Es wird allgemein erwartet, dass die US-Notenbank Fed heute Abend die Zinsen senken wird, nachdem sie die Kreditkosten mehr als ein Jahr lang auf einem Zwei-Dekaden-Hoch gehalten hat. Um wie viel, bleibt jedoch eine offene Frage. Die Märkte rechnen mit einer Wahrscheinlichkeit von 65 %, dass die Fed die Zinswende mit einer großen Zinssenkung von 50 Basispunkten einleiten wird. Demgegenüber erwarten einige Experten und Ökonomen einen kleinen Zinsschritt. Es dürfte auf jeden Fall eine enge Entscheidung werden. Im Blickpunkt stehen heute ebenfalls die neuen Projektionen der Notenbanker und die Rede des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell.
Fed: Senkung der Zinsen, aber wie stark?
Wie Bloomberg berichtet, gehen die Prognosen der Volkswirte weitgehend davon aus, dass der Offenmarktausschuss der Fed die Zinsen um einen Viertelpunkt auf eine Spanne von 5 % bis 5,25 % senken wird, obwohl die Ökonomen von JPMorgan einen größeren Schritt von einem halben Punkt erwarten. Die Mehrheit der Marktteilnehmer sehen hingegen die Chance für eine Anpassung um einen halben Prozentpunkt.
Neue vierteljährliche Prognosen, die zum Abschluss der zweitägigen Sitzung der Zentralbank veröffentlicht werden, bieten weitere Einblicke in den künftigen Weg der Kreditkosten und der Wirtschaft.
Die Anleger gehen im Allgemeinen davon aus, dass die Zinssenkungen in diesem Jahr aggressiver ausfallen werden als die von den Ökonomen erwartete Serie von Senkungen um jeweils einen Viertelpunkt. Die Finanzmärkte haben mehr als einen vollen Prozentpunkt an Senkungen vor Jahresende eingepreist, was mindestens eine große Zinssenkung um einen halben Prozentpunkt einschließt.
Der Fed-Vorsitzende Jerome Powell wird in der Pressekonferenz ein Gleichgewicht zwischen seinen eigenen Ansichten, denen des Ausschusses und der Botschaft des sogenannten „Dot Plots“ der Zinsprognosen einzelner Personen herstellen müssen – was sich als schwierig erweisen könnte, wenn die Darstellungen voneinander abweichen.
Zinsentscheid: Worauf ist zu achten
Die Entscheidung wird in einem Statement nach der Sitzung am Mittwoch um 20.00 Uhr deutscher Zeit bekannt gegeben. Powell wird 30 Minuten später eine Pressekonferenz abhalten. Worauf Sie achten sollten:
Dot Plot und Wirtschaftsprognosen
Die Fed veröffentlicht vierteljährlich die sogenannte Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen (Summary of Economic Projections), eine Zusammenstellung der individuellen Prognosen der Notenbanker für den Leitzins, die Arbeitslosigkeit, das Wirtschaftswachstum und die Inflation. Die heute erscheinenden Projektionen werden die Prognosen für die Jahre 2024 bis 2027 enthalten.
Sie werden wahrscheinlich eine Reihe von Ansichten über die Entwicklung der Zinsen in diesem Jahr enthalten. Mehrere Teilnehmer sahen auf der FOMC-Sitzung im Juli angesichts eines Anstiegs der Arbeitslosigkeit und einer nachlassenden Inflation Gründe für eine Zinssenkung. Seitdem hat sich der Arbeitsmarkt weiter abgeschwächt. Andererseits haben sich die Verbraucherpreise ohne Lebensmittel und Energie im August unerwartet gefestigt, was für eine vorsichtige Vorgehensweise spricht.
Fed Dot Plot
Auch wenn der Median der Dot Plot drei Zinssenkungen von je einem Viertelpunkt in diesem Jahr signalisiert, gibt es wahrscheinlich einige Vertreter, die der Meinung sind, dass die Fed die Zinsen schneller senken sollte.
„Es gibt eine Reihe von Notenbanker, die der Meinung sind, dass diese Senkung 50 Basispunkte betragen sollte, oder dass es später in diesem Jahr eine Zinssenkung um 50 Basispunkte geben sollte“, sagte Derek Tang, Wirtschaftswissenschaftler bei LH Meyer/Monetary Policy Analytics. „Die Wirtschaft schwächt sich schneller ab, als sie erwartet haben“.
Auch die Wirtschaftsprognosen für dieses Jahr werden revidiert werden. Die Arbeitslosenquote hat die Juni-Prognose der Fed von 4 % bereits übertroffen, und die Inflationsrate ist mit 2,5 % bereits unter die jüngste Medianprognose des Ausschusses gefallen.
FOMC-Statement
Der FOMC stimmt nicht über die Prognosen ab, wohl aber über das Statement. Die Erklärung enthält eine qualitative Beschreibung dessen, wie der Ausschuss als Ganzes die kurzfristigen Aussichten in Bezug auf sein Mandat für stabile Preise und maximale Beschäftigung einschätzt.
Es gibt mehrere Möglichkeiten, wie sich der Wortlaut ändern könnte, einschließlich der Formulierung über das Gleichgewicht der Risiken zwischen Beschäftigung und Inflation.
In dem Statement vom Juli hieß es, dass sich diese Risiken „weiterhin besser ausbalancieren“, eine Formulierung, die nach Ansicht von Julia Coronado und Laura Rosner-Warburton von MacroPolicy Perspectives nicht mehr mit den jüngsten Äußerungen sowohl von Powell als auch von Fed-Gouverneur Christopher Waller übereinstimmt. Coronado und Rosner-Warburton sind der Meinung, dass der FOMC stattdessen eine ähnliche Aussage treffen könnte wie Waller am 6. September: „Das Gleichgewicht der Risiken hat sich in Richtung der Beschäftigungsseite unseres dualen Mandats verschoben.“
Der Ausschuss könnte sich auch dafür entscheiden, eine weitere Abschwächung auf dem Arbeitsmarkt als „unerwünscht“ zu bezeichnen – ein Begriff aus der Greenspan-Ära, den Powell in einer kürzlich gehaltenen Rede wieder aufleben ließ.
Die Ökonomen sind geteilter Meinung darüber, ob und wie die Fed-Mitglieder künftige Kürzungen in dem Statement signalisieren könnten. Etwa 44 % der von Bloomberg News befragten Ökonomen sagten, dass die Notenbanker die Möglichkeit weiterer Anpassungen in dem Dokument anerkennen werden, während 31 % meinten, dass sie ihre Absicht, eine Reihe von Zinssenkungen vorzunehmen, expliziter darlegen und Hinweise auf das Tempo geben werden.
Powell-Pressekonferenz
Die Pressekonferenz wird nicht nur Einblicke in die Denkweise des Ausschusses, sondern auch in die von Powell geben. Fed-Beobachter gehen davon aus, dass der Vorsitzende die jüngste Abschwächung auf dem Arbeitsmarkt mit größerem Unbehagen betrachtet als viele seiner Kollegen im Ausschuss.
Powell ist zunehmend davon überzeugt, dass die Fed die Inflation mit geringem Bremseffekt für die Wirtschaft und die Arbeitsplätze in den Griff bekommen kann. Ein sprunghafter Anstieg der Arbeitslosigkeit wäre jedoch mit hohen geldpolitischen und wirtschaftlichen Kosten verbunden – eine Situation, die jeder Zentralbankchef vermeiden möchte.
Was die Bloomberg-Ökonomen sagen:
„Es ist so gut wie sicher, dass die Fed den Zinssenkungszyklus auf ihrer Sitzung am 17. und 18. September einleiten wird. Ob sie den Zyklus mit einer Senkung der Zinsen um 25 oder 50 Basispunkte beginnt, bleibt eine offene Frage. Unserer Ansicht nach sprechen die Kohärenz der Prognosen und das Risikomanagement für 50 Basispunkte als die richtige Wahl. Das Fehlen eines klaren Hinweises auf die Möglichkeit eines Jumbo-Schrittes spricht für die 25-Basis-Punkte-Option. – Anna Wong, leitende US-Ökonomin
Sollten sich die Fed-Mitglieder für eine Zinssenkung um einen Viertelpunkt entscheiden, hat Powell die Möglichkeit zu signalisieren, dass er einer weiteren Verschlechterung des Arbeitsmarktes vorbeugen will.
„Die Botschaft wird sein: Wir wollen zusätzliche Munition auf dem Tisch haben, aber wir werden sie heute nicht einsetzen“, sagte Ellen Meade, eine ehemalige leitende Beraterin für Politik und Kommunikation im Fed-Vorstand, die jetzt Forschungsprofessorin an der Duke University ist
FMW/Bloomberg
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