EZB senkt Zinsen noch 2 Mal in 2024? Angemessen laut EZB-Direktor

Die EZB hatte am 6. Juni erstmals wieder die Zinsen gesenkt um 0,25 Prozentpunkte. Die Grafik zeigt seit 2015 den Verlauf von Leitzins (jetzt 4,25 %) und Einlagensatz (jetzt 3,75 %) seit 2015. Wie geht es weiter im Rest dieses Jahres? Zurückhaltung könnte angebracht sein, wenn man Aussagen von Christine Lagarde und anderen Notenbankern betrachtet? Die Erwartungen der Anleger, dass die EZB ihre Geldpolitik in diesem Jahr noch zweimal lockern und die Zinsen bis 2025 auf 2,25 % senken wird, sind laut EZB-Ratsmitglied Olli Rehn gerechtfertigt.

Zinsen bei 3,25 % zum Jahresende – Aussagen von EZB-Direktor

In einigen der explizitesten Äußerungen des EZB-Direktors zum Zinspfad sagte der finnische Zentralbankchef laut Bloomberg auch, dass die Notenbanker zwar sicherstellen müssen, dass die Inflation auf 2 % zurückkehrt, dass sie aber die Wirtschaftstätigkeit nicht zu sehr dämpfen sollten. „Wenn man sich die Marktdaten anschaut, wird deutlich, dass es zwei weitere Zinssenkungen geben wird, so dass wir bei den Zinsen am Ende dieses Jahres bei 3,25 % landen werden, und bei der Terminal Rate irgendwo bei 2,25 %, 2,50 %“, sagte Rehn am Dienstag in einem Interview in Helsinki. „Meiner Meinung nach sind das vernünftige Erwartungen„.

Die EZB hat in diesem Monat damit begonnen, die Zinsen zu senken, nachdem sie in einer historischen Serie von Zinserhöhungen versucht hatte, die schlimmste Inflation in der Geschichte der Eurozone einzudämmen. Die meisten EZB-Verantwortlichen haben sich seither zurückgehalten, was die nächsten Schritte angeht – in Anbetracht des jüngsten Anstiegs des Verbraucherpreiswachstums, der hartnäckig hohen Lohnzuwächse und der geopolitischen Spannungen.

Die Anleger gehen davon aus, dass im Jahr 2024 noch 44 Basispunkte an Zinssenkungen anstehen – das entspricht einer zweiten Senkung um einen Viertelpunkt und einer Wahrscheinlichkeit von etwa 75 % für eine weitere. Die nächste Senkung der Zinsen könnte bereits im September erfolgen und ist im Oktober vollständig eingepreist.

Rehn betonte zwar, dass sich die EZB nicht auf einen bestimmten Weg festlegen werde, machte aber deutlich, dass weitere Zinssenkungen durchaus zu erwarten seien. „Wenn wir sehen, dass sich der disinflationäre Prozess fortsetzt und sich auf unser mittelfristiges symmetrisches 2 %-Ziel zubewegt, dann ist es vernünftig anzunehmen, dass wir in dieser Richtung bleiben und die Zinssätze weiter senken“, sagte er. Trotz der jüngsten Überschreitungen der Daten „haben wir einen disinflationären Prozess im Gange“ und „wussten immer, dass es ein holpriger Weg sein wird“, sagte Rehn. „Wir müssen den Wald vor lauter Bäumen nicht sehen.“

Im Gegensatz zu einigen seiner Kollegen, die es vorziehen, Entscheidungen über die Zinsen auf den vierteljährlichen Sitzungen zu treffen, die von neuen Wirtschaftsprognosen begleitet werden, sieht Rehn jede Sitzung als eine Option für weitere Schritte, da die Entscheider bei jeder Sitzung neue Wirtschaftsberichte zu verarbeiten haben. „Ich denke nicht, dass wir uns unnötig einschränken sollten“, sagte er. „Andernfalls könnten wir die so genannten Zwischentreffen genauso gut absagen und so Treibstoff sparen und den Planeten retten.“

Zur Wirtschaft sagte Rehn, dass Europa „in diesem Jahr auf eine allmähliche Erholung zusteuert“ und dass sich das Wachstum „im nächsten und übernächsten Jahr verstärken dürfte“. Er warnte aber auch davor, die Haushalte und Unternehmen zu sehr zu belasten. Die Zinsen der EZB befinden sich „immer noch ganz klar im restriktiven Bereich, und das Ziel ist es, sicherzustellen, dass der disinflationäre Prozess fortgesetzt wird“, sagte er. „Ohne unser Hauptziel zu gefährden, haben wir auch die Verantwortung, Vollbeschäftigung, nachhaltige Entwicklung und ausgewogenes Wachstum zu unterstützen. Dies bedeute auch, „dass wir die Schließung der Produktionslücke nicht unnötig verzögern“, so Rehn.

Frankreich-Sorgen halb so schlimm?

Rehn spielte die jüngste Nervosität herunter, die auf die schockierende Ankündigung des französischen Präsidenten Emmanuel Macron folgte, vorgezogene Neuwahlen abzuhalten – ein Umstand, der in jüngsten Unternehmensumfragen im Euroraum als Risiko für die Wirtschaftstätigkeit bezeichnet wurde. „Während wir zunächst einen gewissen Anstieg der Spreads französischer Anleihen nach der Ankündigung der Neuwahlen sahen, stabilisierte sich der Markt relativ schnell“, sagte er. „Ich sehe im Moment keine ungeordnete Marktdynamik“.

Rehn betonte zwar, dass die EZB die Situation weiterhin „sehr genau“ beobachte, sagte aber auch, dass derzeit keine Notwendigkeit bestehe, über ein Eingreifen nachzudenken – zum Beispiel über das Transmissionsschutzinstrument, das 2022 geschaffen wurde, um unangemessene Marktturbulenzen zu verhindern, wenn die Zinssätze angehoben würden. „Wenn die politischen Hauptakteure rational handeln, sollten wir nicht in solch ungeordneten Turbulenzen enden“, sagte er. „Ich sehe nicht, dass die Diskussion über den TPI im Moment aktuell ist.“

Rehn bezeichnete die jüngsten Ereignisse in Frankreich als „Repricing“ und wies die Vorstellung zurück, dass sich eine weitere Schuldenkrise zusammenbrauen könnte – wie diejenige, an deren Bekämpfung er beteiligt war, als er noch EU-Kommissar für Wirtschaft und Währung war.
„Ich sehe das nicht in den Karten“, sagte er. „Ein Zentralbanker muss immer besorgt sein, aber es muss eine kalibrierte Besorgnis sein.“

FMW/Bloomberg