Der Carry-Trade floriert auch nach dem jüngsten Zusammenbruch, doch die Händler setzen nicht mehr auf die Yen-Strategie, sondern auf den chinesischen Yuan. Der äußerst beliebte Yen-Carry-Trade platzte zu Beginn des Monats, als die japanische Währung nach einer Zinserhöhung der Bank of Japan stark anstieg. Nun nimmt eine weniger bekannte Version dieser Strategie ihren Platz ein, die wahrscheinlich immuner gegen diese Art von Schocks ist, so ein Bericht von Bloomberg.
Carry-Trade: Yuan statt Yen
Die Royal Bank of Canada ist der Ansicht, dass Geschäfte, bei denen Händler Yuan leihen, um höher rentierende Vermögenswerte zu kaufen, widerstandsfähiger sind, da die chinesische Zentralbank ihre Geldpolitik weiterhin dovish hält. Der Yuan-Carry-Trade unterscheidet sich vom Yen-Trade, da an ihm hauptsächlich Exporteure und multinationale Unternehmen und keine Spekulanten beteiligt sind, wie Daten der Macquarie Group zeigen.
Carry Trades, bei denen man versucht, aus Unterschieden bei den globalen Zinssätzen Kapital zu schlagen, rückten Anfang August in den Mittelpunkt der Finanzmärkte, als die Auflösung der Yen-Strategie einen globalen Ausverkauf bei Risikoanlagen auslöste. Die Anleger zogen sich zurück, nachdem eine Zinserhöhung der Bank of Japan die Landeswährung gestärkt hatte, was wiederum den Wert von renditestärkeren Zielwährungen wie dem mexikanischen Peso und dem brasilianischen Real unter Druck setzte.
Chinas Geldpolitik
„Es ist immer noch sinnvoll, den Yuan gegenüber einem Korb von Schwellenländerwährungen zu shorten, da es widersprüchlich wäre, die Währung erstarken zu lassen, wenn die Zentralbank versucht, die Geldpolitik zu lockern“, sagte Alvin T. Tan, Leiter der asiatischen Währungsstrategie bei der Royal Bank of Canada in Singapur.
„Chinas Wirtschaft hat zu kämpfen, und es wird allgemein erwartet, dass die PBOC ihre Geldpolitik in den kommenden Monaten weiter lockern wird, und sie hat dies auch signalisiert“, sagte er.
Ein Carry-Trade, bei dem man Yuan leiht und in einen Korb von acht Schwellenländerwährungen investiert, hat in diesem Quartal eine Rendite von 0,5 % erzielt, während die Yen-finanzierte Alternative ein Minus von rund 7 % eingebracht hat, wie von Bloomberg zusammengestellte Daten zeigen.
Der Zusammenbruch des Yen-Carry-Trades nach der Entscheidung der BOJ vom 31. Juli griff zumindest anfänglich auf den Yuan über. Der Yen legte in der Woche bis zum 5. August um 6,8 % zu, während der Yuan um 1,7 % stieg. Gewinne in der Finanzierungswährung eines Carry Trades können die möglichen Renditen zunichte machen.
Carry-Trade: Wesentliche Unterschiede
Zwischen Yuan- und Yen-Carry-Trades gibt es eine Reihe von wesentlichen Unterschieden. Der Yuan ist nicht vollständig konvertierbar, da die Behörden den Zu- und Abfluss von Fremdwährungen begrenzen, um ihre Kontrolle über die Wirtschaft zu unterstützen. Das schmälert automatisch den Umfang der Yuan-Carry-Trades im Vergleich zu den Yen-Trades, auch wenn Chinas Ziel der Währungsstabilität einen zusätzlichen Anreiz darstellt.
Zweitens: Während Yen-finanzierte Geschäfte in einer Vielzahl von Überseezielen investiert werden, wird der Großteil der Geschäfte, die geliehene Yuan verwenden, von chinesischen Exporteuren und multinationalen Unternehmen in Dollar gehalten. Diese wurden erst im Jahr 2022 rentabel, nachdem die Zinserhöhungen der Federal Reserve die US-Kreditkosten über die der Chinesen gedrückt hatten.
Laut Macquarie haben chinesische Exporteure und multinationale Unternehmen seit 2022 Dollar-Bestände in Höhe von über 500 Milliarden Dollar angehäuft.
Es gibt eine Reihe von Gründen, warum sich Anleger vom Yuan-Carry-Trade angezogen fühlen, sagte Wee Khoon Chong, ein Senior Asia Pacific Markets Strategist bei BNY in Hongkong.
„Die anhaltende Liquiditätsschwemme im Offshore-Yuan könnte es den Marktteilnehmern einfach zu schwer machen, sich nicht erneut an Carry Trades zu beteiligen, sobald die Marktvolatilität nachlässt“, sagte er.
Dennoch könnte der Gesamtumfang der Yuan-finanzierten Carry Trades begrenzt sein, da die People’s Bank of China über ausreichende Instrumente verfügt, um einen aus ihrer Sicht übermäßigen Aufbau von spekulativen Positionen zu verhindern, schrieb Wee in einer Kundenmitteilung in diesem Monat.
„Werden Offshore-Yuan-Shorts wieder aufgebaut? Sicher, warum nicht?“, sagte er. „Es wird immer einige opportunistische Marktteilnehmer geben, aber wir gehen nicht davon aus, dass es sich um eine signifikante Größe handelt.“
Handelsempfehlungen
Eine Reihe von Finanzunternehmen teilt ihren Kunden mit, dass die Kreditaufnahme in Yuan weiterhin eine profitable Methode zur Finanzierung von Carry-Positionen sein wird.
Die Citigroup riet Anlegern kürzlich, auf dem Optionsmarkt auf den mexikanischen Peso und den brasilianischen Real gegenüber dem Yuan und dem Yen zu setzen, wie aus einem Forschungsbericht von Strategen wie Dirk Willer in New York hervorgeht.
Goldman Sachs und Nomura Holdings gehören ebenfalls zu denjenigen, die den Anlegern empfehlen, den Yuan gegenüber einem handelsgewichteten Korb anderer Währungen zu verkaufen, da China mit schwierigem makroökonomischem Gegenwind und einem schwächeren US-Dollar zu kämpfen hat.
FMW/Bloomberg
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