Ist die Fed "hinter der Kurve"? Wirtschaft USA und Fed: „Verschwinden“ plötzlich 1 Million Jobs?

Ist die Wirtschaft der USA tatsächlich viel schwächer, als die bisher veröffentlichten Daten vom Arbeitsmarkt bisher nahelegten? Am Mittwoch wird das Bureau of Labour Statistics die Revision für den Zeitraum April 2023 bis Märt 2024 bekannt geben – und Experten erwarten, dass bis zu eine Millione Jobs „verschwinden“, ergo also nie existiert haben!

Wirtschaft USA: 1 Million Jobs, die nie existierten? Was macht dann die Fed?

Das Wachstum neuer Jobs in den USA war im vergangenen Jahr bis März wahrscheinlich weit weniger robust als ursprünglich geschätzt – was die Bedenken schürt, dass US-Notenbank  „hinter der Kurve ist“ in Sachen Zinssenkungen. Darüber berichtet Bloomberg.

Die Ökonomen von Goldman Sachs und Wells Fargo. erwarten, dass die vorläufigen Benchmark-Revisionen der Regierung am Mittwoch zeigen werden, dass das Stellenwachstum im Jahr bis März mindestens 600.000 schwächer war als derzeit geschätzt – etwa 50.000 pro Monat.

Während die Prognostiker von JPMorgan Chase. von einem Rückgang um etwa 360.000 ausgehen, könnte dieser laut Goldman Sachs sogar bei einer Million liegen.

Die vorläufigen Zahlen enthalten eine Reihe von Vorbehalten, aber eine Abwärtskorrektur der Beschäftigung um mehr als 501.000 wäre die größte seit 15 Jahren und deutet darauf hin, dass sich der Arbeitsmarkt in den USA schon länger – und vielleicht sogar stärker – abgekühlt hat als ursprünglich angenommen. Die endgültigen Zahlen werden Anfang nächsten Jahres erwartet.

Diese Zahlen könnten auch den Ton der Rede des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell am Ende der Woche in Jackson Hole, Wyoming, beeinflussen. Die Anleger versuchen herauszufinden, wann und in welchem Umfang die Zentralbank angesichts der Abkühlung der Inflation und des Arbeitsmarktes mit einer Zinssenkung beginnen wird.

„Eine große negative Revision würde darauf hindeuten, dass die Stärke der Neueinstellungen bereits vor dem vergangenen April nachgelassen hat“, so die Wells Fargo-Ökonomen Sarah House und Aubrey Woessner in einem Vermerk von letzter Woche. Das würde „die Risiken für die Vollbeschäftigung im Rahmen des doppelten Mandats der Fed inmitten einer weit verbreiteten Aufweichung anderer Arbeitsmarktdaten deutlicher machen“.

Einmal im Jahr vergleicht das BLS die Zahl der Beschäftigten im März mit einer genaueren, aber weniger zeitnahen Datenquelle, dem Quarterly Census of Employment and Wages (QCEW), der auf den Steuerunterlagen der staatlichen Arbeitslosenversicherung basiert und fast alle Arbeitsplätze in den USA erfasst. Die Veröffentlichung des letzten QCEW-Berichts im Juni deutete bereits auf schwächere Beschäftigungszuwächse im vergangenen Jahr hin.

Nach derzeitigem Stand zeigen die BLS-Daten, dass die Wirtschaft in den 12 Monaten bis März 2024 2,9 Millionen neue Arbeitsplätze geschaffen hat, was einem Durchschnitt von 242.000 pro Monat entspricht. Selbst wenn die Gesamtkorrektur bis zu einer Million beträgt, würde der monatliche Stellenzuwachs im Durchschnitt bei 158.000 liegen – immer noch ein gesundes Tempo bei den Neueinstellungen, aber eine Abschwächung gegenüber dem Höchststand nach der Pandemie.

Omair Sharif, Präsident von Inflation Insights LLC, ist optimistisch, dass die Revision eher am unteren Ende der Schätzungen liegen wird, was zum Teil daran liegt, dass die QCEW-Daten aufgrund von Verzögerungen bei der Berichterstattung tendenziell höher ausfallen.

Risiken für den Arbeitsmarkt

Die vorläufige Revision könnte die Debatte darüber neu entfachen, ob die Verlangsamung auf dem Arbeitsmarkt die Gefahr eines abrupteren Abschwungs in der Wirtschaft birgt. Die Arbeitgeber haben im Juli die Zahl der Neueinstellungen deutlich zurückgefahren, und die Arbeitslosenquote ist den vierten Monat in Folge gestiegen. Dies trug zwar zu einem weltweiten Marktrückgang von 6,4 Billionen Dollar bei, doch der S&P 500 hat sich inzwischen wieder vollständig erholt.

„Die Märkte, die vor kurzem einen Wachstumsschreck erlebten, der zu der Befürchtung führte, dass die Fed hinter der Kurve ist, werden die Veröffentlichung der Benchmark-Revision am Mittwoch beobachten, um zu sehen, ob die anfängliche Reaktion des Marktes tatsächlich richtig war“, sagte Quincy Krosby, Chief Global Strategist bei LPL Financial.

Während andere Beschäftigungsindikatoren die Märkte inzwischen beruhigt haben, dass der Arbeitsmarkt in den USA auf soliden Füßen steht, wird immer noch erwartet, dass die Fed im September mit der Senkung der Zinsen beginnen.

Powell und seine Kollegen haben kürzlich erklärt, dass sie sich mehr auf den Arbeismarkt im Rahmen ihres Doppelmandats konzentrieren, und er wird die Benchmark-Revisionen in seiner Rede am Freitag auf dem jährlichen Symposium der Fed berücksichtigen.

„Während die am Mittwoch fälligen Revisionen der Arbeitsmarktdaten von der Fed seit langem erwartet wurden, wird dies die Atmosphäre prägen und unterstreichen, dass das Bild der Stärke der Jobse nicht so stark ist, wie es in Echtzeit aussah“, sagten die Evercore ISI-Analysten Krishna Guha und Marco Casiraghi in einer Notiz am Montag.

Auf die vorläufige Benchmark-Projektion der Regierung werden endgültige Revisionen folgen, die in den Beschäftigungsbericht für Januar einfließen, der im Februar veröffentlicht wird.

Das „Geburts-Todes-Modell“

In den letzten Jahren waren die monatlichen Lohn- und Gehaltsdaten meist stärker als die QCEW-Zahlen. Einige Wirtschaftswissenschaftler führen dies zum Teil auf das so genannte Geburten-Todes-Modell (Birth/Death-Model) zurück – eine Anpassung, die das BLS an den Daten vornimmt, um die Nettozahl der Unternehmenseröffnungen und -schließungen zu berücksichtigen. Aber dieses Modell könnte in der Wirtschaft nach der Pandemie nicht mehr stimmen.

Was Bloomberg Economics sagt

„Da das ‚Geburts-Todes-Modell‘ des Bureau of Labor Statistics die Beschäftigung aufgrund der Netto-Neugründung von Unternehmen immer noch überbewertet, glauben wir, dass das zugrunde liegende Tempo des monatlichen Beschäftigungswachstums wahrscheinlich weniger als 100.000 beträgt – und damit unter dem Tempo liegt, das mit einer stabilen Arbeitslosenquote vereinbar ist. Wir gehen davon aus, dass die Arbeitslosenquote bis zum Jahresende 4,5 % erreichen wird.“

Ronnie Walker von Goldman Sachs ist der Ansicht, dass die QCEW-Zahlen die Abschwächung des Beschäftigungswachstums wahrscheinlich überbewerten, da sie bis zu einer halben Million illegaler Einwanderer, die in den ersten Schätzungen enthalten waren, herausrechnen werden.

„Da das QCEW auf den Daten der Arbeitslosenversicherung basiert, werden wahrscheinlich nicht illegale Einwanderer, die unserer Meinung nach in den letzten Jahren stark zum Beschäftigungswachstum beigetragen haben, weitgehend ausgeklammert“, schrieb Walker letzte Woche.

FMW/Bloomberg