Wir berichteten gestern bereits: Die Bank of England könnte womöglich die erste westliche Zentralbank sein, die eine Zinswende gen Süden einleitet. Viele Zentralbanken in Osteuropa mussten im letzten Jahr die Zinsen kräftig anheben, da in vielen Ländern die Inflation deutlich höher stieg als in Westeuropa. Nun kommen die Zinserhöhungen auch dort langsam zum Erliegen. Sehen wir in Osteuropa in den nächsten Monaten eine Wende der Zinspolitik?
Rumänien könnte sich in dieser Woche Polen und anderen Ländern der Region anschließen und die Zinssätze unverändert belassen, da die geldpolitischen Entscheidungsträger der jeweiligen Zentralbanken ihre Aufmerksamkeit auf die Risiken einer wirtschaftlichen Verlangsamung richten, obwohl die Inflation anhält. Es wird erwartet, dass Polen seine viermonatige Zinspause verlängert und den Leitzins heute bei 6,75 % belässt, während Rumänien sich dem Trend einen Tag später anschließen und den Leitzins bei 7 % halten wird, wie Bloomberg-Umfragen zeigen. Serbien, das später als andere Länder mit Zinserhöhungen begonnen hat, könnte einer Umfrage zufolge am Donnerstag eine Erhöhung um 25 Basispunkte vornehmen.
Nach einer Kampagne zur Bekämpfung der steigenden Inflation mit einer Reihe von Erhöhungen haben die wirtschaftlichen Risiken, die durch den Einmarsch Russlands in der Ukraine entstanden sind, die osteuropäischen Zentralbanken dazu veranlasst, einen vorsichtigeren geldpolitischen Ansatz zu verfolgen. Zwar deuten die Daten auf eine Abschwächung in der zweiten Jahreshälfte 2023 hin, doch die anhaltende Inflation könnte die geldpolitischen Entscheidungsträger in Alarmbereitschaft halten, ähnlich wie die Europäische Zentralbank.
„Die ersten Monate des Jahres werden für Mittel- und Osteuropa ein Moment der Wahrheit sein – und eine Bestätigung dafür, dass Osteuropa seine eigene Inflationsgeschichte hat, die hartnäckiger ist als die globale Erzählung“, sagte der Londoner ING-Stratege Frantisek Taborsky gegenüber Bloomberg. „Die wirtschaftliche Situation in der Region ist im Allgemeinen besser als erwartet, aber das bedeutet auch einen stärkeren Inflationsdruck und ein Problem für die Zentralbanken, die Zinsen bald zu senken.“
Rumänien
Die Banca Nationala a Romaniei sieht in den Inflationsaussichten des Landes vielversprechende Anzeichen und geht davon aus, dass die Inflation Ende dieses Jahres in Richtung 7 % sinken wird, nachdem die gedeckelten Energiepreise den Haushalten und Unternehmen Erleichterung gebracht haben. Dennoch ist die Bank noch nicht bereit, das Ende ihres Straffungszyklus zu verkünden, da die Unsicherheit groß ist und der Inflationsdruck bei Lebensmitteln noch anhält.
Polen
Die geldpolitischen Entscheidungsträger in Polen kämpfen mit dem stärksten Inflationsanstieg seit einem Vierteljahrhundert, haben aber von weiteren Erhöhungen abgesehen, da sie befürchten, dass ein tieferer wirtschaftlicher Abschwung zu einem Stellenabbau führen könnte. Die Verbraucherpreise sind im Dezember gegenüber dem Vorjahr auf 16,6 % gesunken, dürften aber im ersten Quartal aufgrund eines Anstiegs der regulierten Preise wieder anziehen. Dennoch wird erwartet, dass sich die Inflation in Polen danach verlangsamt und möglicherweise den Weg für eine Zinssenkung im Laufe des Jahres ebnet, sagte Premierminister Mateusz Morawiecki letzte Woche. Die Geldmärkte gehen davon aus, dass der polnische Leitzins in einem Jahr um einen Prozentpunkt niedriger sein wird.
Serbien
Serbien könnte seinen Leitzins den zehnten Monat in Folge erhöhen, auch wenn die jährliche Inflation im Dezember ihren Höhepunkt erreicht haben könnte. Wenn die Zentralbank den Leitzins in dieser Woche auf 5,5 % anhebt, könnte sie den Zyklus auf diesem Niveau beenden, so Mauro Giorgio Marrano, Senior Economist bei UniCredit SpA, in einer Notiz vom 3. Februar. Dennoch sieht er ein „Risiko für weitere Erhöhungen, insbesondere wenn die Inflation nach oben überrascht und das globale Wachstum widerstandsfähiger bleibt, als wir derzeit prognostizieren, oder wenn die Währung unter Druck gerät“.
Wie geht es weiter?
Letztendlich werden das Ausmaß der Inflation und das Ausmaß einer möglichen Konjunkturabschwächung die Zinspfade der Zentralbanken in Osteuropa bestimmen. „Wird die Inflation fallen, wenn sich die Wirtschaftstätigkeit verlangsamt, fragte die Erste Group Research am 31. Januar. „Wenn ja, werden die Zentralbanken die Zinssätze nicht mehr erhöhen, und Rezessionen, falls sie auftreten, werden kurz und bescheiden sein.
FMW/Bloomberg
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