Im Gegensatz zu den Aussagen einiger Wall-Street-Analysten ist laut Cboe Global Markets der starke Anstieg des Handels mit Zero-Day-Optionen (0DTE) bis zum Verfallstag nicht für den Abverkauf des S&P 500 Index am Mittwoch verantwortlich zu machen.
Optionen doch nicht schuld am Abverkauf der Wall Street?
Als der breite Aktienindex am Mittwoch in den letzten beiden Stunden der Sitzung sank, nahm der Handel mit Put-Optionen auf den Index, die am selben Tag ausliefen, zu, so dass die Händler auf der anderen Seite des Handels gezwungen waren, Futures oder andere Instrumente zu kaufen oder zu verkaufen, um ihre Positionen auszugleichen. Eine Reihe von Analysten führte diese so genannte „Gamma“-Absicherung als Grund für die Beschleunigung der Talfahrt am Mittwoch an.
Die Daten von Cboe zeigen jedoch, dass die Market Maker während des gesamten Ausverkaufs überwiegend Long-Gamma-Positionen hielten, was bedeutet, dass sie im Wesentlichen gegen den vorherrschenden Trend handelten und tatsächlich Aktien kauften, als diese fielen.
„Das bedeutet, dass ihre Hedging-Aktivitäten, wenn überhaupt, eher ein Stabilisator als ein primärer Treiber des Ausverkaufs waren“, so Mandy Xu, Leiterin der Abteilung für Derivatemarktforschung bei dem in Chicago ansässigen Börsenbetreiber. „Die ganzen Schlagzeilen sind wieder einmal viel Lärm um nichts.“
Quelle: Cboe
Debatte um Zero-Day-to-Expiry-Optionen
Nur wenige Finanzthemen haben in diesem Jahr so viel Aufmerksamkeit erregt wie Zero-Day-to-Expiry-Optionen, und noch weniger haben eine so hitzige Debatte ausgelöst. Kurzfristige Kontrakte haben sich zu einem wichtigen Motor für das Wachstum der Optionen entwickelt, dem am schnellsten expandierenden Bereich der Aktienmärkte.
Der S&P 500 fiel am Mittwoch um 1,5 % auf 4.698,35 Punkte, wobei der Rückgang um etwa 14.15 Uhr begann und bis zum Handelsschluss andauerte. Die Optionsaktivität für den Index konzentrierte sich an diesem Tag auf Puts bei 4.755-4.765. Bei dem am Mittwoch auslaufenden S&P 500-Put bei 4.765 – dem am zweithäufigsten gehandelten Kontrakt an diesem Tag – überstiegen die Käufe die Verkäufe nur um etwa 1.000 Kontrakte, wie aus den Daten der Börse hervorgeht.
Quelle: Cboe
Die Strategen von JPMorgan Chase & Co. sagten, dass sich das Ungleichgewicht zwischen Käufen und Verkäufen bei den S&P 500-Futures am Ende der Mittwochssitzung auf neun Milliarden Dollar belief, wobei das Ungleichgewicht zwischen Käufen und Verkäufen bei den S&P-Futures aufgrund des Volumens der 0DTE-Optionen für einen großen Teil davon verantwortlich war. Die Strategen des Unternehmens sagten zuvor, dass sie ein „Volmageddon 2.0„-Risiko durch 0DTE-Optionen sehen, ähnlich wie bei der Volatilitätsimplosion im Jahr 2018.
„Die Marktliquidität ist bis in die Ferienzeit hinein gesunken“, schrieben JPMorgan-Strategen, darunter Emma Wu, in einer Notiz an Kunden, in der sie das Liquiditätsumfeld am Mittwoch erörterten. „Ein geringeres Liquiditätsumfeld könnte die Auswirkungen auf den Markt verstärken und eine weitere Abwärtsbewegung zusätzlich zu dem Marktschock bedeuten.“
FMW/Bloomberg
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Übergeordnet bleibt natürlich das Thema negative Realverzinsung für die Märkte bestehen. Die amerikanische Umlaufrendite konnte ihren positiven Trend nach oben nicht fortsetzen.
Für das kommende Jahr rechnen die Märkte mit mindestens 5 Zinssenkungen zu jeweils 0,25 Prozent. Damit läge dann auch in den USA wieder eine sehr starke negative Realverzinsung vor.
Einen Trend zur positiven Realverzinsung, global gesehen, kann ich nicht mehr erkennen. Die Staaten werden sich weiter auf Kosten ihrer Gläubiger entschulden.
Die Flucht in die Sachwerte ist deshalb kein kurzfristiger Trend….Er wird auch im kommenden Jahr die Märkte weiter pushen.