Schulden sind das Symptom eines Problems China: Schulden wachsen schneller als die Wirtschaft

Die Wirtschaft in China wächst, aber die Verschuldung wächst noch schneller. Dies ist das alarmierende Ergebnis einer Analyse der Daten der Chinesischen Zentralbank, die am Wochenende veröffentlicht wurden.

China: Wachstum und Verschuldung – ein ungleiches Paar

Die Wirtschaft in China ist seit 2019 um 28% gewachsen, aber zu einem hohen Preis: Die Verschuldung, die dieses Wachstum ermöglicht hat, ist um 50% gestiegen. Dies ist die wichtigste Erkenntnis aus den Daten der Chinesischen Zentralbank (PBoC), die am Wochenende veröffentlicht wurden. Sie zeigen, dass die Total Social Financing (TSF), ein Maß für die Gesamtmenge an Geld, einschließlich Bankkrediten, Anleihen, Aktien und anderen Finanzinstrumenten, die die reale Wirtschaft von dem gesamten Finanzsystem erhält, im Januar um 6,5 Billionen Yuan (838 Milliarden Euro) oder 99,5% im Jahresvergleich gestiegen ist.

Dies ist der größte monatliche Anstieg in der Geschichte, wie Michael Pettis von der Peking-Universität bemerkte. Die TSF erreichte Ende Januar 384 Billionen Yuan (49,5 Billionen Euro), was 305% des BIP von 2023 entspricht. Dies deutet auf eine sehr ineffiziente Kreditvergabe hin, die das Wachstum nicht nachhaltig fördert.

Michael Pettis erklärte in einem Interview mit CNBC, warum die Verschuldung nicht das Problem, sondern das Symptom des Problems ist. Er sagte: „Das Problem ist nicht die Verschuldung selbst, sondern die Tatsache, dass China zu viel investiert, und zwar in Projekte, die nicht genug wirtschaftlichen Wert schaffen, um die Kosten zu decken. Das bedeutet, dass China zu wenig konsumiert, und zwar sowohl im Verhältnis zum BIP als auch im Verhältnis zu dem, was die Haushalte sich leisten können. Die Lösung besteht also nicht darin, die Verschuldung zu reduzieren, sondern die Investitionen zu reduzieren und den Konsum zu erhöhen, was die Verschuldung automatisch reduzieren würde.“

Kreditwachstum in China verlangsamt sich weiter

Während Michael Pettis die Notwendigkeit einer strukturellen Anpassung betont, zeigt die aktuelle Kreditdynamik in China, dass die Nachfrage nach Krediten weiterhin schwach ist. Das Kreditwachstum in China hat sich jedoch im Januar auf ein Rekordtief verlangsamt und ist nur um 10,4% im Jahresvergleich gewachsen, das niedrigste Tempo seit 2003. Duncan Wrigley, Chefvolkswirt für China bei Pantheon Macroeconomics, erklärte, dass dies eine relativ schwache Kreditnachfrage widerspiegelt, obwohl die chinesischen Banken und Finanzinstitute mehr Geld an die Wirtschaft verliehen haben, als die Experten erwartet hatten. Die Markterwartungen waren jedoch niedrig. Ein Blick auf die Daten zum Wohnungsbau zeigt, dass die Netto-Kurz- und Langzeitkredite an Haushalte, ein Indikator für Hypotheken, auf den höchsten Stand seit Anfang 2023 gestiegen sind. Wrigley meint, dass dies eine solide Zahl sei, die mit den Jahren 2017 und 2018 vergleichbar sei, als der Wohnungsmarkt in besserer Verfassung war – aber er warnt auch davor, zu früh zu jubeln.

Die hohe Verschuldung in China, die ineffiziente Investition und die schwache Kreditnachfrage – all das sind Symptome eines unausgewogenen Wachstumsmodells, das auf Kosten des Konsums und des Wohlergehens der Haushalte geht. Um eine nachhaltige und stabile Entwicklung zu gewährleisten, muss China die Investitionen reduzieren, den Konsum fördern und die Qualität des Kreditwachstums verbessern. Dies ist kein einfacher Prozess, aber ein notwendiger Schritt, um die langfristige Gesundheit der Wirtschaft in China zu sichern. Doch dies würde bedeuten, dass das Wirtschaftswachstum in den nächsten Jahren geringer ausfallen würde, was für Xi Jinping ein politisches Problem darstellen würde. Im Moment deutet nichts darauf hin, dass Peking eine andere Ausrichtung vornehmen will.