Endet der Zinszyklus der Fed oder endet er nicht? – Diese Frage beschäftigt derzeit die Wall Street. Die Ergebnisse der jüngsten Fed-Sitzung sowie die Aussagen des Vorsitzenden Jerome Powell haben an den Aktienmärkten die Hoffnung geweckt, dass die Fed fertig sei mit ihren Zinserhöhungen. Der Fed-Chef sagte lediglich, dass der starke Anstieg der Renditen einen Teil der Arbeit der US-Notenbank übernommen hat. Durch die hohen Renditen haben sich demnach die Finanzkonditionen verschärft, was weitere Zinsanhebungen weniger nötig macht. Die Tür für weitere Erhöhungen hat Powell allerdings aufgelassen und auch kein Wort über Zinssenkungen verloren. Doch die Anleger an der Wall Street sehen nach den Fed-Aussagen den Zinsgipfel in den USA erreicht und haben eifrig bei Aktien zugegriffen. Es folgte eine impulsive Rallye, die dem S&P 500 (+5,8%) und Co. die beste Woche in diesem Jahr beschert hat.
In der neuen Woche sehen sich die US-Aktienmärkte nach der großen Rallye einem Realitätscheck gegenüber. Der gestrige Anstieg der Renditen zeigt, dass es doch noch einige Marktteilnehmer gibt, die weiterhin Zweifel an einem Zinsgipfel haben. Die Händler wetten darauf, dass die US-Notenbank sich gegen die jüngste Lockerung der Finanzbedingungen stemmen könnte, indem sie sich alle ihre Optionen in Bezug auf eine weitere Straffung offen hält, so Bloomberg.
S&P 500: Gegenwind durch Renditen
Nachdem der S&P 500 seine beste Woche des Jahres 2023 inmitten von dovishen Fed-Wetten, überverkauften technischen Niveaus und Positionierungen verzeichnet hatte, lag er am Montag leicht im Plus. Eine Umkehrung der Bewegungen bei den Anleihen drückte jedoch auf die Stimmung, wobei die 10-jährigen Renditen um acht Basispunkte auf 4,65 % zulegten. Die Renditen von Staatsanleihen stiegen angesichts einer Vielzahl von anstehenden US-Anleiheauktionen, die am Dienstag beginnen.
Die Wall Street beschäftigte sich auch mit dem Senior Loan Officer Opinion Survey (SLOOS), aus dem härtere Standards und eine schwächere Nachfrage bei den US-Banken hervorgingen. Eine Reihe von Fed-Vertretern – darunter der Vorsitzende Jerome Powell – wird in den nächsten Tagen eine Rede halten. Seit seinen jüngsten Aussagen preisen Swaps Zinssenkungen um mehr als 100 Basispunkte bis Ende 2024 ein, ausgehend von einem erwarteten Spitzensatz von 5,37 %.
„Die Fed wird sich möglicherweise einer Realitätsprüfung unterziehen müssen“, sagte David Donabedian, Chief Investment Officer von CIBC Private Wealth US. „Wir gehen davon aus, dass der Rest des Jahres an den Aktienmärkten volatil sein wird, mit manisch-depressiven Ausschlägen, je nachdem, wohin sich die Zinssätze entwickeln.“
Wall Street rechnet mit Zinssenkungen in 2024
„Die Fed ist fertig, fertig, fertig“, schrieb Andrew Brenner, Leiter der Abteilung für internationale Festverzinsliche bei NatAlliance Securities. „Im Juni ist eine Zinssenkung beschlossene Sache, während die Märkte vier Zinssenkungen für das nächste Jahr einplanen. Allerdings kann man davon ausgehen, dass die Fed dies zurückdrängen wird, wenn auch nur aus Gründen der Optionalität. Powell dürfte versuchen, einen Teil der Lockerung der finanziellen Bedingungen wieder zurückzunehmen“.
Für Chris Larkin von E*Trade aus Morgan Stanley hängt die Frage, ob die Marktdynamik aufrechterhalten werden kann, davon ab, ob die kommenden Wirtschaftszahlen weiterhin in die gleiche Richtung weisen wie der Arbeitsmarktbericht der letzten Woche, der eine Verlangsamung des Arbeitsmarktes im Oktober zeigte.
„Wenn dieser Abkühlungstrend anhält, könnten sich die Bullen mit der Idee anfreunden, dass die Fed weniger aggressiv wird“, so Larkin. „Unabhängig davon neigt der Markt dazu, nach außergewöhnlich großen Bewegungen wie in der vergangenen Woche zumindest vorübergehend einen Rücksetzer zu machen.“
S&P 500 Rallye
Der S&P 500 schloss gestern bei 4.365,98 Punkten. Charttechniker beobachten indessen die Marke von 4.355 Punkten, die ein 50 %-Retracement des Rückgangs von Höchststand zu Tiefststand zwischen den Hochs im Juli und den Tiefs im Oktober markiert. Hält er sich darüber, ist laut Keith Lerner, Co-Chief Investment Officer bei Truist Advisory Services, die 4.400er-Marke die nächste zu beobachtende Marke. Dort befand sich der Index während seiner Höchststände Mitte Oktober.
„Um den Abwärtstrend umzukehren, muss der S&P 500 noch über 4.400 Punkte steigen“, so Lerner, dessen Unternehmen US-Aktien übergewichtet.
Einige Wall Street-Strategen mahnen jedoch zur Vorsicht. Die beste Woche des S&P 500 in diesem Jahr war nur eine Bärenmarkt-Rallye, so Michael Wilson von Morgan Stanley. Unter Berufung auf düstere Gewinnaussichten, schwächere Makrodaten und sich verschlechternde Analysteneinschätzungen „fällt es uns schwer, uns für eine Jahresendrallye zu begeistern“, fügte er hinzu.
Marko Kolanovic von JPMorgan ist der Ansicht, dass Aktien für Anleger an der Wall Street bald wieder unattraktiv sein werden, da die Aussicht auf anhaltend hohe Zinsen und eine Verlangsamung des Wachstums wieder in den Fokus rückt. Sinkende Anleiherenditen und zurückhaltende Zentralbanken waren „auf Anhieb positiv für Aktien“, aber der wachstumspolitische Kompromiss bleibt bis zum Jahresende eine Herausforderung, so Kolanovic.
„Die Frage, die wir uns stellen müssen, ist, ob die Korrektur im Oktober eine Bärenfalle war“, sagte JC O’Hara, Chef-Markttechniker bei ROTH MKM. „Wenn ja, sollten wir mit einem raschen Anstieg rechnen. Wenn nicht, sollten wir unser Engagement auf dem aktuellen Niveau verringern.
Jean Boivin von der Research-Abteilung von BlackRock ist der Ansicht, dass sich jede Aktien-Rallye zum Jahresende als kurzlebig erweisen könnte, da die Aktien die Aussichten auf länger anhaltende höhere Zinsen nicht vollständig widerspiegeln.
FMW/Bloomberg
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