Bessere Schuldner als gedacht? Wie mit Ukraine-Schrottanleihen glänzende Renditen erzielt werden

Böse Geier auf der Suche nach Top-Renditen, die nur erzielt werden können, weil westliche Hilfsgelder kaputte Unternehmen liquide halten? Ist es so einfach? Oder gibt es noch eine andere Wahrheit? Sind in der Ukraine mitten im Krieg für Fonds über Schrottanleihen Top-Renditen zu erzielen, weil es dort doch noch gute Unternehmen mit Substanz gibt, die einen stabilen Hintergrund haben? Wer bereit ist diese wackligen Schuldpapiere zu kaufen, kann in einer Krise gut verdienen. Ein auf Schrottanleihen spezialisierter Fonds hat es mit seinen Investments geschafft, 99% der Vergleichsgruppe mit überdurchschnittlichen Renditen aus Ukraine-Anleihen zu übertreffen.

Die Ukraine als Investitionsstandort für Schrottanleihen wurde zur größten Länderallokation für den 470 Millionen Dollar schweren Emerging Markets Corporate High Yield Debt Fund von Arkaim Advisors, der in diesem Jahr eine Rendite von 12 % erzielte und 99 % der Konkurrenten übertraf, so zeigen es die von Bloomberg zusammengestellten Daten.

Die Firma hält Anleihen der staatlichen Unternehmen Naftogaz und Ukrainian Railways sowie des Bergbauunternehmens Metinvest. Diese Unternehmen haben in diesem Jahr mit 73 %, 52 % bzw. 19 % mit die höchsten Renditen in den Schwellenländern erzielt, während der Durchschnitt bei den Unternehmen mit Junk-Rating bei 9,4 % liegt, wie Bloomberg-Daten zeigen. „Diese Unternehmen verfügen über Vermögenswerte außerhalb der Ukraine, die das Geschäft wirklich stützen können und uns im Falle eines Zahlungsausfalls genug Erholung bieten, um uns sicher zu fühlen“, sagte Chief Investment Officer Dimitry Griko in einem Interview.

Naftogaz hat seine Schulden umstrukturiert und kürzlich Mittel von der Europäischen Bank für Wiederaufbau und Entwicklung erhalten. Metinvest hat überschüssige Barmittel verwendet, um nach Möglichkeit Anleihen zurückzukaufen und sich so die Gunst der Anleger zu sichern, während die ukrainische Eisenbahn bis Januar 2025 ein Zahlungsstoppabkommen hat.

Zu den anderen großen Beteiligungen gehören Colombia Telecomunicaciones und MC Brazil Downstream, die beide in diesem Jahr aufgrund von Spekulationen über Übernahmen zweistellige Renditen erzielt haben. Bis Mai war Argentinien mit seinen Unternehmens- und Provinzkrediten die größte Allokation im Fonds, aber jetzt hat die Ukraine einen größeren Anteil am Portfolio eingenommen, so Griko. Im Oktober 2023 hatte der Fonds eine Allokation von 8 % in der Ukraine, heute sind es über 10 %, sagte er.

Arkaim arbeitet nun an der Eröffnung eines Hedgefonds, der ausschließlich in globale notleidende und ausgefallene Schrottanleihen mit Schwerpunkt auf Schwellenländern investieren soll, so Griko.

Die Ukraine hat im vergangenen Monat mit einigen ihrer Gläubiger eine grundsätzliche Einigung über die Umstrukturierung von internationalen Schulden in Höhe von mehr als 20 Milliarden Dollar erzielt. Dieser Schritt wird dem Land helfen, seinen Kampf gegen Russland zu finanzieren. Grikos Strategie in der Ukraine ist bei Anlegern von Unternehmensanleihen in Schwellenländern wohlbekannt: Er kauft Schulden von ansonsten soliden Unternehmen aus Ländern auf, die sich in wirtschaftlichen Turbulenzen befinden. Meistens haben diese Unternehmen, wie die im Rohstoffsektor, Einnahmen in harter Währung oder Vermögenswerte in anderen Ländern.

„Dies ist ein weiterer Fall, der beweist, dass die Entkopplung des Staatsrisikos den Unternehmensinvestoren wirklich hilft“, sagte er. „Denn offensichtlich befindet sich der Staat im Moment in einer schwierigen Lage.

FMW/Bloomberg