Am morgigen Donnerstag um 14:15 Uhr wird die Europäische Zentralbank höchstwahrscheinlich erstmals wieder die Zinsen senken, und zwar um jeweils 0,25 Prozentpunkte. Der Leitzins liegt derzeit bei 4,5 %, der Einlagensatz bei 4,0 %. Obwohl dieser Schritt von den Märkten bereits fest eingepreist ist, könnte es dennoch eine historische Sitzung werden. Sie könnte der Auslöser sein, der die Aktienmärkte in Europa auf neue Höchststände treibt.
EZB senkt Zinsen früher als die Fed
Es wird nämlich erwartet, dass die EZB am Donnerstag zum ersten Mal in der Geschichte einen Zinssenkungszyklus vor der Federal Reserve einleitet, da sich die Inflation im Euroraum schneller abkühlt als in den USA. Bloomberg dazu aktuell: Auch die Aussichten für die Unternehmensgewinne verbessern sich, da das Wirtschaftswachstum in Europa weiterhin robust ist. Dies veranlasst Vermögensverwalter und Marktstrategen zu der Aussage, dass der Referenzindex für die europäischen Aktienmärkte, der Stoxx Europe 600 Index, in diesem Jahr auf einer Rekordrallye aufbauen kann, selbst wenn der Zeitpunkt der Zinssenkungen der Fed ungewiss bleibt.
„Alles in allem ist es eine ziemlich gute Kombination für Aktien“, sagte Lilia Peytavin, Portfoliostrategin bei Goldman Sachs in Paris. „Entscheidend ist am Donnerstag der neue Wachstums- und Inflationsausblick der EZB. Wir gehen davon aus, dass sich das Wachstum in der Eurozone in den kommenden Quartalen erholen wird, was sich positiv auf die so genannten zyklischen Werte auswirken dürfte.
Die Geschichte zeigt, dass eine lockere Geldpolitik gut für Aktien ist. Seit den 1980er Jahren sind die europäischen Aktienmärkte im Monat nach einer Zinssenkung durch die Fed um 2 % gestiegen, was nach einer Analyse von Goldman Sachs etwa doppelt so hoch ist wie die Performance der Aktien in einem beliebigen Monat. Die Rallye über 12 Monate ist tendenziell viel stärker, wenn die Zinssenkungen von einer robusten Wirtschaft begleitet werden, so die Daten.
Natürlich spiegeln die 8 % Zuwachs in diesem Jahr bereits einen gewissen Optimismus wider. Die Eurozone hat die Rezession hinter sich gelassen, und die vier wichtigsten Volkswirtschaften verzeichnen ein schnelleres Wachstum als erwartet. Gleichzeitig haben die Händler nun mindestens zwei Zinssenkungen der EZB im Jahr 2024 vollständig eingepreist.
Das schränkt zwar die Chancen auf einen „großen Sprung“ ein, wenn die Zentralbank am Donnerstag die Zinsen senkt, aber „der Schritt wird nicht irrelevant sein“, sagte Luca Paolini, Chefstratege bei Pictet Asset Management. „Vielleicht ist er schon eingepreist, aber es gibt eine psychologische Wirkung, die nicht außer Acht gelassen werden kann, wenn man bedenkt, dass sich die Fundamentaldaten langsam in die richtige Richtung bewegen.“
Anleger könnten eher Richtung europäische Aktienmärkte tendieren
Es gibt sogar noch mehr gute Nachrichten über die mittelfristigen Aussichten. Die Strategen der Citigroup halten es für möglich, dass sich die Zinssätze schließlich bei etwa 2 % einpendeln werden – niedriger als das derzeitige Niveau, aber höher als in der Nullzins-Ära des vergangenen Jahrzehnts. Das könnte den Anlegern helfen, sich für die Aktienmärkte in Europa zu entscheiden, da die zyklischen Aktien der Region in der Zeit vor der globalen Finanzkrise viel wahrscheinlicher eine Outperformance gegenüber den USA aufwiesen“, schrieb die Strategin Beata Manthey in einer Notiz.
Die Erleichterung dürfte sich vor allem in verschuldeten Sektoren wie dem Immobiliensektor bemerkbar machen. Hohe Kreditkosten und die Sorge um die Refinanzierung haben die Immobilienbewertungen belastet und den Sektor zu einem der größten Nachzügler in Europa in diesem Jahr gemacht. Auch die Automobilhersteller dürften profitieren, da niedrigere Zinsen die Autofinanzierung erschwinglicher machen.
Die Banken hingegen werden wahrscheinlich verlieren, nachdem sie im Jahr 2024 bisher der Sektor mit der besten Performance im Stoxx 600 waren. Die Strategen von JPMorgan äußerten sich vorsichtig zu den Kreditgebern, da die „Phase der überdurchschnittlichen Gewinnentwicklung zu Ende gehen könnte.“
Eine potenzielle Quelle des Gesamtrisikos ist die unerwartet hohe Inflation, die die Aussichten auf weitere Zinssenkungen zunichte machen könnte. Die meisten Ökonomen rechnen nach dem ersten Schritt in dieser Woche immer noch mit vierteljährlichen Zinssenkungen, aber einige gehen davon aus, dass der erhöhte Preisdruck und das rasche Lohnwachstum eine Lockerung erschweren werden – insbesondere, wenn sich die Konjunktur weiterhin so gut entwickelt. „So wie die Dinge stehen, glauben wir, dass eine EZB-Senkung in dieser Woche bald als politischer Fehler angesehen werden könnte“, sagte Gabriele Foa, Portfoliomanagerin bei Algebris Investments.
Andere Marktteilnehmer sind weniger besorgt. Thomas Zlowodzki, Stratege bei Oddo BHF sagte, dass die Kombination aus der ersten Zinssenkung der EZB, der nachlassenden politischen Unsicherheit nach den Wahlen zum Europäischen Parlament an diesem Wochenende und einer Erholung des Wirtschaftswachstums alles Gründe seien, um für regionale Aktienmärkte positiv gestimmt zu bleiben. „Wenn sich all diese Sterne aufreihen, könnte Mitte Juni der richtige Zeitpunkt für eine Übergewichtung Europas sein“, so Zlowodzki.
FMW/Bloomberg
Kommentare lesen und schreiben, hier klicken
