Die Bank of Japan hat erstmals seit 17 Jahren die Zinsen erhöht, damit ist das Kapitel der Negativzinspolitik zu Ende gegangen. Die BOJ vollzieht schließlich die Abkehr des aggressivsten geldpolitischen Stimulierungsprogramms der modernen Geschichte, indem sie den weltweit letzten Negativzins abschaffte. Wie Bloomberg berichtet, ließ sie zugleich die finanziellen Bedingungen vorerst locker. Ein dovisher Ton begleitete die Entscheidung der Notenbank, der den Yen nach der allgemein erwarteten Zinserhöhung schwächte. Der Yen wertete gegenüber dem Dollar ab. Das Devisenpaar USDJPY stieg von 149,29 kurz vor der Ankündigung auf bis zu 150,16 danach.
Die Zentralbank legte eine neue Zinsspanne von 0 % bis 0,1 % fest, ausgehend von einem kurzfristigen Zinssatz von -0,1 %, wie es in einer Erklärung nach einer zweitägigen Vorstandssitzung hieß, die am Dienstag zu Ende ging. Die BOJ strich auch das Programm zur Steuerung der Renditekurve und versprach, bei Bedarf weiterhin langfristige Staatsanleihen zu kaufen. Zudem beendete sie ihre Käufe von börsengehandelten Fonds.
Abkehr von der Negativzinspolitik, aber kein Straffungszyklus
Der Hinweis der Bank, dass die finanziellen Bedingungen akkommodierend bleiben werden, deutet darauf hin, dass dies nicht der Beginn eines aggressiven Straffungszyklus ist, wie er in den letzten Jahren in den USA und Europa zu beobachten war. Diese Haltung schien einige Marktteilnehmer zu enttäuschen, die eine aggressivere Zinsprognose erwartet hatten. Die Abstimmung über die Anhebung der Zinsen fiel mit 7:2 Stimmen aus.
Mit der Beendigung der negativen Zinsen schreibt Gouverneur Kazuo Ueda Geschichte, indem er das experimentelle geldpolitische Lockerungsprogramm der Bank of Japan beendet, nachdem die japanische Zentralbank jahrelang ein globaler Ausreißer war. Die Diskrepanz in der Geldpolitik wird nun noch deutlicher, da die BOJ ihre erste Zinserhöhung seit fast 17 Jahren macht, während die Notenbanken auf der ganzen Welt darüber nachdenken, ihre Zinsen nach historisch aggressiven Straffungszyklen wieder zu senken.
Die unmittelbare Marktreaktion zeigt jedoch, dass die Anleger nach einem konkreteren Hinweis darauf suchten, dass die Zinsen weiter steigen würden, während Japan zu einer konventionelleren Politik zurückkehrt. Einige haben vielleicht auch gesehen, dass das Mehrheitsvotum einen gewissen Widerstand gegen Aufwärtsbewegungen zeigt.
Die Bank of Japan könne nichts über den geldpolitischen Weg zu weiteren Zinserhöhungen sagen, da dies von den eingehenden Daten abhänge, sagte der Wirtschaftswissenschaftler Yuichi Kodama vom Meiji Yasuda Research Institute.
„Aber ich denke, wir sollten uns auf die Möglichkeit einstellen, dass das Tempo der Zinserhöhungen schneller als erwartet erfolgen wird, da die Löhne so stark steigen, was die Verbraucherausgaben wahrscheinlich unterstützen wird“, sagte er.
Bank of Japan: Kurswechsel geht über die Anhebung der Zinsen hinaus
Die BOJ erklärte, ihr stabiles Inflationsziel von 2 % sei in Sichtweite gekommen, da sich ein positiver Kreislauf aus Löhnen und nachfragegesteuerter Inflation abzeichne. Rengo, Japans größter Dachverband der Gewerkschaften, berichtete am Freitag, dass die Lohngespräche zu einer ersten Einigung über 5,28%ige Erhöhungen führten, die größten Lohnzuwächse seit über 30 Jahren. Dies nährte die Spekulationen am Markt, dass endlich die Voraussetzungen für eine Anhebung der Zinsen gegeben seien, nachdem Ueda wiederholt die Bedeutung der Lohnentwicklung betont hatte.
Etwa 38 % der 50 von Bloomberg befragten Wirtschaftswissenschaftler hatten mit einer Zinserhöhung im März gerechnet, während weitere 54 % den Schritt einen Monat später vorhersagten. Die Umfrage wurde vor den guten Ergebnissen der jährlichen Lohnverhandlungen durchgeführt, die weit verbreitete Spekulationen darüber anheizten, dass die Zentralbank schon jetzt reagieren würde.
Im Rahmen ihres Kurswechsels erklärte die Bank of Japan, dass sie auch ihre Käufe von Immobilieninvestmentfonds einstellen würde. Die BOJ hatte 2010 die höchst ungewöhnliche Maßnahme ergriffen, Risiko-Assets wie börsengehandelte Fonds zu kaufen, und wurde schließlich zum größten Einzelkäufer japanischer Aktien, bevor sie ihre Käufe im vergangenen Jahr auf nur noch drei Fälle reduzierte. Der Einsatz dieser Maßnahme wurde zunehmend irritierend, als japanische Aktien in diesem Monat ein Rekordhoch erreichten und die Frage aufwarfen, warum der Aktienmarkt Unterstützung benötigte.
Was Bloomberg Economics sagt:
„Unserer Ansicht nach zeigt die Bank of Japan, dass sie selbst nach den jüngsten Daten, die ein wackeliges Wachstum und eine schwächere Inflation zeigten, fest entschlossen ist, ihre Politik zu normalisieren, auch wenn die Wirtschaft nicht in Topform ist.“ – Taro Kimura, Wirtschaftswissenschaftler
Ueda, der das Ruder bei der BOJ übernommen hat, hatte zuvor bereits einige Aspekte der ultralockeren Geldpolitik angepasst, die er bei seiner Ernennung zum Gouverneur im April übernommen hatte, indem er die Parameter der Zinskurvenkontrolle (YCC) sowohl im Juli als auch im Oktober veränderte. Nur wenige Analysten hatten vorausgesagt, dass Ueda in der Lage sein würde, innerhalb eines Jahres so viele Maßnahmen rückgängig zu machen, die der Zentralbank Kopfschmerzen bereitet hatten.
Uedas Vorgänger Haruhiko Kuroda hatte im April 2013 ein Konjunkturprogramm mit dem Ziel gestartet, innerhalb von zwei Jahren eine Inflation von 2 % zu erreichen. Da dieses Ziel unerreichbar blieb, führte Kuroda den Negativzins und 2016 das YCC-Programm ein. Danach konzentrierte er sich zunehmend darauf, die Nachhaltigkeit dieser geldpolitischen Einstellungen durch politische Anpassungen zu verbessern.
Die anhaltende geldpolitische Lockerung führte zu einer Ausweitung der BOJ-Bilanz, die nun 127 % der jährlichen Wirtschaftsleistung ausmachtl. Damit ist sie viermal so hoch wie das Verhältnis von Vermögenswerten zu Wirtschaftsleistung der Federal Reserve. Dennoch setzte die Inflation erst nach den durch Covid-19 und Russlands Krieg in der Ukraine ausgelösten Angebotsschocks wirklich ein. Japans wichtigster Inflationsindikator liegt seit 22 Monaten bei oder über der Zielmarke von 2 %. Es wird erwartet, dass sich diese Entwicklung mit den am Freitag anstehenden nationalen Preisdaten fortsetzt.
FMW/Bloomberg
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