Erst Silicon Valley Bank und Signature Bank, dann die Credit Suisse, jetzt First Republic Bank – die Bankenbranche ist in einer Krise. Reichen die derzeitigen Rettungsmaßnahmen aus, um die Vertrauenskrise zu beenden? Und entsteht eine große Chance bei Bankaktien für diejenigen Anleger, die jetzt schon auf die Zeit nach der Krise schauen? Dank des raschen Handelns der Zentralbanken bei der Bekämpfung von Problemen im Finanzsektor könnte sich das Anlageumfeld für europäische Bankaktien nämlich völlig neu gestalten. Die Bullen haben wieder Oberwasser. Liebhaber der Finanzbranche – und die sind nicht zu knapp – argumentieren laut Bloomberg, dass mit der Übernahme der Credit Suisse durch die UBS auf einen Schlag ein seit Jahren bestehender Klotz am Bein des europäischen Bankensektors wegfällt.
Unterbewertete Bankaktien in Europa?
Den Bullen zufolge sollte das ausreichen, um den Fokus wieder auf die Faktoren zu lenken, die die Rally der europäischen Banken von Oktober bis März getrieben hatten — günstige Bewertungen und eine schwache Performance im Vergleich zu Anleiherenditen. “Wir sind der Ansicht, dass die europäischen Bankaktien in 6 bis 12 Monaten höher bewertet sein werden als heute”, sagte Alexandre Hezez, Chief Investment Officer bei Group Richelieu, einem Fondsmanager aus Paris. “Man kann nicht sagen, dass der Sektor überbewertet ist. Die Ergebnisse in diesem Jahr werden voraussichtlich gut ausfallen, daran wird sich unserer Meinung nach nichts ändern.”
Schnäppchenjäger sprangen am Montag auf den Zug auf, an dem die Aktienmärkte zunächst einbrachen, weil Teile der Notübernahme der Credit Suisse in Frage gestellt wurden. Strategen begrüßten den Zusammenschluss, so Max Kettner von HSBC, der sich als nun “viel zuversichtlicher” bezeichnete. Kettner wies darauf hin, dass die Kurse der europäischen Bankaktien bereits eine Menge schlechter Nachrichten eingepreist haben, nachdem ihr Index im März um etwa 16 % gefallen war. “Die Stimmung hat sich so weit verschlechtert, dass ich sehr, sehr vorsichtig wäre, jetzt das Handtuch zu werfen”, fügte er hinzu.
Bankaktien mit KGV von 6,5
Die vergangenen zwei Wochen waren ein Alptraum für die europäischen Banken, die erst im Oktober begonnen hatten, sich aus der Talsohle zu befreien, in die sie durch jahrelange Niedrigzinsen hineingetrieben worden waren. Der Ausverkauf bei Bankaktien im März hat sie wieder auf den Stand von Oktober zurückgeworfen. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) liegt jetzt im Schnitt bei etwa 6,5, und ist damit nicht weit von den Werten entfernt, die während der Finanzkrise und währen der Eurokrise erreicht wurden. Der Sektor bietet nun mit etwa 7,6% die höchste Dividendenrendite in Europa. “Ich denke, dass die europäischen Banken solide und widerstandsfähig sind”, sagte Simon Outin, Leiter Kreditanalyse für Finanzwerte bei Allianz Global Investors. “Für mich ist der Sektor solide, was die Solvenz und die Liquidität angeht. Wir sind nicht im Jahr 2008, wirklich nicht.”
Dennoch sind die Sorgen keineswegs vorbei. In den USA kämpfen die Behörden gegen einen möglichen Ansturm auf Einlagen bei Regionalbanken. Steigende Zinssätze und eine Verschärfung der finanziellen Bedingungen lassen einen wirtschaftlichen Abschwung erwarten. Ein Anstieg der Risikoprämien bei der Deutschen Bank zeigt, dass die Angst vor einer Ansteckung anhält. Ob die Bullen am Ende die Oberhand behalten werden, hängt von mehreren Faktoren ab.
Wichtige Faktoren
Erstens, wie gut die Zentralbanken die nächste Phase ihrer Inflationsbekämpfung meistern und wie schwerwiegend eine Rezession sein könnte. Banken entwickeln sich in der Regel gut, wenn Zinsen und Anleiherenditen steigen, nicht jedoch in Zeiten des Abschwungs. Analysten gehen davon aus, dass die aktuellen Anleiherenditen in der Eurozone immer noch ein gewisses Aufwärtspotenzial für Bankaktien implizieren, da sie deren Anstieg nicht mitgemacht haben.
Die Anleger beobachten auch, wie die Aufregung um die Additional-Tier-1-Anleihen (AT1) der Credit Suisse ausgeht — jene nachrangigen Anleihen, die im Zuge der Übernahme komplett abgeschrieben werden. Die Talfahrt der AT1-Anleihen anderer Banken lässt die Befürchtung aufkommen, dass diese wichtige Finanzierungsquelle für Banken austrocknet.
“Das Risiko besteht darin, dass alle AT1-Anleihen einbrechen — nicht nur die der Credit Suisse. Das würde großen Druck auf die Kapitalquoten der Banken ausüben”, sagt Charles-Henry Monchau, Investmentchef der Banque SYZ.
FMW/Bloomberg
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