden Beschleunigung der Devisenverkäufe durch die Zentralbank Mitte September, die nach eigenen Angaben notwendig waren, weil in dieser Woche eine staatliche Euroanleihe fällig wird.

Höhere Inflation

Nabiullina hat dem Markt nicht viel Klarheit verschafft, sondern nur gesagt, dass die Zentralbank nach ihrer letzten Sitzung ein „neutrales“ Signal gesendet hat, was bedeutet, dass sowohl ein Halten als auch eine Erhöhung möglich sind. Während der einwöchigen Nachrichtensperre vor einer geldpolitischen Sitzung veröffentlichte die Zentralbank von Russland am Mittwoch überraschend die Inflationserwartungen der Unternehmen, während sie zuvor eher Umfragen zur Stimmung der privaten Haushalte im Vorfeld einer Zinsentscheidung veröffentlicht hatte.

Der Indikator spielt eine entscheidende Rolle bei der Gestaltung der Geldpolitik. Die jüngsten Ergebnisse zeigen, dass die Preiserwartungen der Unternehmen in Russland so hoch sind wie seit über einem Jahr nicht mehr. Auch die Verbraucherinflation hat sich in vier aufeinander folgenden Monaten auf Jahresbasis beschleunigt und lag im August bei über 5 %. Präsident Wladimir Putin bezeichnete die Entscheidung über den Dringlichkeitszinssatz in dieser Woche als rechtzeitig und angemessen, und äußerte sich beruhigend über den Rubel, indem er die Schwankungen der Währung als „überschaubar“ bezeichnete und keine extremeren Maßnahmen für erforderlich hielt.

Als Zeichen für fehlendes Vertrauen gab die russische Währung jedoch ihre Gewinne wieder ab, als Putin sprach. Der Rubel hat in diesem Jahr fast 23 % seines Wertes gegenüber dem Dollar eingebüßt und ist damit nach der türkischen Lira und dem argentinischen Peso die stärkste Abwertung in den Schwellenländern. Eine weitere Zinserhöhung wird für eine Wirtschaft, die sich immer noch an die Sanktionen anpassen muss und zu einem großen Teil durch Haushaltsausgaben und eine Steigerung der Militärproduktion angetrieben wird, kostspielig sein. Durch die Zinserhöhung im August hat sich die Wahrscheinlichkeit einer Rezession in den nächsten sechs Monaten laut Bloomberg Economics bereits mehr als verdreifacht und liegt nun bei etwa 20 %, sie könnte bei einem weiteren Zinsanstieg bis zu 40 % zunehmen.

FMW/Bloomberg/Chart TradingView

Kommentare lesen und schreiben, hier klicken