Fed: Warum Powell nach der Jumbo-Senkung noch mächtiger ist

Der Fed-Vorsitzende Jerome Powell geht gestärkt hervor und ist jetzt noch mächtiger, nachdem er die US-Notenbank zu einer großen Zinssenkung geführt hat. Die Märkte haben die Entscheidung überwiegend positiv aufgenommen, während die Aktienmärkte von Rekord zu Rekord eilen. Es überwiegt die Annahme, dass die Fed rechtzeitig die Zinswende eingeleitet hat und ihr eine weiche Landung der Wirtschaft gelingen dürfte. Auf der anderen Seite haben die Notenbanker mit ihrem aggressiven Vorgehen auch die Erwartungen an künftige Senkungen erhöht. So rechnen die Marktteilnehmer mit einer Wahrscheinlichkeit von über 60 %, dass die US-Notenbank im November erneut die Zinsen um 0,5 Prozentpunkte senkt. Neue Hinweise auf den künftigen Pfad der Fed könnte Powell bei seiner heutigen Rede liefern.

Gründe für die Jumbo-Zinssenkung

Eine Woche bevor sich die Notenbanker der Federal Reserve diesen Monat in Washington versammelten, waren sie sich noch uneins darüber, wie schnell die Zinsen gesenkt werden sollten, so ein Bericht von Bloomberg.

Die Wirtschaft zeigte nicht die offensichtlichen Warnzeichen, die normalerweise zu einer aggressiven Reaktion der US-Notenbank führen würden. Aber eine auffallend schwache Reihe von Arbeitsmarktdaten, einschließlich des Beschäftigungsberichts für August am Freitag vor der jüngsten Fed-Sitzung, hatte den Vorsitzenden Jerome Powell davon überzeugt, dass eine größere Zinssenkung als üblich notwendig war, um sich gegen steigende Risiken auf dem Arbeitsmarkt abzusichern. Zwei Inflationsberichte in derselben Woche, die zeigten, dass der Preisdruck weiter nachließ, besiegelten schließlich die Entscheidung der Notenbanker.

Als die Fed am 18. September ihre Entscheidung bekannt gab, zeigten die Prognosen, dass eine knappe Mehrheit der Beamten eine Senkung des Leitzinses um einen vollen Prozentpunkt oder mehr in diesem Jahr befürwortete – was mindestens eine große Senkung bedeutete. Eine beträchtliche Minderheit rechnete jedoch mit nur 75 Basispunkten, was auf drei kleinere Schritte hindeutete.

Am Ende unterstützten jedoch alle bis auf eines der 12 stimmberechtigten Mitglieder des Offenmarktausschusses der US-Notenbank Powells Vorschlag, mit einer Senkung der Zinsen um einen halben Punkt zu beginnen. Dies ist ein wichtiger Sieg für den Vorsitzenden, der versucht, eine wirtschaftliche Expansion zu verlängern, die viele schon lange vorher für beendet erklärt hatten. Die einzige Verweigerin, Gouverneurin Michelle Bowman, forderte stattdessen ein gemäßigteres Tempo der Zinssenkungen, um die Fortschritte bei der Inflation nicht zu untergraben.

Powell gibt den Weg vor

„Der Vorsitzende hat immer enorme Macht“, sagte Mark Spindel, Gründer von Potomac River Capital und Mitautor eines Buches über die Fed und den Kongress. „Es ist ein klarer Erfolg, dass es Powell gelungen ist, alle außer Bowman an Bord zu holen, und er ist jetzt ein noch mächtigerer Vorsitzender“.

Auf einer Pressekonferenz im Anschluss an die Sitzung bezeichnete Powell die Senkung um einen halben Punkt als einen guten, starken Anfang“, der sowohl aus wirtschaftlicher Sicht als auch unter dem Gesichtspunkt des Risikomanagements sinnvoll sei.

Eine weitere Senkung der Zinsen um 50 Basispunkte kann nicht ausgeschlossen werden, wenn die Wirtschaft zu straucheln beginnt, sagen Ökonomen, da Powell der Aufrechterhaltung der Wirtschaft nahe der Vollbeschäftigung Priorität einräumt, solange sich die Inflation abkühlt.

Powell könnte die Chance haben, seine Kollegen in den nächsten Monaten erneut zu einer großen Zinssenkung zu bewegen, sollten die Arbeitsmarktdaten erneut enttäuschen. Eine Reihe von Beamten, die sich in den letzten Tagen geäußert haben, haben signalisiert, dass sie in Zukunft wahrscheinlich einen Zinsschritt um einen Viertelpunkt unterstützen werden, ließen aber die Tür offen für eine weitere große Senkung.

„In Anbetracht seiner Äußerungen in Jackson Hole und dem, was wir von ihm auf der Pressekonferenz gehört haben, denke ich, dass der Vorsitzende Powell zu einer weiteren Senkung um 50 Basispunkte neigen würde, falls es zu einer weiteren Schwäche des Arbeitsmarktes kommen sollte“, sagte Matthew Luzzetti, leitender US-Volkswirt der Deutschen Bank.

Drei Schlüsselmomente

Powell hat im vergangenen Jahr in drei Schlüsselmomenten seine Führungsrolle unter Beweis gestellt.

Er signalisierte einen möglichen Höchststand der Zinssätze im Dezember 2023, zu einem Zeitpunkt, als einige Fed-Mitglieder glaubten, sie müssten die Zinsen weiter anheben. Nach einem überraschenden Anstieg der Inflation im ersten Quartal 2024, der viele Fed-Beamte aufschreckte, hielt er die Zinsen geduldig konstant, bis er das Vertrauen gewann, dass der Preisdruck wieder nachließ. Einige Politiker beider Parteien beschwerten sich, er würde die Wirtschaft gefährden. Schließlich entschied er sich für eine deutliche Zinssenkung als ersten Schritt.

All diese Maßnahmen wurden von der Überzeugung geleitet, dass die hohen Zinsen die Wirtschaft abkühlten – aber nicht angriffen – und dass die Inflation mit geringeren Kosten für die Arbeitsplätze gebändigt werden könnte.

„Unser Erfolg bei der Verwirklichung dieser Ziele ist für alle Amerikaner von Bedeutung“, sagte Powell auf seiner Pressekonferenz am 18. September. Er bezeichnete die Zinssenkung als eine Versicherung gegen eine weitere Abschwächung der Wirtschaft – als einen Akt des Risikomanagements.

„Sie können dies als ein Zeichen unseres Engagements sehen, nicht hinter die Kurve zu fallen,“ sagte Powell letzte Woche. „Es ist ein starker Schritt.“

Untypisches Vorgehen

Eine Zinsanpassung um 50 Basispunkte ist für die Fed außerhalb einer Krise untypisch. Eine Befürchtung war, dass dies ein Zeichen dafür sein könnte, dass die Fed durch Anzeichen einer wirtschaftlichen Abschwächung beunruhigt ist. Powell sagte stattdessen, der Schritt sei ein Zeichen der Zuversicht, dass die Inflation auf dem richtigen Weg sei, um zu 2 % zurückzukehren. Er unterstrich mit einem seltenen Eingeständnis, dass ein größerer Schritt seine eigene starke Präferenz sei, er sei „zufrieden“ mit der Entscheidung.

Der jüngste Arbeitsmarktbericht zeigte nicht nur, dass die Arbeitgeber im August weniger Stellen geschaffen haben als prognostiziert, sondern auch, dass das Einstellungstempo schwächer war als ursprünglich für die beiden Vormonate geschätzt. Die Zahl der Beschäftigten ging im Juni und Juli um 86.000 zurück, was im Dreimonatsdurchschnitt den niedrigsten Stand seit Mitte 2020 bedeutet.

Risikomanagement, eine Strategie, die man unter dem ehemaligen Vorsitzenden Alan Greenspan eingeführt hat, zielt darauf ab, potenzielle Bedrohungen abzuwehren, selbst wenn diese unwahrscheinlich erscheinen. Und da der Leitzins der Fed nach einer Senkung um einen halben Punkt immer noch im restriktiven Bereich liegt, wurden die Kosten einer großen Zinssenkung von mehreren Beamten als gering angesehen.

„Selbst nach der Senkung um 50 Basispunkte bin ich der Meinung, dass der allgemeine geldpolitische Kurs straff bleibt“, schrieb der Präsident der Minneapolis Fed, Neel Kashkari, in einem Aufsatz vom 23. September und begründete damit, warum er den größeren Schritt unterstützt.

Lebhafte Debatte

Aus Powells Terminkalender geht hervor, dass er einige Tage vor jeder FOMC-Sitzung Gespräche mit allen 18 seiner Amtskollegen führt. Diese Gespräche vermitteln den Beamten ein Gefühl dafür, wo der Vorsitzende steht. Powells nachdrückliche Befürwortung der stärkeren Zinssenkung auf der Pressekonferenz deutet darauf hin, dass er die Senkung um einen halben Punkt in der Woche vor der Sitzung präferiere.

Einige Fed-Vertreter, die sich nach der Sitzung geäußert haben, beschrieben die Sitzung und die Zeit davor als eine lebhafte Debatte.

„Es gab aktive Beratungen auf der Sitzung“, sagte Kashkari in einem Interview am 23. September auf CNBC. „Es gab natürlich viele Diskussionen im Vorfeld der Sitzung“.

Der Präsident der Atlanta Fed, Raphael Bostic, sagte, die zwei Wochen vor jeder FOMC-Sitzung seien eine Zeit „intensiver Diskussionen“.

In einer Frage-und-Antwort-Runde nach einer Rede am 23. September sagte Bostic: „Wenn Sie eine Koordinierung erreichen wollen, und Sie wollen, dass wir alle in der Lage sind, uns auf eine Vorgehensweise zu einigen, wird das eine Menge Kommunikation und Engagement erfordern, und wir tun viel davon.“

Es gab eine Handvoll Notenbanker, die eine Senkung der Zinsen um einen Viertelpunkt auf der Septembersitzung für sinnvoll hielten. Dazu gehörte Fed-Gouverneur Christopher Waller, eines der einflussreichsten Mitglieder des FOMC.

In einer Rede am 6. September machte Waller deutlich, dass er eine Zinssenkung befürwortete, aber viele interpretierten seine genaue Formulierung so, dass er für einen Viertelpunktschritt plädierte. In einem CNBC-Interview im Anschluss an die Sitzung sagte er, dass die jüngsten Berichte über die Verbraucher- und Erzeugerpreise, die auf die Rede folgten, ihn letztlich dazu brachten, eine Zinssenkung um einen halben Punkt zu unterstützen.

FMW/Bloomberg