Die Euro-Rally läuft und läuft. Trotz der anhaltenden Konjunkturschwäche im Euroraum wertet der Euro am Devisenmarkt gegenüber dem Dollar deutlich auf. Die Gemeinschaftswährung wird seit zwei Wochen an jedem Handelstag netto gekauft, während der Dollar weiter nachgibt. Angetrieben wird der Euro durch Wetten, dass die Fed die Geldpolitik schneller lockert als die EZB. Doch der Euro-Rally könnte ein jähes Ende drohen, wenn der Fed-Vorsitzende Jerome Powell am Freitag eine Rede auf dem Notenbanker-Treffen in Jackson Hole hält.
Euro-Rally wegen Fed-Zinswende
Der Euro hat im August unaufhaltsam zugelegt und erreichte am Mittwoch ein Jahreshoch gegenüber dem Dollar. Ein vorsichtiger Ton des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell am Freitag könnte diesen Schwung jedoch wieder umkehren.
Im Euro-Dollar-Währungspaar werden täglich rund 2,29 Billionen Dollar umgesetzt – etwa ein Drittel des gesamten Devisenvolumens weltweit. Da es für Verkäufer so einfach ist, Käufer zu finden, und umgekehrt, war es für die Marktteilnehmer lange Zeit die einfachste Möglichkeit, auf die US-Wirtschaft zu setzen.
Nach Angaben der Bank of New York Mellon (BNY) haben Händler, die darauf wetten, dass die US-Notenbank Fed an der Schwelle zu einem Zinssenkungszyklus steht, in den letzten zwei Wochen jeden Tag den Euro aufgekauft. Als weltgrößte Depotbank hat sie einen Überblick über mehr als 45 Billionen Dollar an Vermögenswerten aus der Vogelperspektive.
Auch Robo-Trader sind mit von der Partie. Manager, die mit Hilfe von Computeralgorithmen den neuesten Markttrends hinterherjagen, haben in diesem Monat bereits zwischen 70 und 80 Mrd. US-Dollar abgestoßen. Nach Angaben von UBS war der Euro dabei einer der Hauptprofiteure.
Dies alles hat den Euro seit Monatsbeginn um 3 % auf 1,1143 USD am Mittwoch ansteigen lassen, den höchsten Stand seit Juli letzten Jahres. Zusätzlichen Auftrieb erhielt er, nachdem revidierte US-Jobdaten die Wetten auf Zinssenkungen der US-Notenbank gestärkt hatten.
Euro-Dollar: Wendet sich das Blatt?
Da sich die Zentralbanker der Welt in Jackson Hole treffen und das Wachstum in Europa nach wie vor schwach ist, befürchten viele, dass sich das Blatt für den Euro wieder enden könnte.
Alles, was es dazu braucht, ist, dass Powell oder seine Stellvertreter sich gegen den vom Markt angenommenen Umfang der Zinssenkungen wehren, sagen die Strategen. Das würde darauf hindeuten, dass die US-Zinsen im Vergleich zu denen in Europa, wo die Senkungen bereits begonnen haben, höher bleiben werden, was die Attraktivität des Dollars erhöhen würde.
Der Euro ist derzeit „der Hauptnutznießer des anhaltenden Rückgangs der US-Zinserwartungen und der erhöhten Risikobereitschaft“, so Geoff Yu, Senior Strategist bei der Bank of New York Mellon. „Es ist keine durchweg positive Geschichte für den Euro, denn das aktuelle Makrobild für Europa bleibt sehr schwach“.
Die Kursgewinne der Gemeinschaftswährung haben möglicherweise mehr mit ihrer überragenden Liquidität zu tun als mit einer grundlegenden Veränderung der Wirtschaftsaussichten in der Region.
Europas Wachstumsschwierigkeiten
„Es kann ein einfacher Weg sein, seine Meinung gegenüber dem Dollar auszudrücken“, sagte Stephen Jen, CEO bei Eurizon SLJ Capital. „Dies ist eher eine Geschichte über eine Dollar-Schwäche als über einen starken Euro, denn die Fundamentaldaten des Euro haben sich nicht wesentlich verändert.“
In der gesamten Eurozone mehren sich die Anzeichen für wirtschaftliche Probleme, und das Vertrauen in das größte Mitglied – Deutschland – ist gesunken. Laut Olli Rehn, Mitglied des EZB-Rates, haben die Wachstumsrisiken die Argumente für eine Wiederaufnahme der Lockerung der Geldpolitik bei der Sitzung der Europäischen Zentralbank im nächsten Monat verstärkt.
Bislang haben die aggressiven Lockerungswetten der USA die wirtschaftliche Schwäche des Euro überdeckt.
Die quantitativen Modelle von Aspect Capital sind in den letzten sechs Wochen von „Short“ auf „Long“ umgeschwenkt, sodass der Euro gegenüber dem Pfund, dem Franken und der norwegischen Krone steigen könnte. Mount Lucas Management LLC geht davon aus, dass die Rallye bis zu einem Kurs von 1,20 USD anhalten könnte. Die Wetten, dass die Fed die Geldpolitik schneller lockert als die EZB, treiben diese Entwicklung voran.
Elias Haddad, leitender Marktstratege bei Brown Brothers Harriman, ist jedoch der Ansicht, dass der Euro seinen Anstieg mit ziemlicher Sicherheit einschränken wird, wenn die Fed die Geldpolitik weniger aggressiv lockert als die EZB.
„Wir sind weiterhin der Meinung, dass die Divergenzgeschichte bestehen bleibt und den Dollar weiterhin unterstützen sollte“, so Haddad. „Die Märkte sind übermäßig pessimistisch, was die US-Wirtschaft angeht“.
FMW/Bloomberg
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