Inflation – ein Gespenst, oder bereits im Anmarsch?

Kommt die Inflation wieder zurück? Betrachtet man sich die Konjunkturzyklen seit dem zweiten Weltkrieg, so fällt auf, dass diese fast immer zu Ende gingen, wenn die Notenbank die Leitzinsen stark angehoben hatte und/oder die Inflation in höhere Regionen gestiegen ist. Was zumeist unmittelbar im Zusammenhang stand, schließlich ist es Auftrag der Geldhüter für eine Stabilität der Währung zu sorgen – und dies geschieht dabei regelmäßig mittels Zinsanhebungen. Von solchen ist im heutigen Verschuldungsumfeld weit und breit nichts zu sehen. Aber wie ist es mit einem Anziehen der Inflation? Ist das wirklich so unwahrscheinlich, wie Ökonomen behaupten?

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Inflation – es gibt sie, die Zeichen der Teuerung

Die letzten Jahre waren (offiziell) geprägt von einem Kampf der Europäischen Zentralbank gegen Deflation, also gegen einen zu starken Rückgang der Teuerungsraten, der die Konsumenten zum Abwarten animiert (mit extrem negativen Auswirkungen auf die Wirtschaft).

Niedrigste Zinsen sollten die Sparneigung der Deutschen reduzieren und ihre Ausgabenneigung erhöhen. Das geschah aber nur begrenzt, durch das Wegbrechen der Sparzinsen, vor allem für die Altersvorsorge, steigerte der deutsche Bürger seine Sparneigung sogar.  Das hat die absurde Konsequenz, dass mittlerweile 2,4 Billionen Euro auf zinslosen Girokonten lagern, die dem Wertverfall durch die noch moderate Geldentwertung ausgesetzt sind.

Doch jetzt könnte auch in Deutschland die Inflation steigen, vor allem durch staatliche Maßnahmen. Die Forderung nach deutlicher Anhebung der Mindestlöhne und eine CO2-Abgabe für 2021, die schon alleine für einen Inflationsanstieg um 0,7 Prozent sorgen könnte – wie Ökonomen der Bank of America berechnet haben.

Dazu neue Steuern, weiter steigende Mieten, höhere Lohnforderungen durch den Fachkräftemangel: es gäbe schon einiges, zu steigender Inflation führen dürfte.

Inflation und die Lohn-Preis-Spirale

Seit Jahren rätselt man in der Fachwelt – von Notenbankern bis zu Nobelpreisträgern – darüber, warum die Philipps-Kurve derzeit nicht funktioniert. Dieser Zusammenhang zwischen Arbeitslosigkeit und Inflationsrate wurde bereits im Jahre 1958 vom britischen Ökonomen Alban W. Phillips entdeckt. Vereinfacht ausgedrückt: Bei einer sehr niedrigen Arbeitslosenrate springt die Inflation in die Höhe, bei sehr hoher Arbeitslosigkeit fällt sie (Zwänge am Arbeitsmarkt und die Macht der Gewerkschaften) – also die berühmte Lohn-Preis-Spirale.

Die USA haben die niedrigste Arbeitslosenrate seit 50 Jahren (3,5 Prozent und fast Vollbeschäftigung) – und dennoch bleibt die Inflation bei zwei Prozent. Allerdings ist diese im Dezember auf 2,3 Prozent gestiegen, noch kein Problem, die Federal Reserve sorgt durch ihre Anleihekäufe für ein ständig gedrücktes Zinsniveau. Aber bleibt dies so angesichts der Neuverschuldung der Vereinigten Staaten von 4,8 Prozent infolge der trumpschen Steuerreform, die nicht zu dem großen Wirtschaftswachstum und den damit verbundenen steigenden Steuereinnahmen geführt hat? Wird sich die Geldflut tatsächlich nie mehr in steigender Inflation entladen? In einigen Ländern haben die Teuerungsraten bereits zu klettern begonnen.

Noch beginnt die Inflation in der Ferne

Während es in Deutschland trotz der steigenden Kosten im Bereich des Wohungsmarktes und der Energiekosten noch zu keinem substanziellen Anstieg der Inflation gekommen ist, ist diese in einigen Ländern schon im Steigen begriffen. In unserem Nachbarland Polen ist die Rate im Dezember von 2,6 auf 3,5 Prozent geklettert, in Ungarn von 3,4 auf vier Prozent. Aber auch in Spanien oder Frankreich könnte es einen Schub geben. Auf der iberischen Halbinsel wurde der Mindestlohn um fast 25 Prozent angehoben, bei unseren westlichen Nachbarn forderte der Wirtschaftsminister sogar die Unternehmen auf, die Löhne zu erhöhen.

Ja, und in China ist die Inflationsrate binnen eines Jahres von 1,7 Prozent auf 4,5 Prozent gestiegen, ausgelöst insbesondere durch die grassierende Schweinepest. Dieser fielen bereits die Hälfte der 300 Millionen Tiere zum Opfer, mit der Folge einer Verdoppelung der Schweinefleischpreise, für China ein bedeutender Teil der Konsumrate. Und im Land mit der zweitgrößten Bevölkerung, Indien, ist die Inflationsrate durch steigende Lebensmittel- und Energiepreise sogar von zwei auf 7,4 Prozent gesprungen.

Das zeigt: es gibt in vielen  Staaten den Trend, gegen die rezessive Wirtschaftsentwicklung mit staatlichen Strukturmaßnahmen anzukämpfen – mit Folgen für die Teuerungsraten!

Mögliche Folgen

Bereits ein kleines Anziehen der Inflation hätte schon deutliche Folgen für Konsumenten und auch für die Notenbanken. Der deutsche Sparer würde die Folgen der finanziellen Rezession noch mehr zu spüren kommen, sein Geldvermögen würde sich nämlich einfach noch schneller entwerten. Und die Notenbanken müssten ihren Zinssenkungswettlauf unterbrechen, die Droge des billigen Geldes würde an den Aktienmärkten an Wirkung einbüßen.

Aber es gibt auch noch das andere Szenario: Bei einem weiteren Abgleiten der Weltwirtschaft in Richtung Rezession gäbe es kein Inflationsproblem, aber die sinkenden Unternehmensgewinne würden die Aktienmärkte auch nicht zu Freudenstürmen hinreißen. Die Schere zwischen Aktienmarktbewertungen und Unternehmensgewinnen ist schon weit genug geöffnet. Das Wunschszenario für die Finanzmärkte wäre weiterhin eine schwach bis moderat wachsende Wirtschaft, eine gemäßigte Inflation und Notenbanken, deren Geldspritzen weiterhin für die Hoffnung nach zukünftigem Wirtschaftswachstum sorgen. Dazu noch ein paar Regierungen, die schuldenfinanzierte Infrastrukturprogramme in Gang setzten. Kostet ja (noch) kaum etwas..