Vorgestern besprachen wir die derzeitige „Abweichung von der Norm“ am deutschen Aktienmarkt in Relation zu deutschen Anleiherenditen. Je höher die Renditen, desto schwächer der Aktienmarkt. Aber jüngst wollen die Aktien sich nicht nach unten „anpassen“. Und was macht der US-Markt? Die Rendite für zehnjährige US-Staatsanleihen ist gestern über 4 % geklettert, und nähert sich damit dem letzten Hoch von 4,21 % aus Oktober 2022. Im Chart sehen wir als blaue Linie die zehnjährige US-Anleiherendite seit Herbst 2021. Im Vergleich dazu in orange der S&P 500-Index. Die Pfeile zeigen die negative Korrelation. Jüngst sehen wir den erneuten Anstieg der US-Anleiherendite, und der S&P 500 beginnt zu fallen. Rutscht er nun weiter ab?
Analystenkommentar
Ipek Ozkardeskaya, Senior Analyst bei der Swissquote Bank, hat dazu aktuell einen Kommentar verfasst. „Höhere US-Anleiherendite belastet die Aktienbewertungen, während die Inflation ansteigt“, so die Headline. Sie schreibt: Der ISM-Index für das Verarbeitende Gewerbe zeigte im Februar eine langsamere Schrumpfung, aber die Verbesserung gegenüber dem Vormonat war geringer als erwartet. Eine Verlangsamung des Wirtschaftswachstums ist keine schlechte Nachricht für die Federal Reserve, wohl aber der zunehmende Preisdruck. Das geht aus dem gestrigen ISM-Bericht hervor.
Fed-Chef Neel Kashkari, der einst zu den dovishsten Fed-Mitgliedern gehörte, sagte, dass er bei der FOMC-Sitzung in diesem Monat eine Anhebung um 50 Basispunkte befürworten würde, während Raphael Bostic meinte, dass die Fed die Zinssätze auf 5 bis 5,25 % anheben und sie bis zum nächsten Jahr dort halten sollte. Die Aktivität bei den Fed-Funds-Futures gibt nun eine Wahrscheinlichkeit von mehr als 30 % für eine Anhebung um 50 Basispunkte bei der nächsten Sitzung an, und die Fed-Swaps preisen einen Höchstzinssatz von etwa 5,5 % ein. Zu Beginn des Jahres lag dieser Wert noch bei 4,9 %.
Infolgedessen klettert die 2-jährige US-Anleiherendite weiter in Richtung der 5 %-Marke, und die 10-jährige Rendite übersprang gestern die psychologische Marke von 4 %. Der S&P 500 hat die kritische 200-DMA-Marke nach unten hin getestet. Es gibt große Spekulationen über einen aggressiven Ausverkauf unter diese 200-DMA-Marke. Und angesichts des anhaltenden positiven Drucks auf die Renditen ist das Überwinden der 200-DMA-Unterstützung keine Frage des Ob, sondern des Wann.
Die höheren Renditen wirken sich positiv auf den US-Dollar aus. Der Dollar-Index schwankt nach oben und unten, und liegt über dem kleinen 23,6%-Fibonacci-Retracement des Rückgangs von September bis Februar. Wenn der Dollar nicht aggressiver auf die restriktiven Erwartungen der Fed reagiert, liegt das sicherlich daran, dass auch andere wichtige Zentralbanken die Zinsdiskussion anheizen. Ueda von der Bank of Japan (8BoJ) sagte, er würde eine Normalisierung der Politik in Erwägung ziehen, wenn die Inflation in Japan hartnäckig bliebe, während Bailey von der Bank of England (BoE) warnte, dass sie, wenn sie jetzt „zu wenig bei den Zinssätzen tut“, „später mehr tun muss“. Sicher ist sicher. Der jüngste BRC-Bericht zeigte, dass die Einzelhandelspreise im Vereinigten Königreich tatsächlich einen Rekord erreicht haben.
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