Im Gegensatz zur Fed hat die EZB die Zinsen bereits im Juni gesenkt und damit den Lockerungszyklus eingeleitet. Nach einer Zinspause im Juli könnte die Europäische Zentralbank die Lockerung im September fortsetzen, das deutet jedenfalls ein Lohn-Indikator an. Ein verlangsamtes Lohnwachstum in der Eurozone spricht für eine weitere Zinssenkung der EZB. Es wird wohl darauf hinauslaufen, dass sowohl die EZB als auch die Federal Reserve die Zinsen im September senken.
EZB: Lohn-Indikator spricht für Zinssenkung
Ein wichtiger Indikator für die Löhne und Gehälter in der Eurozone ist gesunken, was die Europäische Zentralbank darin bestärken dürfte, die Zinsen im nächsten Monat weiter zu senken.
Wie die EZB am Donnerstag mitteilte, stiegen die ausgehandelten Tariflöhne im zweiten Quartal um 3,6 % gegenüber dem Vorjahr. Das ist ein Rückgang von 4,7 % in den vorangegangenen drei Monaten und entspricht im Großen und Ganzen den Schätzungen von Bloomberg Economics sowie den Analysten von Morgan Stanley und Citi.
Deutsche Anleihen verringerten ihren Rückgang, sodass die 10-jährige Rendite um drei Basispunkte auf 2,22 % anstieg. Der Euro gab gegenüber dem Dollar nach und fiel um 0,1 % auf 1,1139 USD, nachdem er zuvor in einer fulminanten Rally auf 1,1164 USD gestiegen war, der höchste Stand seit über einem Jahr.
Countdown zur September-Sitzung
Mit den heutigen Lohndaten beginnt der dreiwöchige Countdown bis zur September-Sitzung der EZB, auf der die Währungshüter die Zinsen nach dem ersten Schritt im Juni voraussichtlich zum zweiten Mal senken werden. Bis dahin erhalten die EZB-Notenbanker weitere Einzelheiten zu den Löhnen und Gehältern der Arbeitnehmer sowie die Inflationsdaten dieses Monats und die Wirtschaftsprognosen bis 2025.
Während die Zentralbanker unter der Leitung von Präsidentin Christine Lagarde vor ihrer Sommerpause kaum Zweifel daran ließen, dass die Zinsen in diesem Jahr weiter sinken würden, haben sie sich aufgrund der anhaltenden Unsicherheit noch nicht darauf festgelegt, wann und um wie viel.
Die Wachstumsaussichten für die Wirtschaft des Euroraums mit seinen 20 Ländern haben sich seither eingetrübt, und das Vertrauen ist gesunken. Deutschland, das größte Mitglied der Eurozone, verzeichnete im zweiten Quartal einen unerwarteten Produktionsrückgang.
Solche Risiken verstärken die Argumente für eine Senkung der Zinsen im nächsten Monat, so der finnische Notenbankchef Olli Rehn, einer der ersten Vertreter, die nach der üblichen Augustpause der EZB das Wort ergriffen. Er bekräftigte, dass der Weg zurück zum Inflationsziel von 2 % bis Ende 2025 holprig sein wird, betonte jedoch, dass es seit dem Höchststand von 10,6 % im Jahr 2022 beträchtliche Fortschritte gegeben hat.
Dienstleistungssektor hui, Industrie pfui
Gegen aggressive Zinssenkungen der EZB sprechen die heutigen Daten zum Einkaufsmanagerindex im Dienstleistungssektor für Frankreich und die Eurozone. Die EMI-Daten zeigten, dass die Wirtschaft der Eurozone einen unerwartet starken Schub durch die Olympischen Spiele in Paris erhielt, die das Wachstum des privaten Sektors auf das schnellste Tempo seit drei Monaten ansteigen ließen.
Der zusammengesetzte Einkaufsmanagerindex von S&P Global stieg von 50,2 im Juli auf 51,2 im August und übertraf damit selbst die optimistischste Prognose einer Bloomberg-Umfrage unter Analysten. Der Index für den Dienstleistungssektor kletterte auf den höchsten Stand seit April, obwohl sich der Einbruch des verarbeitenden Gewerbes in der Region verschärfte. Und genau dort liegt auch das Problem: Während der Dienstleistungssektor robust bleibt, befindet sich die Industrie immer noch in der Krise.
🇫🇷 Quite funny French PMI… pic.twitter.com/Z1xNDIQcde
— Mikael Sarwe (@MikaelSarwe) August 22, 2024
Weitere Warnsignale
Abgesehen von einer Verlangsamung der Lohnzuwächse setzt die Inflationsprognose der EZB voraus, dass die Gewinnmargen der Unternehmen einen Teil des Anstiegs der Arbeitskosten auffangen und sich die Produktivität verbessert. Aber besonders die Produktivität hat zuletzt enttäuscht und die Sorge genährt, dass die EZB zu optimistisch sein könnte.
Auch bei den Löhnen gibt es einige Warnzeichen.
Der Bundesbank geht der Anstieg der Löhne und Gehälter in Deutschland nicht schnell genug zurück, und sie hat davor gewarnt, dass die Inflation noch einige Zeit hoch bleiben könnte. Eine von Giada Giani von der Citi durchgeführte Erhebung zeigte, dass die Lohnsteigerungen in Frankreich, den Niederlanden und Österreich nachließen, während sie sich in Belgien, Italien und Spanien beschleunigten.
Die EZB-Beamten werden nicht lange warten müssen, um ein breiteres Maß für die Löhne und Gehälter der Arbeitnehmer zu analysieren – das Arbeitnehmerentgelt je Arbeitnehmer. Diese Daten werden am 6. September erwartet – weniger als eine Woche vor der Zinsentscheidung.
FMW/Bloomberg
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