Wie lange kann die Nvidia-Rally noch weiterlaufen? Die Frage aller Fragen dieser Tage für Aktienanleger im Tech-Bereich? Denn wenn diese Aktie schwächelt, kann sie den gesamten Tech-Sektor und damit auch die Indizes runterziehen. Der Kursanstieg bei Nvidia seit Anfang 2023 war so plötzlich und stark, dass selbst bullische Anleger sich Sorgen machen, wie viel Spielraum die Aktie noch hat.
Nvidia mit 2 Billionen Wertzuwachs in 15 Monaten
Ein Kursanstieg von 550 % seit Beginn des letzten Jahres kann selbst den stärksten Bullen zu schaffen machen. Bloomberg führt dazu aus: Das Gewinn- und Umsatzwachstum von Nvidia ist zwar real, und die Stimmung an der Wall Street ist nach wie vor überwältigend positiv. Aber Anstiege dieses Ausmaßes sind in der Regel auf Jahre des Gewinnwachstums zurückzuführen, die noch nicht erreicht wurden. Die Aktie ist zu einer der größten der Welt geworden und hat in den letzten 15 Monaten 2 Billionen Dollar an Wert gewonnen. Ein solcher Kursanstieg lässt „viele Jahre künftiger Erträge in einem sehr kurzen Zeitraum erwarten“, so Peter Boockvar, Chief Investment Officer bei der Bleakley Financial Group. Die Fundamentaldaten treten in den Hintergrund und der Handel wird unruhig, fügte er hinzu.
Obwohl der Vorsprung von Nvidia bei Chips für künstliche Intelligenz beeindruckend aussieht, gibt es Gründe zur Vorsicht, die über die grundlegende Mathematik der Aktienanstiege hinausgehen. Nachfolgende dazu einige der wichtigsten Argumente.
Nachfrage
Nvidia profitiert von einem Wettrüsten zwischen Unternehmen, die ihre Rechenleistung zur Ausführung von KI-Workloads erhöhen wollen. Der Umsatz des Chipherstellers hat sich im letzten Geschäftsjahr verdoppelt und wird in diesem Jahr voraussichtlich um weitere 81 % steigen, wie aus den von Bloomberg zusammengestellten Daten hervorgeht.
Obwohl es kaum Anzeichen für eine Abschwächung der Nachfrage gibt, ist die Halbleiterindustrie für ihre Boom- und Bust-Zyklen berüchtigt. In ihrer fünf Jahrzehnte währenden Geschichte hat die Chipherstellung immer wieder damit zu kämpfen, langfristige Einführungen von Produktionskapazitäten mit kurzfristigen Nachfrageschwankungen in Einklang zu bringen, was zu Überangebot und Engpässen führt. Die Herstellung von High-End-Chips wie den Prozessoren von Nvidia dauert mehr als ein Vierteljahr und muss bei den Herstellern Monate im Voraus bestellt werden. Das macht Vorhersagen zu einem heiklen Spiel, das die Unternehmen nicht immer richtig gemacht haben.
Ende 2023 haben vier Unternehmen – Microsoft, Meta Platforms, Amazon und Alphabet – mehr als ein Drittel des Umsatzes von Nvidia erwirtschaftet, so die Schätzungen von Bloomberg Supply Chain. Eine Verlangsamung der Käufe durch diese großen Rechenzentrumsbesitzer würde zu einem Umsatzrückgang für Nvidia und einer Neukalibrierung der Wachstumsschätzungen führen, was die Aktie wahrscheinlich in Aufruhr versetzen würde.
„Im Moment ist die Nachfrage nach Nvidia da, weil Microsoft, Alphabet und Amazon ihre KI-Infrastruktur ausbauen wollen“, sagte Jeffrey Muhlenkamp, Portfoliomanager bei Muhlenkamp & Co, der Nvidia aus Bewertungsgründen nicht hält. „Wenn sie das nicht in den Griff bekommen und die Investitionen rentabel machen können, wird es keine zweite Investitionsrunde geben. Die Bullen argumentieren, dass dies nur die erste Kaufwelle für KI-Chips ist und dass der nächste Ausgabenschub von anderen Branchen wie Arzneimittelherstellern, Schiffsbauern und Autoherstellern sowie von Regierungen kommen wird.
Wettbewerb
Da der Gewinn von Nvidia im Geschäftsjahr 2024 fast 30 Milliarden US-Dollar erreichen wird, drängt die Konkurrenz darauf, ein Stück vom Kuchen abzubekommen. Nvidias nächster Konkurrent Advanced Micro Devices hat Ende letzten Jahres seinen KI-Beschleuniger auf den Markt gebracht und rechnet in diesem Jahr mit Einnahmen von bis zu 3,5 Milliarden Dollar in diesem Bereich. Intel hat eine eigene Reihe von KI-Chips, und Kunden wie Microsoft und Amazons AWS haben ihre eigenen internen Chip-Designs.
„Die Margen von Nvidia sind so hoch, dass sie geradezu darum betteln, dass Konkurrenten einsteigen“, sagte Logan Purk, der Analyst von Edward Jones, der sein Rating für Nvidia im November von „Kaufen“ auf „Halten“ senkte. „Nvidia hat einen fabelhaften Job gemacht, um einen Graben zu schaffen, besonders mit seinem Softwaregeschäft, aber jeder will ein Stück von diesem Raum.
Letzte Woche stellte Nvidia Chief Executive Officer Jensen Huang ein neues Chipdesign vor – den Nachfolger des erfolgreichen H100-Produkts des Unternehmens. Auf die Frage nach der Konkurrenz betonte Huang, dass er nicht nur Chips anbietet, sondern auch Netzwerke und die gesamte Software, die für den schnellen Aufbau von KI-Rechenzentren benötigt wird. Huang bezeichnete die Konkurrenz von Nvidia als einen Berg, den es zu erklimmen gilt, und die Analysten stimmten ihm weitgehend zu.
Kursentwicklung
Die boomenden Gewinne von Nvidia haben die Bewertung des Unternehmens an der Börse in Grenzen gehalten, aber das Kurs-Gewinn-Verhältnis steigt wieder an. Die Aktie wird zum 37-fachen der für die nächsten 12 Monate prognostizierten Gewinne gehandelt, verglichen mit dem 25-fachen zu Beginn des Jahres, wie aus den von Bloomberg zusammengestellten Daten hervorgeht.
Es wurden viele Vergleiche zwischen Nvidias Aufstieg und der Dot-Com-Ära gezogen, als Aktien wie die von Cisco Systems aufgrund einer ähnlichen These in die Höhe schnellten – kaufen Sie die Hersteller von Hacke und Schaufel in einem Goldrausch. Eine der wichtigsten Lehren aus dieser Pleite war, dass der Preis, den man für eine Aktie bezahlt, sogar noch wichtiger ist, auch wenn ein Anleger Recht haben mag, welche Unternehmen sich durchsetzen werden. Der Jahresgewinn von Cisco hat sich seit dem Höchststand der Aktie im Jahr 2000 mehr als vervierfacht, aber die Aktien sind immer noch um fast 40 % gefallen. „Wann immer es einen Hype gibt und die Leute begeistert sind, sind die Erwartungen so hoch, dass sie zwangsläufig enttäuscht werden“, sagte Brad Lamensdorf, Co-Manager des AdvisorShares Ranger Equity Bear ETF.
FMW: Dieser TradingView Chart zeigt die Dimensionen der Rally: Seit Anfang 2023 stieg die Nvidia-Aktie um 539 %. Der Halbleiter-Aktienindex Philadelphia Semiconductor (SOX) stieg seitdem um 92 %, der Nasdaq 100-Index um 68 %.
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Hinweis auf mögliche Interessenkonflikte: Der Autor dieses Artikels ist mittelbar oder unmittelbar in Positionen über die in der Publikation angesprochenen nachfolgenden Finanzinstrumente oder hierauf bezogene Derivate investiert: Nvidia.
FMW/Bloomberg
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