Die Aktie des chinesischen Online-Shopping-Lieblings Pinduoduo (PDD) ist am Montag um 28,5 % abgestürzt und hat dabei die Aktienkurse seiner Mitbewerber Alibaba und JD.com heruntergezogen. Der Crash der PDD-Aktie verbrannte rund 55 Milliarden US-Dollar an Marktkapitalisierung. Es ist ein weiteres Warnsignal für die Wirtschaft in China, die nach wie vor unter der Immobilienkrise und nachlassenden Ausgaben der Verbraucher leidet.
Der PDD-Crash lässt den letzten Lichtblick im chinesischen Onlinehandel rapide verblassen, da die wirtschaftliche Malaise des Landes jetzt auch einen Tribut an die Nachfrage nach erschwinglichen Gütern fordert. Nachdem bereits die Konkurrenten Alibaba und JD.com in den letzten Jahren stärker unter Druck geraten waren, hat es nun auch den Stern am chinesischen E-Commerce-Himmel erwischt.
China: PDD sendet Warnsignal der Wirtschaft
In der jüngsten Warnung über den Zustand der chinesischen Wirtschaft überraschte der Temu-Eigentümer PDD Holdings am Montag die Investoren mit einem ungewöhnlich düsteren Ausblick. Das E-Commerce-Unternehmen, das aufgrund seiner Billigprodukte zum Marktliebling in China wurde, meldete ebenfalls einen Umsatz, der die Schätzungen verfehlte. Lange Zeit hielt das Unternehmen der Schwäche der Wirtschaft stand, da man den Umsatz und die Gewinne trotz des wirtschaftlichen Abschwungs in China in die Höhe treiben konnte.
Während eines Briefings nach der Veröffentlichung der Ergebnisse erwähnte CEO von Pinduoduo, Chen Lei, mindestens achtmal, dass Umsatz und Gewinn „unweigerlich“ sinken müssen, da sich das Wirtschaftswachstum in China verlangsamt.
„Wir sehen viele neue Herausforderungen auf uns zukommen, die sich aus der veränderten Verbrauchernachfrage, dem zunehmenden Wettbewerb und den Unsicherheiten im globalen Umfeld ergeben“, sagte Chen gegenüber Analysten.
Der Vorstandsvorsitzende betont, dass sie weiterhin Vertrauen in den chinesischen Konsum haben, dass eine große Priorität für Peking bei der Wiederherstellung des Gleichgewichts in der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt hat. Doch der Schaden war nach seinen Aussagen angerichtet. Die PDD-Aktien stürzten um 29 % ab und verzeichneten den größten Kurseinbruch ihrer Geschichte, wodurch der Marktwert um 55 Mrd. USD sank. Die engsten Konkurrenten Alibaba und JD.com folgten diesem Beispiel, die Aktienkurse gaben in Hongkong um etwa 5 % nach.
Chinas Konsum schwächelt
Die Warnung von PDD verblüffte die Anleger, da das Unternehmen lange Zeit als Hauptnutznießer eines chinesischen „Verbraucher-Downgrades“ angesehen wurde – seine Niedrigpreisstrategie für Pinduoduo im Inland und Temu im Ausland sollte kostenbewusste Käufer in einer Zeit beispielloser wirtschaftlicher Volatilität ansprechen.
Die enttäuschenden Ergebnisse waren das jüngste einer Reihe von Warnsignalen für die chinesische Wirtschaft. Diese Woche gab die beliebte Fast-Food-Kette Din Tai Fung – lange Zeit eine der beliebtesten Restaurantmarken des Landes – bekannt, dass sie mehr als ein Dutzend Filialen schließt. Letzten Monat gab Starbucks bekannt, dass der Umsatz in China im Juni-Quartal um 14 % eingebrochen ist.
„Das große Problem ist die Schwäche des chinesischen Verbrauchers“, sagte Joshua Crabb, Leiter des Bereichs Asien-Pazifik-Aktien bei Robeco Hong Kong. „Die Auswirkungen des Wettbewerbs und des schwachen Verbrauchers werden sich mit Sicherheit negativ bemerkbar machen.
Während Starbucks und Din Tai Fung schon seit langem mit der schwankenden Stimmung zu kämpfen haben, waren die Warnungen von PDD besonders überraschend, da das Unternehmen seit Jahren zeigt, wie man die knappen Kassen der chinesischen Verbraucher billigen Produkten zum Konsum animiert.
PDD: Temu war die Cash-Cow
Das 2014 vom ehemaligen Google-Ingenieur Colin Huang gegründete Unternehmen hat in den vergangenen Jahren niedrige Preise mit einer aggressiven Expansion auf dem Land und spielähnlichen Elementen auf seiner Plattform kombiniert, um Alibaba und JD.com Marktanteile abzunehmen. Aus dieser Formel entstand die globale E-Commerce-Schnäppchen-App Temu, die während des Super Bowls 2023 vorgestellt wurde. Diese App hat sich zu einem Shopping-Phänomen wie Shein entwickelt und war eine Zeit lang eine der am häufigsten heruntergeladenen US-Apps.
Dies führte zu einem bemerkenswerten Anstieg des Marktwerts um das Sechsfache seit dem Tiefpunkt nach Covid im Jahr 2022 und machte Huang diesen Monat zum reichsten Menschen Chinas. Allerdings hielt er diesen Titel nur 18 Tage lang, bis zum Aktien-Crash am Montag.
Chinas weniger wohlhabende Verbraucher außerhalb der glitzernden Megastädte waren für einen Großteil des Erfolgs von PDD verantwortlich. Jetzt sind sie eine große Quelle der Unsicherheit.
China: Vorsichtige Verbraucher
Der Konsum, eine der wichtigsten Triebfedern der Wirtschaft, schwächte sich in diesem Jahr ab, nachdem die Ausgaben nach der Wiedereröffnung des Landes im vergangenen Jahr wieder angezogen hatten. Vor dem Hintergrund weit verbreiteter Arbeitsplatz- und Gehaltskürzungen sowie sinkender Immobilienpreise sind die chinesischen Verbraucher bei ihren Ausgaben vorsichtiger geworden, was zu intensiven Preiskämpfen in Sektoren wie dem Automobilsektor geführt hat.
Die Einzelhandelsumsätze stiegen in den ersten sieben Monaten des Jahres 2024 nur um etwas mehr als 3 %, was weit unter dem Wachstum von über 8 % liegt, das in Zeiten vor der Pandemie verzeichnet wurde. Laut einer im zweiten Quartal durchgeführten Umfrage der Zentralbank ist das Vertrauen der Einwohner in ihr künftiges Einkommen auf den schlechtesten Stand seit Ende 2022, einer der intensivsten Perioden der Covid-Schließungen, gesunken.
Fast die Hälfte der befragten Einwohner gab an, dass die Beschäftigungslage „düster und schwierig“ sei – der höchste Anteil seit Ende 2022. Fast zwei Drittel der Befragten gaben an, dass sie bereit sind, mehr zu sparen, was in der Nähe eines Allzeithochs aus dem letzten Jahr liegt.
Lei wies darauf hin, dass sich das Verbraucherverhalten grundlegend geändert habe, weg von den Billigprodukten, die den Umsatz seit der Gründung von Pinduoduo (PDD) in die Höhe getrieben haben.
„Die Verbraucher treffen ihre Entscheidungen mit mehr Bedacht, um ein Gleichgewicht zwischen Qualität und Wert zu finden“, sagte er auf der Bilanzpressekonferenz. „Als Reaktion darauf haben wir mit hochwertigen Marken und Herstellern zusammengearbeitet, um maßgeschneiderte Produkte zu entwickeln, die diesen unterschiedlichen Anforderungen gerecht werden.“
PDD-Aktie: Zu hohe Erwartungen
Für einige Anleger versuchten die PDD-Führungskräfte lediglich, die ausufernden Erwartungen einzudämmen. Schließlich ist es vielleicht unvernünftig zu erwarten, dass das Unternehmen weiterhin ein Wachstum von 50 % und mehr verzeichnen kann, wie es in allen Quartalen bis auf ein einziges der Fall war. Die Wall Street hatte darauf gewettet, dass PDD seinen Umsatz im Juni-Quartal fast verdoppeln würde. Stattdessen stiegen sie um 86 %. Am Montag erklärten die Führungskräfte, dass sie große Investitionen tätigen werden, um künftige Chancen zu nutzen.
Das Ergebnis von PDD „deutet auf einen schwachen Verbrauch und intensiven Wettbewerb hin. Die Äußerungen des Managements über die sinkende langfristige Rentabilität sind unserer Ansicht nach jedoch zu konservativ“, schreiben die Morgan Stanley-Analysten Eddy Wang und Kathy Zhu.
Was die Bloomberg-Ökonomen dazu sagen:
Der Hinweis von PDD am 26. August auf eine geringere Rentabilität, da das Unternehmen seine Ausgaben erhöht, um dem verschärften globalen Wettbewerb zu begegnen, deutet auf einen Rückgang der Konsensprognose für die Gewinne des zweiten Halbjahres hin, die höhere Margen bis 2025 vorsah. Dies und die Tatsache, dass PDD in den drei Monaten bis Juni erstmals seit 10 Quartalen einen Umsatzrückgang verzeichnete, dürfte die Wachstumsaussichten für die nächsten 12 Monate eintrüben.
Langfristig hängt viel vom Arbeitsmarkt ab und davon, ob Peking die Wirtschaft wieder belebt. Bislang zeigen die chinesischen Konjunkturdaten noch keinen nachhaltigen Aufschwung.
Die Behörden haben versucht, selbst bei einer Verlangsamung des Wirtschaftswachstums für genügend Arbeitsplätze zu sorgen, indem sie die staatlichen Unternehmen aufforderten, mehr Personal einzustellen und die Berufsausbildung auszuweiten.
Die Behörden haben jedoch davon abgesehen, den Verbrauchern direkt zu helfen, obwohl viele Wirtschaftswissenschaftler Bargeldzuschüsse oder Konsumgutscheine zumindest für die einkommensschwachen Gruppen gefordert haben. Sie haben auch davon abgesehen, Maßnahmen zur Unterstützung des Lohnwachstums zu ergreifen, das für die Förderung von mehr Ausgaben unerlässlich ist. Die in den letzten Jahren in einer Reihe von Wirtschaftszweigen – vom Lehramt bis zum Finanzwesen – ergriffenen regulatorischen Maßnahmen haben ebenfalls zu einer Verschlechterung des Arbeitsmarktes geführt.
Im Moment rechnen viele Anleger noch damit, dass PDD in einer turbulenten Wirtschaft zumindest die Konkurrenz aussticht.
„Wir glauben, dass PDD der einzige chinesische E-Commerce-Anbieter ist, der das Branchenwachstum übertreffen wird“, schreiben die Analysten von Morgan Stanley.
FMW/Bloomberg
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