Die Debatte über Zinssenkungen der Fed verlagert sich aufgrund von höheren Inflationsdaten vom „Wann“ zum „Ob“. Jerome Powell und die US-Notenbank Fed haben keine andere Wahl, als die Zinsen länger hoch zu halten, da die Inflation hartnäckiger bleibt als erwartet. Mit Spannung blicken die Anleger daher auf den Zinsentscheid der US-Notenbank am Mittwoch, um Hinweise darauf zu erhalten, wie lange die Fed mit einer Zinssenkung zu warten bereit ist.
Das letzte Mal, als der Vorsitzende der US-Notenbank sprach, signalisierte er, dass die Fed-Mitglieder die Kreditkosten wahrscheinlich länger als bisher angenommen hochhalten müssen. Dabei verwies er auf den Mangel an weiteren Fortschritten bei der Senkung der Inflation und auf die anhaltende Stärke des Arbeitsmarktes. Die Frage lautet nicht mehr Wann die Fed die Zinsen senkt, sondern ob sie angesichts der aktuellen Situation in diesem Jahr überhaupt keine Zinssenkung vornimmt.
Erwartungen an den Fed-Zinsentscheid
Da allgemein erwartet wird, dass die Währungshüter die Zinsen zum Abschluss ihrer Sitzung am Mittwoch auf dem höchsten Stand seit mehr als zwei Jahrzehnten belassen werden, wird ein Großteil des Interesses auf eine Änderung des Tons im FOMC-Statement und der Pressekonferenz des Vorsitzenden Jerome Powell im Anschluss an den Zinsentscheid gerichtet sein, wie Bloomberg berichtet.
Es wird erwartet, dass die Fed-Mitlieder auch eine kurzfristige Verlangsamung des Abbaus der 7,4 Billionen Dollar schweren Fed-Bilanz ankündigen werden – ein Schritt, der unabhängig von einer Entscheidung über den Zeitpunkt der Zinssenkung ist. In der Hoffnung, Marktturbulenzen zu vermeiden, haben die politischen Entscheidungsträger die Notwendigkeit eines vorsichtigen Ansatzes für weitere Reduzierungen betont.
Keine Zinssenkung wegen hoher Inflation?
Nachdem die Inflation in den ersten drei Monaten des Jahres höher als erhofft ausgefallen war, sagte Powell, dass es wahrscheinlich „länger als erwartet“ dauert, bis man zuversichtlich sei, dass sich die Inflation in Richtung des 2%-Ziels der Zentralbank bewege. Die Federal Reserve, fügte er hinzu, könne die Zinsen „so lange wie nötig“ hochhalten.
Während die Fed-Führung eine Verzögerung der Zinssenkungen angedeutet hat, sieht es allmählich nach einer realen Möglichkeit aus, dass die US-Notenbank in diesem Jahr überhaupt keine Zinssenkung vornehmen.
„Wenn sich die Inflationszahlen nicht ausreichend verbessern, werden die Zinsen auf unbestimmte hoch bleiben“, sagte Dean Maki, Chefökonom bei Point72 und ehemaliger Fed-Ökonom. „Wir haben im ersten Quartal einen Rückschlag erlitten, aber ich glaube nicht, dass die Mitte des Ausschusses dies als dauerhaften Rückschlag ansieht. Sie glauben jedoch, dass es noch ein holpriger Weg ist.“
Powells Kollegen im Offenmarktausschuss der US-Notenbank sehen keine Dringlichkeit für eine Zinssenkung.
Gouverneurin Michelle Bowman sagte, sie sehe „Aufwärtsrisiken“ für die Inflation, und der Präsident der Minneapolis Fed, Neel Kashkari, brachte die Möglichkeit ins Spiel, in diesem Jahr keine Zinssenkungen vorzunehmen. Raphael Bostic von der Atlanta Fed sagte unterdessen, dass er eine Anhebung der Zinsen bevorzugen könnte, wenn die Inflation weiter steigt.
Markterwartungen
Swap-Händler sehen jetzt nur noch eine Zinssenkung der Fed für das gesamte Jahr 2024, was deutlich unter den etwa sechs Senkungen um einen Viertelpunkt liegt, die sie zu Beginn des Jahres erwartet hatten. Der FOMC, der seine Zinsprognosen auf der Sitzung am 11. und 12. Juni aktualisieren wird, hatte auf seiner Sitzung im März drei Zinssenkungen für dieses Jahr in Aussicht gestellt, wobei die Spanne allerdings hauchdünn war.
Die Fed-Beamten werden diese Woche ihre vierteljährlichen Zinsprognosen – bekannt als Dot Plot – nicht aktualisieren. Dennoch werden die jüngsten Inflationsdaten die Diskussionen überschatten. Daher könnte der Ausschuss die Formulierung in seinem Statement ändern, um die gestiegene Besorgnis widerzuspiegeln.
„Es gibt eine Debatte darüber, ob es überhaupt Kürzungen gibt“, sagte Diane Swonk, Chefvolkswirtin bei KPMG LLP, die erwartet, dass der Ausschuss eine neue Botschaft in Betracht zieht. „Die Fed hat keine andere Wahl, als sich bei den Zinssenkungen zurückzuhalten“.
Inflation bleibt hartnäckig
Die von der Fed bevorzugte Messgröße für die zugrundeliegende Inflation in den USA, die PCE-Kernrate, stieg im März zügig an und enttäuschte damit im dritten Monat in Folge, wie aus den am Freitag veröffentlichten Daten hervorgeht. Nach einem drastischen Rückgang in der zweiten Hälfte des Jahres 2023, ist der Fortschritt ins Stocken geraten. Die Jahresinflation nach dem von der Fed bevorzugten Maß lag im März bei 2,7 %, beziehungsweise sogar leicht darüber (2,8%), ohne Berücksichtigung der volatilen Lebensmittel- und Energiepreise.
Der Großteil des FOMC-Statements in dieser Woche wird ähnlich ausfallen wie im März, allerdings könnte der Ausschuss einräumen, dass der Inflationsfortschritt in den letzten Monaten nachgelassen hat. Powell könnte seine jüngsten Äußerungen wiederholen, in denen er sich dafür aussprach, der restriktiven Geldpolitik mehr Zeit zum Wirken zu geben, da die US-Wirtschaft insgesamt stark bleibt.
Die jährliche Inflation dürfte in der zweiten Jahreshälfte kaum Fortschritte machen, da man die Zahlen mit einem Zeitraum Ende 2023 vergleicht, in dem der Preisdruck rasch nachließ. Das könnte es den Fed-Vertretern erschweren, eine Senkung der Zinsen im weiteren Verlauf des Jahres zu rechtfertigen, so einige Wall-Street-Ökonomen.
Voraussetzung für eine Zinssenkung
Dennoch könnten die Notenbanker der Fed sich mit den anhaltenden Fortschritten bei den monatlichen Inflationswerten trösten. Eine „gute Faustregel“ wäre, dass es mindestens drei Monate mit besseren Inflationszahlen braucht, bis die US-Notenbank eine Zinssenkung in Erwägung zieht, was die Diskussion wahrscheinlich auf September oder später verschieben würde, sagte Maki von Point72.
Zwar haben Fed-Vertreter betont, dass die Zentralbank ihre Entscheidungen ohne Rücksicht auf die politischen Auswirkungen trifft, doch würde eine erste Senkung im September im Vorfeld der Präsidentschaftswahlen im November zu erhöhter Aufmerksamkeit führen.
Powell hat den Ausschuss in seinem Zinspfad geeint gehalten, ohne dass es in den letzten zwei Jahren zu Meinungsverschiedenheiten gekommen wäre, aber mittlerweile gibt es einige Anzeichen für Spannungen. Bis vor kurzem hatte sich Powell in Bezug auf die Zinsen noch dovish geäußert, doch diese Woche könnte er einen Ton anschlagen, der die Notwendigkeit von Zinssenkungen stärker in Frage stellt.
„Wir hatten ein paar Monate lang eine schwierige Kommunikation“, sagte Ellen Meade, Professorin an der Duke University und ehemalige leitende Beraterin des Fed-Vorstands. „Seit der März-Sitzung haben wir gesehen, dass einige Fed-Mitglieder ihren Chef energisch zurückdrängt haben.“
FMW/Bloomberg
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Gar keine Zinssenkungen in diesem Jahr hat der Markt überhaupt nicht eingepreist. Sicherlich gibt man sich auch mit weniger, als der ursprünglich gedachten fünf bis sieben Zinssenkungen zufrieden, aber die Mehrheit der Marktteilnehmer rechnet erstens mit einer weichen Landung der US Wirtschaft und zweitens mit zusätzlichen Maßnahmen der FED, in Richtung einer weniger restriktiven Geldpolitik.
Wir dürfen eines nicht vergessen, die letzte Zinserhöhung, im Juli 23 ,ist noch nicht lange her. In dieser kurzen Zeit konnten die höheren Zinsen ihre heilsame Wirkung noch gar richtig entfalten.
Aber sollte dieses Jahr überhaupt nicht gesenkt werden, dann hätte die Wallstreet ein Problem.