US-Regierung zahlt 2 Millionen Dollar Zinsen an Anleger pro Minute

Die kräftig angehobenen Leitzinsen der US-Notenbank Federal Reserve (Fed) sorgen dafür, dass Anleger, die US-Staatsanleihen kaufen, nun wieder richtig satt Zinsen kassieren. Die Dimensionen sind gigantisch. Und wichtig ist: Die zu erzielenden Renditen liegen über der Inflation in den USA, Anleger machen also effektiv Gewinn! Zum ersten Mal seit fast einer Generation machen festverzinsliche Wertpapiere ihrem Namen alle Ehre, so formuliert es Bloomberg aktuell in einer Analyse. Hier dazu die Aussagen: Die Leitzinsen in den USA stiegen von 0 % auf über 5 % innerhalb von zwei Jahren.

In einer Zeit, in der die gesamte Wall Street darauf fixiert zu sein scheint, ob die US-Notenbank Fed die Zinsen in diesem Jahr tatsächlich senken wird – und in der hitzige Diskussionen darüber entbrennen, ob die 10-jährige US-Anleihe nun 4,5 % oder 4,65 % Rendite abwerfen sollte -, verliert man leicht eine wichtige Tatsache aus den Augen: Nachdem die US-Staatsanleihen fast zwei Jahrzehnte lang als Geisel einer Nullzinspolitik gehalten wurden, kehren sie nun endlich zu ihrer traditionellen Rolle in der Wirtschaft zurück.

Enorme Zinserträge aus US-Staatsanleihen für Anleger

Das heißt, als Einkommensquelle, auf die sich die Anleger Jahr für Jahr und über Jahre hinweg verlassen können – unabhängig davon, wie hoch die Renditen zu einem bestimmten Zeitpunkt sind. Die Zahlen sprechen eine deutliche Sprache. Im vergangenen Jahr kassierten die Anleger fast 900 Milliarden Dollar an jährlichen Zinsen aus US-Staatsanleihen, doppelt so viel wie im Durchschnitt der letzten zehn Jahre. Dieser Betrag wird noch steigen, da über 90 % der Staatsanleihen mit einem Kupon von 4 % oder mehr verzinst werden. Mitte 2020 warfen nur 5 % so viel ab. Aufgrund der höheren Zinsen sind die Anleger auch besser gegen einen Anstieg der Renditen geschützt. Derzeit müssten die Zinssätze im nächsten Jahr um mehr als einen dreiviertel Prozentpunkt steigen, bevor Schatzanleihen zumindest auf dem Papier Geld verlieren würden.

In den letzten zehn Jahren ist diese Sicherheitsmarge zeitweise praktisch verschwunden. „Mit Hilfe unserer Freunde bei der Fed haben sie die Erträge in festverzinsliche Wertpapiere zurückgebracht“, sagt Anne Walsh, die als Chief Investment Officer von Guggenheim Partners Investment Management rund 320 Milliarden Dollar verwaltet. „Und die Anleger von festverzinslichen Wertpapieren profitieren von den höheren Renditen. Das ist eine gute Sache.“

Zwei jüngste Wirtschaftstrends haben sich zu ihren Gunsten ausgewirkt. Erstens ist die Inflation zwar verlockend nahe an dem Punkt, an dem die Fed eine Zinssenkung in Betracht ziehen könnte, aber in letzter Zeit sind die Fortschritte in Richtung ihres 2 %-Ziels ins Stocken geraten. Das hat die Zinssenkungserwartungen zumindest bis zum Ende des Jahres hinausgeschoben.

Zweitens, und das ist vielleicht noch wichtiger, brummt die US-Wirtschaft einfach weiter (trotz einiger Anzeichen einer Abkühlung auf dem Arbeitsmarkt), was darauf hindeutet, dass die Fed die Zinsen nicht allzu sehr senken muss, wenn sie damit beginnt. Der Fed-Vorsitzende Jerome Powell unterstrich diese abwartende Haltung in seinen Äußerungen in der vergangenen Woche, nachdem die Zentralbank die Zinssätze stabil gehalten hatte, während die Händler derzeit nur zwei Senkungen um jeweils einen Viertelpunkt bis zum Jahresende sehen. Zu Beginn des Jahres rechneten sie noch mit bis zu sechs Senkungen.

„Niemand konzentriert sich mehr darauf, was schief gehen könnte, wenn die Wirtschaft ins Stocken gerät“, sagte Blake Gwinn, Leiter der US-Zinsstrategie bei RBC Capital Markets. „Und jeder Monat, der vergeht, ist ein weiterer Monat, in dem es keine Zinssenkung gab. Infolgedessen haben sichere Anlagen wie Staatsanleihen – von einmonatigen T-Bills bis hin zu 30-jährigen Anleihen – jetzt für jeden, der auf der Suche nach Einkommen ist, etwas zu bieten.

Geld, Geld, Geld

Im Februar prognostizierte das Congressional Budget Office, dass die an Privatpersonen gezahlten Zinsen und Dividenden in diesem Jahr auf 327 Milliarden Dollar steigen werden – mehr als doppelt so viel wie Mitte der 2010er Jahre – und in den kommenden zehn Jahren jedes Jahr weiter zunehmen werden. Allein im März zahlte das US-Finanzministerium rund 89 Milliarden Dollar an Zinsen an die Inhaber von Schuldtiteln aus – das sind etwa 2 Millionen Dollar pro Minute.

Es ist keine kleine Ironie, dass die neu entdeckten Einnahmen aus Staatsanleihen selbst eine Rolle dabei spielen könnten, das „Höher-für-länger“-Narrativ intakt zu halten. Eine kleine, aber wachsende Zahl an der Wall Street vertritt die Ansicht, dass neben dem Anstieg der Aktienkurse die Zinszahlungen auf Staatsanleihen und andere Anleiheninvestitionen zu einem erheblichen Wohlstandseffekt bei den Amerikanern führen, wobei das zusätzliche Cash wie ein Konjunkturprogramm zur Unterstützung der überraschend robusten Wirtschaft wirkt.

Natürlich liegt der Sinn des Besitzes von US-Staatsanleihen darin, dass sie kein Geld verlieren sollen, weniger schwankungsanfällig sind als Aktien und eine feste Rendite über der Inflation bieten. Es gibt keinen Grund, die Tatsache zu beschönigen, dass der Grund, warum Staatsanleihen als Kauf- und Halteoption wieder gefragt sind – nachdem sie jahrelang so gut wie keine Rendite abwarfen – in den brutalen Verlusten der letzten Jahre angesichts der grassierenden Inflation und der aggressiven Zinserhöhungen zu deren Bekämpfung liegt.

Dieser Rücksetzer, so schmerzhaft er auch war, hat nun den Weg für höhere künftige Renditen und einen „normaleren“ Markt für festverzinsliche Wertpapiere geebnet. Die Anleger haben darauf reagiert und sind in Fonds eingestiegen. Das Vermögen von Geldmarktfonds, die in kurzfristige Wertpapiere wie Schatzbriefe investieren, stieg im vergangenen Monat auf einen Rekordwert von 6,1 Billionen Dollar an. In der Zwischenzeit haben Anleihefonds im Jahr 2023 300 Milliarden Dollar und in diesem Jahr bisher 191 Milliarden Dollar eingenommen und damit die Abflüsse im Jahr 2022, die laut EPFR-Daten die größten in der jüngeren Vergangenheit waren, umgekehrt. Auch die Direktverkäufe von Staatsanleihen an Privatpersonen sind sprunghaft angestiegen.

Insgesamt ist die Summe der von privaten Haushalten und gemeinnützigen Organisationen gehaltenen Anleihen seit Anfang 2022 um 90 % auf einen Rekordwert von 5,7 Billionen Dollar gestiegen, wie aus den Statistiken der Fed hervorgeht. Dan Ivascyn, Chief Investment Officer bei Pacific Investment Management Co (PIMCO) sagt, dass die Rücksetzung der Renditen für hochwertige Anleihen aller Art, von Staatsanleihen bis hin zu Unternehmensanleihen, weitreichende Auswirkungen auf die Buyout-Firmen, Hedge-Fonds-Manager und Privatkreditgeschäfte haben wird, die hunderte von Milliarden Dollar angezogen haben, als die Zinssätze auf einem Tiefststand waren.

Zurück in die Zukunft

Er wies auch darauf hin, dass Anleihen heute im Vergleich zu Aktien einen „enormen Wert“ darstellen. Nach einem Maßstab, dem so genannten Fed-Modell, sind sie im Vergleich zu US-Aktien so attraktiv wie seit 2002 nicht mehr. „Wir sehen weitaus mehr Anfragen für festverzinsliche Wertpapiere als in den letzten 15 Jahren“, sagte Ivascyn. Die Anleger fragen sich: „Warum mache ich es so kompliziert, wenn ich mit Anleihen 6, 7, 8 % erzielen kann? Das eröffnet also eine ganz neue Käuferschicht“.

Es gibt natürlich keine Gewissheit, dass dies so bleiben wird. Aber es gibt gute Gründe für die Annahme, dass die Renditen nicht wieder auf das Niveau nach der Finanzkrise zurückkehren werden, selbst wenn die Fed die Zinsen senkt. Das bedeutet, dass festverzinsliche Wertpapiere wahrscheinlich weiterhin gefragt sein werden.

Zunächst einmal werden die nagenden Inflationsängste, die zum Teil durch Trends wie die De-Globalisierung der Lieferketten geschürt werden, wahrscheinlich dafür sorgen, dass die Zinssätze nicht zu weit sinken, da die Anleger einen Schutz gegen das Risiko suchen, dass ihr Einkommen durch die steigenden Lebenshaltungskosten aufgefressen wird. Nach Berücksichtigung der Inflation liegen die Renditen jetzt wieder über 2 %. Das letzte Mal, dass dies dauerhaft der Fall war, war vor der Finanzkrise 2008.

Hinzu kommt das massive US-Defizit, das mit an Sicherheit grenzender Wahrscheinlichkeit durch eine nicht enden wollende Flut neuer Anleihen finanziert wird. Das wird nicht nur die Renditen in die Höhe treiben, sondern den Anleiheinvestoren auch Monat für Monat eine wachsende Quelle von Zinseinkünften bieten. Es scheint wie eine Rückkehr in die Zukunft zu sein – ein wenig zurück zu normalen Zeiten“, sagte Matt Eagan, ein Vermögensverwalter bei Loomis Sayles & Co, der rund 350 Milliarden Dollar verwaltet. „Es ist ein ziemlich großer Umschwung.“

In diesem TradingView Chart sehen wir seit dem Jahr 2003 die Entwicklung der Fed-Zinsen auf zuletzt 5,25 % bis 5,50 % (blaue Linie), und dazu in orange die Entwicklung der Renditen für US-Staatsanleihen. Im Zuge der geldpolitischen Lockerung der Fed sanken die Renditen bis 2020 auf 0,5 %, um bis jetzt wieder auf 4,68 % zu steigen.

FMW/Bloomberg