Immobilienkrise in China, war da mal was? Alles ausgestanden? Im Gegenteil. Wer gedacht hatte, dass mit der Zeit Gras über das Problem wächst, der hat sich geirrt. Die China Evergrande Group hat von einem Gericht in Hongkong einen Liquidationsbeschluss erhalten, womit ein entmutigender Prozess zur Zerlegung des größten Opfers einer Immobilienkrise, die die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt erschüttert, eingeleitet wurde.
Liquidation von Evergrande
Die heutige Entscheidung der Hongkonger Richterin Linda Chan ist laut Bloomberg die jüngste Wendung in einer Geschichte, in der Evergrande während des schuldengetriebenen Immobilienbooms in China Verbindlichkeiten in Höhe von mehr als 300 Milliarden Dollar angehäuft hat, bevor man zum Vorzeigeobjekt einer Marktkrise wurde, die kaum Anzeichen für ein Ende zeigt. Das Bauunternehmen wurde heute mit nur noch 275 Millionen Dollar bewertet, bevor der Handel mit seinen Aktien eingestellt wurde, was einem Rückgang von mehr als 99 % gegenüber seinem Höchststand entspricht.
Der Zusammenbruch von Evergrande ist der bei weitem größte in einer Krise, die Chinas Wirtschaftswachstum in Mitleidenschaft gezogen und zu einer Rekordzahl von Zahlungsausfällen bei Bauunternehmen geführt hat. Die Liquidation wird ein Testfall für die rechtliche Reichweite der Gerichte in Hongkong sein, wo der größte Teil der Evergrande-Vermögenswerte lagert. Ein neues Management wird sich auch mit dem Verkauf von Vermögenswerten in einer Branche befassen müssen, der es an Liquidität und Vertrauen mangelt.
Großer Test für internationale Gläubiger
Die Liquidation von Evergrande besiegelt den Niedergang eines Unternehmens, das beispielhaft für den Immobilienboom und Kollaps in China steht. Was mit den Überbleibseln geschieht, wird für globale Investoren Auswirkungen haben, die weit über den einen Immobilienentwickler hinausgehen. Entscheidend ist laut Bloomberg, ob das heutige Urteil aus Hong Kong auch in Festlandchina befolgt wird, das ein eigenes Rechtssystem hat. Während die Aktien und Dollar-Anleihen von Evergrande in Hongkong gehandelt werden, befindet sich der Großteil der Vermögenswerte von Evergrande in Höhe von 242 Milliarden Dollar auf dem Festland.
Nur wenige Beobachter erwarten, dass das Verfahren einfach sein wird – es gibt keinen Präzedenzfall für die Abwicklung eines Unternehmens von der Größe von Evergrande durch ein Gericht in Hongkong – und das Unternehmen hat mehrere Einheiten. Ein für ausländische Investoren ungünstiges Ergebnis könnte jedoch den bereits bestehenden Pessimismus gegenüber China noch verstärken und die Rolle Hongkongs als wichtiges Zentrum für die Beschaffung von Finanzmitteln für die Unternehmen des Landes untergraben.
„Internationale Investoren werden genau beobachten, ob die Gerichte auf dem Festland die Entscheidung des Hongkonger Gerichts akzeptieren“, sagte Kher Sheng Lee, Co-Leiter der Alternative Investment Management Association für den asiatisch-pazifischen Raum, deren Mitglieder insgesamt mehr als 3 Billionen Dollar an Hedge- und privaten Kreditfonds verwalten. „Das könnte ein wichtiger Präzedenzfall für die Fähigkeit Hongkongs sein, seine Gerichtsurteile in China durchzusetzen.
Aktien und Anleihen von Evergrande im Keller
Die Ungewissheit unterstreicht die wachsende Besorgnis der Anleger, dass ihre Interessen gegenüber denen der Kommunistischen Partei stets nachrangig sein werden. Abrupte Maßnahmen gegen die Privatwirtschaft – von der Immobilienbranche bis hin zur Technologie – haben die Aktienbewertungen in den Keller gedrückt, ebenso wie die Sorge vor einer wirtschaftlichen Abschwächung. In der vergangenen Woche fiel der Hang Seng China Enterprises Index für Aktien in Hongkong auf den niedrigsten Stand seit 2005.
Die Kurse der Evergrande-Aktien und -Anleihen deuten darauf hin, dass die Inhaber wenig Vertrauen in eine Erholung haben. Die Aktien des Unternehmens fielen auf 16 HK-Cents, bevor sie am Montag gestoppt wurden – ein Bruchteil des Börseneinführungspreises von 3,50 HK$ im Jahr 2009. Die meisten Evergrande-Dollarnoten wurden nach Angaben von Bloomberg mit etwa 1,5 Cents pro Dollar gehandelt.
Wohl kaum Auswirkung auf Festland-China
Das Insolvenzverfahren in Hong Kong wird in China nur begrenzt anerkannt, da die chinesischen Gerichte auch in ihrem eigenen Land Verwalter einsetzen können. „Die Liquidationsanordnung dürfte nur sehr begrenzte unmittelbare Auswirkungen auf Evergrandes Onshore-Geschäft oder Vermögenswerte haben“, sagte Brock Silvers, Geschäftsführer der Private-Equity-Firma Kaiyuan Capital. „Während der Insolvenzverwalter wahrscheinlich in der Lage sein wird, die Kontrolle über Offshore-Vermögenswerte auszuüben, wird seine Autorität an Land nicht anerkannt werden.“
Chinesische Beamte haben in der Vergangenheit auch deutlich gemacht, dass sie die Fertigstellung unvollendeter Immobilienprojekte und die Bezahlung von Auftragnehmern den Gläubigerinteressen vorziehen – eine Priorität, die von Evergrande offenbar unterstützt wird. „Das Unternehmen hat alle möglichen Anstrengungen unternommen und bedauert den Abwicklungsbeschluss“, sagte Evergrande Chief Executive Officer Shawn Siu in einer Erklärung. „Das Unternehmen wird die Hauslieferungen sicherstellen und den normalen Betrieb der Gruppe kontinuierlich fördern.“ Es werde auch mit dem ernannten Liquidator kommunizieren, sagte er.
Aufstieg und Fall
Der Aufstieg und Fall von Evergrande veranschaulicht die zentrale Rolle, die Hong Kong bei der Entwicklung von Chinas Privatunternehmen gespielt hat. Der Vorstandsvorsitzende Hui Ka Yan gründete Evergrande 1996 in der nahe gelegenen Stadt Guangzhou, aber es waren die tiefen Kapitalmärkte Hongkongs und der Zugang zu internationalen Investoren, die das Wachstum des Unternehmens beschleunigten.
In den zehn Jahren nach der Börsennotierung des Unternehmens stiegen die Aktien des Unternehmens um bis zu 800 % und gehörten damit zu den heißesten Investitionen in Asien, während sich chinesische Immobilien-Schrottanleihen – angeführt von Evergrande – zu einem der profitabelsten und beliebtesten Geschäfte mit Unternehmensanleihen weltweit entwickelten. Hui wurde zu einem der reichsten Menschen der Welt.
Nachdem Präsident Xi Jinping im Jahr 2021 gegen die Fremdfinanzierung auf dem Immobilienmarkt vorgegangen war, ging Evergrande mit Verbindlichkeiten in Höhe von mehr als 300 Milliarden Dollar unter. Chinas Junk-Bond-Markt brach zusammen, da das Vertrauen der Anleger in die Rückzahlungsfähigkeit der Unternehmen schwand. Wie viele seiner Konkurrenten geriet auch Evergrande mit seinen Schulden in Verzug. Letztes Jahr wurde Hui wegen des Verdachts auf Straftaten unter Polizeiaufsicht gestellt.
Mehrjähriger Prozess
Unabhängig davon, wie die Gerichte auf dem Festland reagieren, wird die Liquidation unter der Leitung von Alvarez & Marsal Inc. ein schwieriger Prozess sein. Die meisten Evergrande-Projekte werden von lokalen Einheiten betrieben, was es für den Offshore-Liquidator schwierig macht, sie zu beschlagnahmen. Mehr als 90 % der Vermögenswerte des Unternehmens befinden sich auf dem chinesischen Festland, wie aus einer Gerichtsakte hervorgeht. Die Abwicklung von Evergrande ist Neuland, so Lee von Alternative Investment. „Das wird ein komplexer, mehrjähriger Prozess mit vielen offenen Fragen sein“.
FMW/Bloomberg
Kommentare lesen und schreiben, hier klicken
Überschlagen wir doch mal: 60-90 Millionen Wohnungen die an Stellen stehen wo nie jemand wohnen wird. Die Wohnungen sind in der Regel nicht sehr groß. Also nehmen wir mal 50qm im Durchschnitt an. Bewertet mit 1000$, bzw. € je qm macht das einen Abschreibungsbedarf auf die chinesischen Vermögenswerte von 3-4,5 Billionen $. Das entspricht dann gerade mal dem Schuldenwachstum von einem Jahr in den USA. Also eine geradezu lächerliche Summe. Wozu also die Aufregung?
P.S. Besonders lustig ist übrigens die Idee den Schrott auch noch Beschlagnahmen zu wollen. Obwohl, für die Lokalregierungen wäre das gar nicht so schlecht. Dann hätte man jemanden dem man die rückstandsfreie Beseitigung der Ruinen aufs Auge drücken könnte.