Riesige Chance durch Wiedereröffnung? China: Die Wall Street wird optimistischer und greift wieder zu

Lange Zeit haben die Aktienmärkte in China die schwächste Performance weltweit abgeliefert. Eine wachstumshemmende Politik in Peking hat Investoren in Scharen aus chinesischen Aktien fliehen lassen, sodass beispielsweise der Hang Seng Index seit Februar 2021 in der Spitze mehr als 50 Prozent eingebüßt hat. Sei es das strenge Vorgehen gegen den heimischen Technologiesektor, die Immobilienkrise oder die harte Null-Covid-Politik, die Wirtschaft des Landes hat eine geraume Zeit unter externen, aber auch unter hausgemachten Problemen gelitten. Nach der langen Durststrecke und den herben Kursverlusten an den chinesischen Aktienmärkten werden die großen Investoren an der Wall Street wieder optimistischer. Es lohnt sich der Blick nach vorne, denn im Jahr 2023 könnte die vollständige Wiedereröffnung Chinas, eine spannende Chance für Anleger werden.

China: Die großen Player an der Wall Street steigen ein

Mehr als zwei Jahre wachstumshemmende Politik haben internationale Investoren aus China fliehen lassen. Es hat aber nur zwei Wochen gedauert, um sie wieder anzulocken.

Wie Bloomberg berichtet, sind einige der größten Akteure auf den globalen Märkten von Morgan Stanley und der Bank of America bis hin zu TCW, Fidelity International und Franklin Templeton zunehmend optimistisch in Bezug auf chinesische Vermögenswerte und sind wieder eingestiegen. Dies steht in krassem Gegensatz zum letzten Monat, als ausländische Unternehmen schätzungsweise 8,8 Mrd. USD aus den einbrechenden Aktien und Anleihen des Landes abzogen und Analysten eine weitere Verschlechterung vorhersagten.

Die dramatische Kehrtwende kommt zustande, da Peking scheinbar zu einem wachstumsfreundlicheren Kurs übergeht, die Covid-Politik zur Minimierung der wirtschaftlichen und sozialen Kosten optimiert, einen Plan zur Rettung des angeschlagenen Immobilienmarktes vorlegt und die Spannungen mit dem Westen abbaut. Das Ergebnis: Die Aktien auf dem Festland sind im November um mehr als 8 % gestiegen, während der Yuan seinen ersten Anstieg seit neun Monaten verzeichnet. Angesichts der Befürchtung, dass die geldpolitische Straffung in den USA und Europa die Industrieländer bald in eine Rezession stürzen könnte, betrachten ausländische Unternehmen China zunehmend als wichtige Absicherung ihres Portfolios.

Wiedereröffnung bietet Chancen für Investoren

„Investoren müssen sich Gedanken darüber machen, was eines der großen, globalen Geschäfte des Jahres 2023 sein wird, nämlich die Wiedereröffnung Chinas“, sagte David Loevinger, ein Analyst für Staatsanleihen bei TCW Group und ehemaliger leitender Koordinator des US-Finanzministeriums für China-Angelegenheiten, letzte Woche in einem Podcast. „Die Richtung von Chinas Covid-Politik ist klar, die Tail-Risiken sind geringer – also das hohe Risiko, das unvorhersehbare Ereignisse mit sich bringt, und es wird nicht für immer zu Lockdowns kommen.“

Das heißt aber nicht, dass internationale Investoren bereit sind, ihre Vorsicht in den Wind zu schlagen. Viele Unternehmen, die ihr China-Engagement in den letzten Monaten zurückgeschraubt haben, haben wenig Lust, es in nächster Zeit wieder aufzustocken. Es besteht die Sorge, dass die Führung des Landes die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt weniger pragmatisch führt und stattdessen eine zunehmend ideologische Politik verfolgt. Und die Beziehungen zum Westen bleiben angespannt, trotz zuletzt milderen Tönen.

Doch inmitten der stärksten Abflüsse ausländischer Portfolios seit mehr als zwei Jahrzehnten und einer der größten Talfahrten an den Börsen des Landes scheint die chinesische Führung den Appellen der globalen Investoren, zwar nicht nachzugeben, so doch zumindest deren Bedenken zu berücksichtigen.

Kommt das ausländische Kapital zurück?

„Wir hören allmählich von Long-Only-Anlegern aus den Schwellenländern, die ihre Onshore-Kapazitäten ausbauen wollen“, sagte Winnie Wu, Co-Leiterin des China Equity Research bei der Bank of America in Hongkong. Ihr Team ist seit kurzem optimistisch gegenüber chinesischen Aktien. „Solange man in China Geld machen kann, werden die Anleger zurückkehren.

Ausländisches Kapital ist in den letzten zehn Jahren in Scharen nach China geströmt, als die regulatorischen Reformen die heimischen Märkte für globale Vermögensverwalter öffneten. Ausländische Investoren haben nach offiziellen Angaben bis Oktober Anleihen im Wert von 3,38 Billionen Yuan (475 Mrd. $) auf dem Onshore-Interbankenmarkt angehäuft, während nach Schätzungen von JPMorgan Chase & Co. etwa 11 % der chinesischen Festlandaktien von Ausländern gehalten werden.

Morgan Stanley zufolge werden die internationalen Portfolio-Abflüsse bei Aktien und Anleihen auf dem chinesischen Festland in diesem Jahr jedoch eine noch nie dagewesene Summe von 100 Mrd. USD übersteigen, da Präsident Xi Jinping gezeigt hat, dass er bereit ist, gegen einige der größten chinesischen Unternehmen vorzugehen und das Wachstum zu opfern, um die Verschuldung einzudämmen, die Einkommensungleichheit zu verringern und das Land vor Covid zu schützen.

„Es ist wichtig, die inländischen Interessen nicht der Internationalisierung zu opfern“, sagte Guan Tao, Chefökonom bei BOC Securities und ehemaliger Beamter der staatlichen Devisenbehörde, in einem Interview. „Bei der Öffnung seiner Finanzmärkte wird China dem Prinzip der Initiative, des schrittweisen Fortschritts und der Kontrolle folgen.“

Chinas Toleranz für wirtschaftliche Schmerzen bei der Verfolgung von Xis Zielen – wie Null-Covid oder gemeinsamer Wohlstand – trug dazu bei, dass der Referenzindex CSI 300 in diesem Jahr bis Ende Oktober um fast 30 % einbrach. Der Hang Seng China Enterprises Index, der in Hongkong notierte Unternehmen aus dem chinesischen Festland umfasst, fiel um 40 %.

„Wenn man ein internationaler Investor ist, ist es schwieriger zu erraten, was die Behörden tun, wenn sie nicht nur das Wirtschaftswachstum in den Vordergrund stellen“, sagte Vivek Paul, ein leitender Portfoliostratege bei BlackRock Investment Institute, letzte Woche in einem Bloomberg TV-Interview. „Was wir in letzter Zeit gesehen haben, sind notwendige – aber nicht unbedingt hinreichende – Bedingungen für einen starken Aufschwung.“

Riesige Chance

Dennoch sind die Preise für chinesische Vermögenswerte so stark gefallen, dass viele Wall Street Investoren der Meinung sind, dass die Risikobilanz deutlich nach oben verschoben ist.

Morgan Stanley erhöhte kürzlich seine Prognose für die Aktienkurse des Landes und sagte voraus, dass der MSCI China Index bis zum Ende des nächsten Jahres um 14 % steigen wird, während die Bank of America taktisch konstruktiv auf die Aktien des Landes reagierte.

„Wir alle wussten, dass China nicht ewig isoliert bleibt“, sagte Catherine Yeung, Investment Director bei Fidelity International letzte Woche in einem Bloomberg TV-Interview. „So viele negative Nachrichten sind jetzt in den Kurs eingepreist worden. Man hat einfach das Gefühl, dass China das Schlimmste hinter sich hat.“

Auch wenn Peking wahrscheinlich keine harte Abkopplung vom Westen anstrebt, wird es doch immer vorsichtiger, was die potenziellen Risiken ausländischer Investitionen angeht, so Victor Gao, Lehrstuhlinhaber an der Soochow-Universität und stellvertretender Vorsitzender des Think Tank Center for China and Globalization. Die Befürchtung ist, dass eine stärkere Abhängigkeit von Finanzmitteln aus dem Ausland China anfällig für strenge Restriktionen des Westens machen könnte.

„Es herrscht große Vorsicht vor dem, was die USA jetzt vorhaben“, sagte Gao, der in den 1980er Jahren als Dolmetscher für den ehemaligen Staatschef Deng Xiaoping arbeitete. „Deshalb baut China eine Mauer“.

Dennoch wird das Land wahrscheinlich auch in den kommenden Jahren um ausländisches Kapital werben. Eine schrumpfende Leistungsbilanz wird China gegen Ende des Jahrzehnts „hungriger nach globalem Kapital“ machen, so Morgan Stanley, und es werden jährlich mindestens 150 Milliarden Dollar an ausländischen Zuflüssen benötigt, um das Finanzierungsloch zu stopfen.

„Wir würden es gerne sehen, dass die chinesische Regierung bereit ist, ausländische Investitionen zu akzeptieren und den Märkten ihren Freiraum lassen“, sagte Raphael Arndt, Geschäftsführer des Future Fund – Australiens Staatsfonds – gegenüber Bloomberg TV auf dem Bloomberg New Economy Forum in Singapur letzte Woche. „Wir glauben, dass es immer noch eine riesige Chance gibt.“

FMW/Bloomberg