Nächste Woche Donnerstag steht die große EZB-Entscheidung an mit bereit in Stein gemeißelten Zinsanhebungen um 50 Basispunkte je Zinssatz. Es müsste schon ein kleines Wunder geschehen, wenn es anders kommen soll (hier ein Überblick über die drei Zinssätze mit der historischen Entwicklung). Und wie geht es danach weiter? Die EZB wird ihren Kampf gegen die hartnäckige Inflation verstärken, indem sie die Zinssätze vier weitere Male anhebt und ihr 5 Billionen Euro schweres Anleiheportfolio schneller auflöst, so eine Bloomberg-Umfrage unter Wirtschaftsexperten.
Experten sehen für die EZB 3,75 % Hochpunkt im Einlagenzins bis Juli
Drei Erhöhungen um jeweils 25 Basispunkte werden auf die fast sichere Anhebung um einen halben Punkt in der nächsten Woche folgen, wodurch der Einlagensatz von aktuell 2,50 % bis Juli auf 3,75 % steigen wird, so die Befragten. Das ist zwar ein halber Prozentpunkt mehr als bei der letzten Umfrage, bleibt aber hinter den Erwartungen der Geldmärkte zurück, wonach der so genannte Endsatz 4 % erreichen wird.
Der aggressivere Kurs der EZB bei den Kreditkosten wird mit einem schnelleren Abbau der im Rahmen früherer Konjunkturprogramme erworbenen Anleihen einhergehen. Der anfängliche Abbau von 15 Milliarden Euro pro Monat bis Juni soll allmählich auf das Doppelte bis 2024 ansteigen.
Die Erwartung einer härteren Reaktion der EZB rührt von der rekordverdächtigen zugrunde liegenden Inflation her, die einige hawkishe Beamte ermutigt hat. Der Indikator, der Kosten wie Energie und Lebensmittel nicht berücksichtigt, beschleunigt sich, auch wenn die Headline-Inflation nachlässt. Diese Divergenz schürt die Spannungen im EZB-Rat darüber, wie viel noch getan werden muss.
„Die größte Herausforderung wird darin bestehen, den angemessenen Umfang der geldpolitischen Straffung in den kommenden Monaten zu kalibrieren und zu kommunizieren, und zwar angesichts der stark gesunkenen Energiepreise und des nachlassenden Kreditwachstums auf der einen Seite, und der immer noch steigenden Kerninflation auf der anderen Seite“, so Veronika Roharova, Leiterin des Bereichs Wirtschaft im Euroraum bei der Credit Suisse.
Wann kommt die Zinswende gen Süden?
Während EZB-Chefvolkswirt Philip Lane erklärte, die Zinsen könnten noch „eine ganze Reihe von Quartalen“ auf ihrem Höchststand verharren, gehen die Analysten davon aus, dass sie im Vergleich zur letzten Umfrage kürzer hoch bleiben werden. Die erste Zinssenkung, auf 3,5 % wird für Februar 2024 erwartet, gefolgt von einer weiteren im Juli.
In der Frage, ob die EZB bei der Inflationsbekämpfung immer noch Nachholbedarf hat, sind die Befragten gleichmäßig geteilt – zum ersten Mal ist eine Mehrheit der Meinung, dass die EZB bei ihrer Reaktion nicht im Rückstand ist. Mehr als die Hälfte der Befragten ist auch davon überzeugt, dass die EZB die Zinsen nicht zu hoch ansetzen wird.
„Bisher hatte es die EZB relativ leicht, da die Zinsen niedrig waren und sie der Entwicklung hinterherhinkte“, sagte Fabio Balboni, Wirtschaftsexperte bei HSBC. „Wenn die Zinssätze jedoch in den restriktiven Bereich vordringen und die Kerninflation stabil bleibt, werden die Meinungsverschiedenheiten zwischen den EZB-Ratsmitgliedern, die die Zinssätze weiter anheben wollen, und denjenigen, die das Risiko einer übermäßigen Straffung fürchten, zunehmen, so dass es schwieriger wird, sich auf das weitere Vorgehen zu einigen.
Die Sitzung in der kommenden Woche wird von einer Reihe neuer vierteljährlicher Wirtschaftsprognosen eingerahmt, die den jüngsten Einbruch der Energiekosten berücksichtigen. Die Prognosen, die wahrscheinlich einen günstigeren Ausblick für die Gesamtinflation und ein schnelleres zugrunde liegendes Preiswachstum beinhalten, könnten die im Februar begonnene Debatte darüber, auf welche Messgröße sich die EZB konzentrieren sollte, intensivieren.
Der Chef der portugiesischen Zentralbank, Mario Centeno, sagte, die EZB-Direktoren müssten sich die neuen Zahlen „sehr genau“ ansehen. Die EZB wird hin- und hergerissen sein zwischen der zuletzt höheren Kerninflation auf der einen Seite, und den niedrigeren Inflationsprognosen für die kommenden Jahre auf der anderen Seite“, sagte Rainer Singer, Volkswirt bei der Erste Group.
Die Aussichten für das Wirtschaftswachstum in diesem Jahr dürften indes nach oben korrigiert werden. Die Befragten rechnen auch nicht mehr mit einer Rezession, was die Argumente für einen härteren Kampf gegen die Inflation untermauert.
FMW/Bloomberg
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