Fed-Zinsen: Händler streichen Wetten auf großen Wurf

Börsenhändler — Foto: Michael Nagle/Bloomberg

So können sich die Sichtweisen zügig ändern! Laut CME Fed Watch Tool lag die Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung der Federal Reserve am 18. September um 0,50 Prozentpunkte bei 99,5 %. Denn kurz davor gab es sehr schwache Konjunkturdaten aus den USA, nämlich ISM-Index und Arbeitsmarktdaten. Schaut man jetzt auf den selben Gradmesser der Chicagoer Terminbörse CME, liegt diese Wahrscheinlichkeit bei 29,5 %. Zu 70,5 % Wahrscheinlichkeit nimmt der Markt aktuell an, dass die Fed die Zinsen am 18. September nur um 0,25 Prozentpunkte senken wird.

Händler senken Wetten auf stark fallende Fed-Zinsen im September

Die gestrigen robusten Daten vor allem bei den US-Einzelhandelsumsätzen zeigten offenbar doch das Bild einer weiterhin robusten US-Konjunktur, weshalb zu schnelle und zu starke Zinssenkungen übertrieben wären. Nicht nur an der CME sinken die Wetten auf stark fallende Fed-Zinsen im September. Die Renditen von US-Staatsanleihen stiegen gestern an, nachdem Anzeichen einer robusten US-Wirtschaft in den jüngsten Datenveröffentlichungen Händler dazu veranlassten, ihre Erwartungen hinsichtlich aggressiver Zinssenkungen der Federal Reserve in diesem Jahr zu senken.

Bloomberg berichtet wie folgt: Angeführt wurde die Bewegung bei den Staatsanleihen von der geldpolitisch sensiblen zweijährigen Rendite, die am Donnerstag um 16 Basispunkte auf fast 4,12 % anstieg, nachdem die Daten zu den US-Einzelhandelsumsätzen und den wöchentlichen Anträgen auf Arbeitslosenunterstützung besser als erwartet ausgefallen waren. Die Renditen von zehnjährigen US-Staatsanleihen stiegen von gestern Mittag bei 3,85 % auf jetzt 3,92 %.

Die Händler reduzierten ihre Wetten auf eine umfangreiche Senkung der Zinsen im September, und rechnen mit einer Lockerung um weniger als 30 Basispunkte im nächsten Monat. Sie rechnen nun mit Zinssenkungen von insgesamt 92 Basispunkten für den Rest des Jahres 2024, während es vor den gestrigen Daten noch mehr als 100 waren.

Die volatilen Schwankungen der Anleiherenditen in dieser Woche spiegeln eine breite Marktdebatte darüber wider, ob die Fed ihren erwarteten Lockerungszyklus im nächsten Monat mit einer Senkung der Zinsen um einen Viertel- oder einen halben Basispunkt einleitet.

„Der Markt klammert sich an jeden Datenpunkt und handelt mit ihnen, weil wir uns dem September nähern, während vor ein paar Monaten noch die Frage im Raum stand, wann dieser Schwenk (der Fed-Politik) tatsächlich stattfinden könnte“, sagte Lindsay Rosner, Leiterin des Bereichs Multisektor-Anleihen bei Goldman Sachs Asset Management. „Um den September herum ist es im Handel sehr eng geworden. Sie haben diese Volatilität gesehen, weil die Meinungen darüber, was die Fed tun kann, breit gestreut sind“.

Die US-Einzelhandelsumsätze stiegen im Juli stärker als erwartet, was darauf hindeutet, dass die Verbraucher angesichts höherer Preise und Kreditkosten widerstandsfähig sind. Die Erstanträge auf US-Arbeitslosenunterstützung fielen unterdessen in der zweiten Woche auf den niedrigsten Stand seit Anfang Juli. Der Anleihemarkt war auf schwache Einzelhandelsumsätze eingestellt, und die Rendite für zweijährige Anleihen hatte sich unter 4 % gehalten, nachdem Inflationsberichte einen nachlassenden Preisdruck erkennen ließen.

Im Vorfeld der Daten-Veröffentlichungen hatte das offene Interesse, d.h. die von den Futures-Händlern gehaltene Risikoposition, bei den Futures auf 10-jährige Anleihen zum ersten Mal die 5-Millionen-Grenze überschritten, was auf den jüngsten Aufbau von Long-Positionen zurückzuführen war, die auf eine stärkere Erholung des Anleihemarktes abzielten. Die Daten deuten darauf hin, dass die Gewinne aus den Aufwärtswetten möglicherweise geschmälert werden, was den Ausverkauf noch beschleunigt, da die Händler versuchen, ihre Gewinne zu sichern, da die Wahrscheinlichkeit eines Fed-Schrittes bei den Zinsen um einen halben Punkt abnimmt.

Ein umfangreicher Blockhandel bei den Dezember-Futures, der auf einen Verkäufer hindeutete, verstärkte die Schwäche auf der Vorderseite im Anschluss an die Einzelhandels- und Arbeitsmarktdaten. Der Markt war überbewertet und hatte einen so starken Rückgang der Renditen erlebt“, sagte Tom di Galoma, Leiter des Rentenhandels bei Curvature Securities. „Das schnelle Geld hat seit der Veröffentlichung der Daten verkauft“.

Da die Händler die zweijährige Rendite in Richtung 4,10 % drückten, liegt sie wieder auf dem Niveau von Anfang August, und der Verkaufsdruck erstreckte sich über die gesamte Kurve, wobei die 10-jährige Rendite um 11,5 Basispunkte auf 3,95 % stieg. Es wird erwartet, dass ein weiterer Anstieg der Treasury-Renditen Käufer finden wird, da es als wahrscheinlich gilt, dass die Fed auf ihrer Sitzung am 17. und 18. September mit Zinssenkungen beginnen wird.

„Es ist der Beginn des Zinssenkungszyklus“, sagte Matthew Miskin, Co-Chefanlagestratege bei John Hancock Investment Management, gegenüber Bloomberg Television. „Wenn sich eine weitere Gelegenheit bietet, Anleihen zu kaufen, weil die Renditen wieder steigen, würden wir sie nutzen. Das wünschen wir uns für unsere Anleger, wenn wir uns auf das Jahr 2025 vorbereiten.“

Der Fed-Vorsitzende Jerome Powell wird Ende nächster Woche auf dem jährlichen Zentralbank-Symposium in Jackson Hole, Wyoming, sprechen. Danach halten sich die Händler bis zum nächsten US-Arbeitsmarktbericht Anfang September zurück. „Es besteht immer noch eine große Unsicherheit darüber, was die Fed im September tun wird“, sagte di Galoma.

Europäische Anleihen folgten den US-Treasuries nach unten, da die Geldmärkte ihre Wetten auf das Ausmaß der sinkenden Zinsen durch die Europäische Zentralbank und die Bank of England reduzierten. Die Rendite 10-jähriger deutscher Anleihen stieg um sieben Basispunkte auf 2,25 %, während die Rendite für vergleichbare britische Anleihen um 10 Basispunkte auf 3,93 % anstieg.

Die unerwartete Stärke der US-Wirtschaft verlieh dem Dollar ebenfalls Auftrieb. Der Bloomberg Dollar Spot Index stieg um 0,4 %, bevor er diesen Anstieg wieder etwas abschwächte. Damit wurde der jüngste Rückgang aufgefangen, der zu Beginn der Woche den niedrigsten Stand seit April erreicht hatte.

FMW: Diese Grafik zeigt seit 2020 als blaue Linie den Verlauf der Fed-Zinsen, die aktuell bei 5,25 % bis 5,50 % liegen. Dazu sehen wir in rot den Verlauf der zehnjährigen US-Anleiherendite. Von ihrem Hoch im letzten Herbst ist sie bereits fast 100 Basispunkte gefallen.