Commerzbank: UniCredit-Investoren unterstützen Kaufpläne

Vorgestern gab die italienische Großbank UniCredit bekannt, dass man 9 % der Aktien der Commerzbank gekauft hat. Und es ist doch recht wahrscheinlich, dass die Italiener nicht aus Lust und Langeweile kaufen, sondern vermutlich die ganze Bank übernehmen wollen. Mit 17,4 Milliarden Euro Börsenwert wäre die Commerzbank eine relativ leicht zu stemmende Aufgabe. Einige der Hauptinvestoren der UniCredit unterstützen eine vollständige Übernahme des deutschen Rivalen und sind der Meinung, dass ein solcher Schritt einen Mehrwert für die Aktionäre schaffen würde.

Investoren erfreut über Commerzbank-Engagement der UniCredit

Eine vollständige Übernahme ist strategisch sinnvoll, da UniCredit bereits in Deutschland präsent ist und durch eine Übernahme zum führenden Kreditgeber in Deutschland werden würde, so sagen es laut Bloomberg aktuell zwei Investoren, die nicht genannt werden wollten, weil sie nicht autorisiert waren, zu sprechen. Beide lobten den Vorstandsvorsitzenden Andrea Orcel dafür, dass er eine Beteiligung an der Commerzbank auf eine Weise aufgebaut hat, die nur sehr wenige Risiken birgt. Während Orcel mit den Aktionären oft allgemein über mögliche Übernahmen gesprochen hat, sagten die Investoren, dass sie seinen Schritt nicht kommen sahen.

Die UniCredit schockierte die Märkte am Mittwoch mit der Bekanntgabe, dass sie einen Anteil von 9 % an der Commerzbank erworben hat und als eine Option eine vollständige Übernahme in Betracht ziehe. Der Schritt, eine Woche nachdem Deutschland seine Absicht bekannt gegeben hatte, seine verbleibende Beteiligung an dem Kreditinstitut zu verkaufen, überraschte Berlin und veranlasste die Commerzbank, Berater zu engagieren, um Optionen zu prüfen, auch für eine Verteidigung.

Die UniCredit-Investoren sagten, dass Orcel es durch den schnellen und diskreten Aufbau der Beteiligung nun in der Lage sei, Gespräche mit allen Beteiligten zu suchen, wobei er flexibel bleibe, falls diese Gespräche nicht sofort zu Vereinbarungen führen sollten. Das einzige Risiko bestünde darin, Geld zu verlieren, falls UniCredit beschließen sollte, die Beteiligung wieder zu veräußern.

Beide Banken ergänzen sich, sodass eine Fusion zu Einsparungen, höheren Renditen und einer Top-Präsenz auf dem deutschen Markt führen würde, so die beiden Investoren. Sie bringt auch die Kontrolle über eine große Bank in Polen mit sich, wo UniCredit wachsen will, sagten sie. Einer der beiden Investoren, der mit mehr als 2 % an UniCredit beteiligt ist, ist davon überzeugt, dass eine Fusion die Dividendenpolitik von UniCredit nicht beeinträchtigen wird, und geht davon aus, dass eine Kombination aus Eigenkapital und überschüssigem Bargeld erfolgen würde. Der Investor würde bei einer vollständigen Übernahme einen Aufschlag von 35 % auf den Aktienwert der Commerzbank vor der Ankündigung als fair betrachten.

Bloomberg-Einschätzung

Was Bloomberg Intelligence sagt: Eine hypothetische Übernahme der Commerzbank durch UniCredit könnte einen 78-Milliarden-Euro-Riesen schaffen und letzterer einen 10-prozentigen Anstieg des Gewinns je Aktie bescheren, während sich gleichzeitig die Qualität der Vermögenswerte verbessert. Wir gehen davon aus, dass 15 % der Einsparungen aus der kombinierten Kostenbasis von HVB (dem deutschen Zweig von UniCredit) und Commerzbank erzielt werden könnten.
– Philip Richards, leitender Bankanalyst

Orcel verfügt über bis zu 10 Milliarden Euro für potenzielle Akquisitionen, nachdem er von den Vorteilen höherer Zinsen profitiert und gleichzeitig die Kosten gesenkt hat. Der Börsenwert der Commerzbank liegt derzeit bei 17,4 Milliarden Euro, verglichen mit etwa 15 Milliarden Euro, bevor UniCredit ihre Beteiligung bekannt gab.

Während jede Wertschöpfung von den Bedingungen eines Geschäfts und den Anforderungen der Aufsichtsbehörden abhängt, schätzt dieser Investor die Einsparungen durch eine Fusion auf mindestens 2 Milliarden Euro und eine interne Rendite – eine wichtige Kennzahl zur Schätzung der Rentabilität einer Investition – von über 20 %.

Der andere Investor wies auf die Verhandlungsfähigkeit von Orcel hin, einem der erfolgreichsten Dealmaker in Europa, und argumentierte, dass die Zeit zu seinen Gunsten spiele, da die UniCredit keine Eile habe, eine Einigung zu erzielen. Obwohl noch viele Hindernisse für eine Einigung bestehen, sagte Orcel am Donnerstag in einem Interview, dass die UniCredit in Bezug auf die nächsten Schritte flexibel bleibe. „Wir können zulegen, wir können abnehmen und wir können uns zusammenschließen“, sagte Orcel. “Wir sind sehr geduldig.“

FMW/Bloomberg